高仓位高收益绩优基金投资秘籍：把握周期不押注单一赛道 投资兼顾“分散与集中”

　　本报记者顾梦轩夏欣广州、北京报道

　　今年以来，A股市场热门板块切换频繁，一些主动权益类基金业绩“泥沙俱下”，投资者收益受损。

　　不过，《中国经营报》记者发现，依然有少数基金可以持续跟上市场节奏，在中长期跑出理想业绩。据记者通过Wind筛选统计，从2019年至今的三年多时间里，每年(2019年、2020年、2021年以及2022年至今)收益都能排在同类前四分之一的基金有8只，分别是：泰达宏利转型机遇基金A、易方达新丝路、华商乐享互联A、招商睿逸、华安逆向策略A、华商新趋势优选、广发制造业精选A份额以及华安安信消费服务A。

　　天相投顾研究员杜正中在接受记者采访时表示，从行业来看，上述基金的第一大重仓持仓多在有色金属、煤炭、电力设备(含新能源)、食品饮料等行业。自2019年到2022年10月12日，上述行业(申万一级行业)指数涨跌幅依次为94.68%、122.15%、190.95%、140.17%，均取得不错的涨幅。这表明上述基金所重仓的行业取得了较好的业绩。另外，公募基金经理通常会通过在行业内精选个股力争获取超额收益，从而取得战胜指数的效果。

　　把握周期，在同一相关性上不做过度的风险暴露

　　从2019年至今，上述8只基金中的多数基金仓位并不低。Wind数据显示，2019年至今三年多时间里，泰达宏利转型机遇基金A、易方达新丝路基金、华商乐享互联基金A、广发制造业精选基金A的仓位一直维持在90%左右；华安逆向策略基金A的仓位维持在70%~85%之间；华安安信消费基金A的仓位维持在70%~95之间。

　　能长期保持高仓位的情况下还能保证长期业绩良好，足以证明基金经理优秀的选股能力。众所周知，高仓位意味着基金净值波动可能较大：市场下跌时基金净值快速回撤；市场上涨时基金净值也会随之上涨。

　　“长期保持高仓位且业绩较好的基金经理往往需要具备较强的选股能力。从长期来看，基金经理比较难以适应每一种市场风格，但通过较强的选股能力获取到阿尔法(个股的收益与大盘指数收益的差值)，可以获得不错的收益率。”杜正中分析。

　　如果给投资理念选一个关键词，华商基金权益投资总监周海栋认为“周期”最为恰当。他相信事物是周而复始的，投资也不例外，机会总是周期性出现，正如资本市场也在牛熊交替中循环往复。

　　周海栋主要是通过自上而下的方式，根据对宏观经济和周期变化的跟踪，从大周期的角度去理解细分行业，关注行业供需结构发生的变化。在此基础上，结合宏观因素、估值等去做概率选择，博弈未来发生的可能性。

　　“周期是用于理解世界规律、分析行业和公司的抓手，概率是对不确定的未来做出假设和判断的标尺。无论是周期股还是成长股，都遵循周期运行规律，只是时间维度不同。”周海栋表示，他会基于对宏观、行业、公司三个层面的“周期思考”，把对当前周期位置的判断，作为决定具体投资策略和分配研究资源的出发点。

　　具体到周期层面，周海栋一般从两到三年甚至更长维度的行业周期出发，将供给层面的约束作为首要考虑因素。当看到一个长期的趋势时，才做出大决策。一旦做了决策，就会倾向于长期持有。而当大趋势出现变化时，其也会对基金资产组合进行大的结构性调整。

　　华安安信消费基金A基金经理王斌指出，保持高仓位高收益的方法，主要是注重组合内行业、产业链、投资逻辑的相关性，保持在同一相关性上不做过度的风险暴露；注重每个行业内部保持个股较低的集中度，以分散同一行业内的个股风险；在个股所处周期的布局上，保持基本面左侧和基本面右侧的周期非相关性，组合内个股布局会右侧和左侧兼而有之，比例约为7:3。

　　在有鱼的地方钓鱼

　　虽然近两年，“赛道型”基金热度很高，但记者发现，上述8只基金中的多数基金经理却并没有押注某一赛道，而是通过研究，采取“自上而下”的多主题投资和“自下而上”的个股精选方法，灵活运用多种股票投资策略，深度挖掘经济结构转型过程中具有核心竞争力和发展潜力的行业和公司，实现基金长期稳定增值。

　　泰达宏利基金投资部总经理王鹏也一直反对赛道股的说法。王鹏在接受本报记者采访时表示，其业绩不错的原因是坚持通过中观行业比较，选择那些长期空间大，短期景气度高的细分板块，在这些板块中精选阿尔法，始终在有鱼的地方钓鱼。反映到投资中，王鹏会尽量选择景气持续周期长且业绩增长扎实(或有明确反转预期)的行业和个股，不做主题投资，这也是他保持长期业绩靠前的秘密。

　　王斌则在行业布局上相对较为均衡。从其管理的基金持仓历史来看，“日常消费”+“可选消费”的比例均值在38%。除了典型的消费行业(日常消费、可选消费、医药、金融)，他的投资还包括了一些“工业、材料”行业。

　　据历史季报统计，华安安信消费服务A的前十大合计均值为40.03%，中性偏低水平。从前十大重仓股来看，单票处于4%~6%区间，也相对均衡分散，对于个股或者赛道并不过分重仓。

　　王斌指出，在投资中，对于产业链进行上、中、下游多角度分析，寻找每个产业环节的投资机会，在投资上兼顾“分散与集中”，在分散风险的同时，也可以更好把握市场结构性机会。

（文章来源：中国经营网）

(原标题：高仓位高收益绩优基金投资秘籍：把握周期不押注单一赛道 投资兼顾“分散与集中”)

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