新能源赛道还有机会？东方红资产管理李澄清：重视高增长指标 当下应适当乐观

　　8月以来，新能源赛道集体进入调整，市场再次出现分歧。作为高景气行业的代表，新能源板块后续是否还有机会？应如何把握？

　　“回溯历史，新能源板块每一次较大的回调都是中长期布局的机会。核心原因在于，行业需求依旧保持较高增长。”近日，东方红资产管理基金经理李澄清接受券商中国记者采访时表示。

　　李澄清本硕毕业于清华大学工学专业，现任东方红资产管理基金经理。2016年，李澄清加入东方红资产管理，担任行业研究员，今年8月，开始担任基金经理。

　　李澄清比较擅长新能源(风光储、锂电)、汽车、机械等行业板块的研究。在采访中，李澄清表示，会自上而下进行行业比较，寻找增速更高的板块，再从板块内进行个股筛选，主要考量指标有增速、确定性、市盈率估值等，努力寻找增速高、确定性强、并且市盈率估值匹配的个股。另外，也会关注阶段性不一定高增长，未来1~2年确定性较强的产业趋势的机会。

　　展望未来，李澄清表示，当下对新能源板块可以适当乐观，“从投资的角度来看，需要先把中长期的趋势看清楚，再进行短期的判断。中长期而言，我对于新能源汽车、光伏、储能需求的确定性是比较有信心的。”李澄清表示。

　　“当下对新能源板块可以适当乐观”，看好光伏、储能、锂电

　　“从我的视角来看，对于整个新能源板块可以适当乐观。第一，新能源板块整体的市盈率估值并不算高；第二，随着近期该板块下跌，风险已经释放了很多。”李澄清说道。

　　李澄清认为，从交易角度来看，新能源板块确实比较拥挤，但从产业趋势来看，整体景气度还是比较高的。

　　从估值来看，李澄清认为，市盈率估值大部分时间是有效的，新能源板块的市盈率估值并不高。在其看来，新能源板块投资要抓住的主要矛盾是需求。

　　“当新能源股票下跌时，很多对于新能源企业的质疑声也随之产生，比如认为它生意模式差——需要持续融资、经营性现金流差、很少分红等等，或是认为它竞争格局差，各个领域壁垒不高等等。曾几何时，这两种观点也在我的脑海中占据很高的权重，但它们都不是主要矛盾。”

　　李澄清表示，在高增长、渗透率提升的过程中，行业增速在30%以上的时候，需求才是最重要的矛盾。“大部分时候，需求会解决很多问题。”

　　而对于新能源板块的主要风险，李澄清认为，主要有两大风险。一是交易过于拥挤，当资金较多地集中在新能源板块时，一旦有其他热点，资金就会从新能源板块流出，从而造成风险。但是拉长到两三年的维度来看，只要企业基本面够好，利润能够不断兑现，最终企业大概率会均值回归。二是需求，如果阶段性的需求出现问题，那么毫无疑问会产生风险。不过，李澄清认为，新能源板块中长期的需求相对稳定，只是阶段性会受到许多负面因素影响。

　　“回溯历史，新能源板块每一次较大的回调都是中长期布局的机会。核心原因在于，行业需求保持较高增长，而阶段性的回调往往是因为政策、市场情绪等因素，只要后面基本面兑现了，股价也大概率将均值回归。”李澄清说道。

　　站在当下，李澄清表示，从确定性更强的角度而言，光伏产业链的确定性机会更强。“就光伏而言，目前估值绝对值不高，约20至23倍市盈率。与此同时，中长期来看，光伏的确定性比较高。原因在于，多晶硅价格还在高位，而后续预计多晶硅供给将持续释放。”

　　在李澄清看来，就锂电池而言，其下游需求一是储能，二是新能源车。“新能源汽车由于近两年海外通胀、疫情影响、经济环境等影响，整体消费端的需求偏弱，因此，目前市场对于新能源汽车需求增长的确定性看法不同，未来如果观察到消费需求回暖，新能源汽车会有更大的机会。”李澄清表示，就储能而言，由于光伏近年来的装机量较大，从物理条件约束而言，受到电源间歇性属性影响，储能也必不可少。因此，无论是中国还是海外，无论是地面电站还是家庭储能，需求的确定性都较高，未来一到两年内，储能都有望保持较高的增长速度，因此其估值相对较高。

　　整体而言，李澄清认为，新能源板块的光伏、锂电池都是天花板比较高的成长性行业，供需整体上呈螺旋上升态势，尽管因各种原因可能产生较大波动，但长期来看，波动也孕育着机会。在其看来，新能源行业变化快、竞争异常激烈，需要管理层对行业发展有非常深刻的洞察力，具备勤奋、敬业、勇于担当精神，且部分新能源企业家是科班出身，能较好地适应行业的发展需求。在经济增速换挡的大背景下，这类长期处于增长趋势的高成长性行业非常稀缺，值得长期保持重视。

　　除了看好新能源板块机会之外，李澄清还比较关注汽车及汽车零部件行业的机会。

　　在其看来，首先，汽车销售数据在第三季度表现不错，第四季度也有望增高，因为燃油车购置税减免政策有效期到今年年底，所以从需求端角度来看，今年四季度，该行业将迎来销售高峰。其次，新能源车的成本与大宗商品密切相关，比如化工、塑料等材料最终成本项都是原油，而原油价格今年下半年下跌较多。“所以，预估汽车零部件、整车在今年下半年的盈利能力能够有比较好的表现。”

　　重视高增长指标

　　从投资框架来看，李澄清比较倾向高增长的资产，其最为关注三个指标：一是所处的细分领域天花板要高。对于企业来说，它自身的可达市场要较大，比如在中性偏乐观的情况下，大概收入、利润体量能做到多少；二是行业与个股增长的速度要快。企业在产业链中具备较强竞争力，在产业链环节地位高或者在所处环节相较同行竞争力强；三是估值方面，股价要与市盈率估值相匹配。

　　据李澄清介绍，在近期的调研过程中，他明显感受到，随着海内外市场环境的变化，相关上市公司的战略重点也发生了三大变化。

　　具体来看，第一，上市公司日益具备全球视野。“与我2016年刚入行时不同，那时候上市公司主要关注国内市场，而现在上市公司都明确表示不再局限在国内市场，而是要参与全球的竞争。对于企业来说，其中的机会在于，市场更大了，而风险在于，外部环境变化较快，同时竞争对手也变得更强。”

　　第二，企业家普遍对于未来持偏乐观心态。李澄清表示，在与新能源、机械等领域企业家交流中，能感受到他们对未来两三年甚至更长期的下游需求景气度仍偏乐观，整体而言，仍在忙着汇集资金、资源来扩产，满足客户的需求。

　　第三，企业不断推动技术迭代。也就是说，这些企业是从根本上提升自己的经营能力，通过推动产品性能提升、成本下降来提升竞争力。

　　落实到操作层面，李澄清会从自己所覆盖、熟悉的行业中选出一些增速较快的细分子行业，再从子行业中找公司，从公司未来几年业绩的增长速度和确定性角度精选个股，最后从市场环境与分歧中看估值能否匹配。

　　李澄清表示，从业生涯中重点研究汽车和新能源两大行业的经历，让他对于高增长指标非常重视。

　　“汽车整体而言是周期性行业，乘用车总量并不会有太大增长，因此我在看汽车行业时，常常判断行业是增长3%还是5%。而新能源最大的特点是增长非常快，持续性很强，常常判断的是明年有40%还是60%的增长，容错率就大幅提升。”他表示。

　　李澄清进一步总结道，当行业处于高增长时，无论企业处于产业链的哪个环节，无论是行业龙头还是第二梯队的公司，相对而言大概率都能够获得比较好的增长，这正是因为行业增长太快产生了订单外溢。因此，高增长能够解决较多行业问题，整个行业的发展也能够更加健康。

（文章来源：券商中国）

(原标题：新能源赛道还有机会？东方红资产管理李澄清：重视高增长指标，当下应适当乐观)

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