【图解季报】国泰安康定期支付混合A基金2022年三季报点评

一、基金基本情况概述

国泰安康定期支付混合A(000367)成立于2014年4月30日，三季度最新规模0.46亿元。招商证券三年期评级为4星，济安金信三年期评级为3星。

基金经理王琳拥有5.8年的基金投资经历，2017年8月11日正式接受国泰安康定期支付混合A基金管理，任职期间回报为40.95%，位居同类2084只基金中第1245名。

王琳现管理12只产品（包括A类和C类），管理总规模为21.89亿元，平均年化回报为8.26%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为-1.57%，同类平均收益为-8.66%，在同类1360只基金中排名575位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，国泰安康定期支付混合A基金的总资产为0.74亿元。较上一期2.25亿元变化了-1.51亿元，环比变化了-67.18%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

国泰安康定期支付混合A基金的持有人数为4625人，机构投资占比为54.21%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达16.39%。较上一期环比变化了-15.69%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为6.06%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

国泰安康定期支付混合A基金三季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为三季度

基金最新换手率为76.72%，上一期换手率为86.31%。历史换手率最高为2020年6月30日，高达115.79%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

回顾2022年的市场,到目前为止可以划分为三段:1-4月份,市场整体呈现持续下跌的行情,仅有煤炭、地产等板块具有正收益;5-6月,以创业板为首,市场回暖,新能源、半导体设备等部分赛道股涨幅较大;7月份进入三季度以来,市场再次进入调整期,结构方面,赛道股的调整幅度明显大于传统行业。整体来看,截止三季度末,上证指数下跌16.91%,深证成指下跌27.45%,创业板指下跌31.11%。分行业来看,煤炭涨幅居前,电子、传媒、计算机、建材、医药等跌幅居前。 每个阶段的市场表现都有其背后的原因。1-4月份,国内宏观经济数据持续走弱,叠加俄乌战争引发的大宗商品价格上行以及国内疫情点状爆发所带来的经济恢复压力,市场对未来经济的不确定性预期有所增加,从而对稳经济政策期待提升。而美国由于通胀压力以及阶段性非农就业好转,加息节奏提前,央行更加鹰派。在此背景下,高估值的成长股股价调整明显,同时受益于大宗商品价格上涨以及低估值稳经济产业链相关个股相对表现较好。5-6月份,首先是国内以上海为代表的疫情开始缓解,部分制造业企业逐步复工,尽管宏观经济数据仍处底部,未来复苏的趋势还是较为确定的,尤其进入6月份之后,地产等高频数据持续修复,给市场注入复苏信心;经济有复苏迹象,但是压力仍然较大,在此背景下,国内的流动性持续宽松,对A股市场形成支持;欧美通胀高企,加息力度较大,但是同时经济预期走弱,大宗商品价格高位震荡,成本端的压力有所缓解。在此背景下,新能源、汽车为代表的成长股、地产产业链为代表的低估值个股以及疫后修复类个股均有不同程度的上涨。7月份以来,一是国内疫情再次散点爆发,经济数据低迷;二是美国通胀高涨的背景下,美联储持续鹰派表态,加息力度持续高位;三是由于天气等原因造成了欧洲能源危机,成本上升的预期又起。叠加5-6月份部分个股涨幅较大,股价处于高位,资金获利回吐,市场整体回调明显。 回顾2022年以来的投资操作,本基金3-4月份的净值回撤主要因当时持仓的新能源车、光伏、电子等成长性板块股价大幅回调。后续配置主要分布在成长以及稳经济产业链,目前整体配置较为均衡。 本基金以绝对收益策略为主,重视股票底仓的结构性配置。债券主要配置短久期国债、短久期高评级信用债等,同时视市场情况阶段性逆回购。

六、市场展望

权益市场今年整体的调整幅度较大,站在当前时点,我们认为几点因素需要关注:一是海外方面,美联储近期的表态虽然偏鹰派,但是考虑到经济衰退压力,鹰派情绪或临近高点;二是国内方面,疫情虽然持续处在多地爆发的状态,但是多频次核酸、加强管理等抗疫对策较为成熟,使得疫情在同一城市的持续时间有所缩短,对经济的影响远低于二季度上海疫情;三是俄乌战争、气候因素引发部分能源危机;四是临近二十大,后续政策可能更加明朗。 综上考虑,我们认为现阶段处在宏观经济的底部区域,房地产以及产业链、部分与疫后修复相关的消费等行业进入关注期。成长股具有较为明朗的中期机会,仍然值得持续关注。在选股方面,估值和业绩的性价比是关注的主要因素。 重点关注的方向:1)稳增长产业链:目前面临一定的经济压力,国内疫情、海外大宗商品价格的波动进一步增大了压力。在此背景下,稳经济预期将持续。具体包括房地产、建筑以及促销费相关产业链;2)目前市场预期较低、后疫情相关板块,包括部分消费等;3)新能源、军工等行业,中期逻辑通畅,关注跌下来的机会。 债券方面,目前基本面及货币政策对债券市场仍偏有利,利率仍有小幅下行空间,后续随着疫情平稳,稳增长发力,利率环境或将再次面临逆风。因此四季度我们债券的主策略仍然维持票息策略。

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