一个成长股选手的“破圈”进化 中信建投基金周紫光：相信趋势与价值的力量

　　光阴之箭已经穿越年轮，临近2022年底。回望波澜壮阔的市场，大部分主动权益基金今年未能如想象般高歌猛进横扫九州，但依旧有周紫光、黄海、缪玮彬等一众基金经理从泥泞中走来，为持有人贡献了较好的投资收益。

　　截至11月24日，周紫光管理的中信建投低碳成长年内收益位列同类产品前列。就更长周期而言，他管理的中信建投智信物联网近三年、五年业绩同样可圈可点。

　　2009年，周紫光开启了自己的电力设备与新能源行业研究之路，并于2017年正式管理公募基金。2019年至2020年，基于过去一两年的探索，他对资本市场有了更深入的理解，也找到了一套更为适合自己且较为稳定的投资理念和投资方式——趋势结合价值。作为典型的成长风格基金经理，他会基于价值体系理解投资标的，在关注新方向、新技术的同时，也非常在意企业的基本面和业务的实际落地情况。于他而言，投资既要仰望星空，还要脚踏实地。

　　在今年市场的宽幅震荡中，周紫光承认自己在一些跌幅较大的关键时点上较为焦虑，但他会努力将焦虑和压力转化为动力，也会更多地考虑自己的投资逻辑、持仓行业及个股的判断是否发生了错误，宏观因素对行业和公司的影响是否发生了需要向负面纠正的预期。

　　对于未来的A股市场，周紫光本人并不悲观。他认为，目前可能已处于底部区域。他看好四个方向的机会：一是以新能源和储能为代表的低碳方向；二是以汽车智能和虚拟现实为代表的科技创新方向；三是以信创、半导体、军工、医药为代表的自主可控和高端制造方向；四是以新消费为代表的消费方向。

　　上述方向他都在密切关注和跟踪。他要做的，就是做好行业跟踪和研究，在行业发生明显趋势性变化的前夜，然后做好投资准备。虽然前夜来临前的准备并不浪漫，它或许有看不见的短刃相接，甚至是看不见的惨烈对阵。但当现在昭示未来，当未来嵌入当下，从容、积累、突破，或许就是他迎接未来的勇气和自信。

　　趋势结合价值

　　过去一直是未来的因果线索，历史从未真正受到任何人工时间刻度的束缚，它一直自有逻辑。如今的结果，可以在过往数年里找到缘由伏笔，周紫光的投资经历亦是如此。

　　2009年至2016年间，周紫光先后在江海证券、平安证券、方正证券担任研究员，从事电力设备与新能源行业研究等工作。2016年3月，他加入中信建投基金，先后担任研究员、基金经理、研究部行政负责人、投资决策委员会委员，并于2017年开始正式管理公募基金，目前管理4只产品。

　　近七年的卖方研究经验，不仅让周紫光对电力设备与新能源行业研究有了较为深厚的积淀，这一时期接触的诸多买方研究员和基金经理，也对其之后真正走上投资之路产生了一定影响。借鉴、摸索、对比、反思、突破，伴随着他初期的基金经理之路。

　　2017年至2019年，周紫光在投资风格、方法论上做了较多的尝试，对投资的理解也处于初级阶段。“事后看，当时我对市场的理解是不成熟的，管理产品的换手率也比现在高。”周紫光说道。

　　2019年至2020年，基于过去一两年的探索，周紫光对资本市场有了更深入的理解，也找到了一套更为适合自己且较为稳定的投资理念和投资方式——趋势结合价值。这一阶段，他管理的产品换手率开始逐渐下降，近两年的换手率已处于行业中等偏下水平。

　　他认为自己是比较典型的成长风格基金经理，也会基于价值体系理解投资标的，通常会使用“自上而下”和“自下而上”相结合的方式，先“自上而下”寻找景气向上的行业，再“自下而上”找到优势公司，随后进行组合投资。

　　周紫光也喜欢从价值的角度确认投资成功的概率。于他而言，基本面对公司个股业绩和估值的判断也很重要。他还会量化股票的涨跌幅和预期的空间，计算赔率，最后综合所有信息作出投资决策。

　　“个股持仓与否，持仓时间长短，我都是从价值角度进行判断，会基于各方面研究对股票定价，给出大概的目标价区间。当股票到达了这个区间后，就可能被卖出。”周紫光坦言，自己也会不断拿其他股票做比较。在仓位不满足的情况下，若出现了更具性价比、收益空间更高的股票，也会考虑替换。

　　仰望星空&脚踏实地

　　“趋势结合价值”投资风格的形成，与周紫光较为谨慎的性格无不关联。在关注新方向、新技术的同时，他也非常在意企业的基本面和业务的实际落地情况。

　　在周紫光看来，一个好的行业应该有较好前景，要符合政策支持方向和产业发展客观规律，长期要有非常大的产业空间。确定好行业后，他再通过财务分析、基本面分析等方式，去判断公司是否是好公司，是否在行业内具备核心竞争力。而核心竞争力，最终会体现在该企业的市占率和盈利能力层面。

　　“投资既要仰望星空，还要脚踏实地。无论何种行业，除了需要有好的远期展望，还要有中短期可以落地的基本面，要看到这个行业现阶段有明确增长态势，如产业规模快速增长等。”周紫光强调。

　　无需向历史经验寻找某种镜像，仅2022年的市场带来的“血肉”故事与心灵风暴，便值得深刻于历史。在今年市场的宽幅震荡中，如同其他基金经理一样，周紫光遇到的一系列宏观问题，远超其判断能力范畴，产业和行业内外环境的变，也造成了市场或相关股票大幅震荡。

　　面对上述波动，他通常会进行整体判断，如果能够预判到大幅回撤，他会事先调整好仓位；若未能预判到，则会采取调整组合的方式应对。

　　“如果投资思路没有太大变化，宏观事件对行业和个股影响不大，我在当时的位置可能不会卖出，会坚守和等待，甚至在某个时点加仓。但如果宏观事件影响较大，对个股的判断和目标预期需纠正，我也会做相应的调整。”

　　虽然今年管理的部分产品业绩优异，但周紫光并不否认自己投资过程中，也会时不时出现一些失误。多年投资管理经验中，他印象最深的，往往是受挫和阶段性排名比较差时期的经历，时光流转之中，正因为与挫折共处过，他才有正视前方、不惧险阻与芜杂的强大动力。

　　“就像学习期间答卷时一样，做错了题，需要的不是懊恼，而是反思和总结，争取下一次尽量不犯同样的错误，以此提升胜率。”周紫光说。

　　底部区域的筹谋

　　因为市场变化时刻存在着，周紫光需要时刻学习和理解市场，并在不同阶段反思和修正自己的投资理念和方法，以应对市场更快更多的变化。近两年，在早期积累较多的成长方向外，他也在周期和消费方向做了一定积累尝试。

　　对于未来的A股市场，周紫光本人并不悲观。他认为，目前可能已处于底部区域。他看好四个方向的机会：一是以新能源和储能为代表的低碳方向；二是以汽车智能和虚拟现实为代表的科技创新方向；三是以信创、半导体、军工、医药为代表的自主可控和高端制造方向；四是以新消费为代表的消费方向。

　　“这几个方向我都在关注和跟踪，也会在不同阶段对不同行业比较和判断，再做相应布局和调整。”

　　以其看好的汽车智能化为例，周紫光认为现在的汽车行业在经历巨大变革，主要向电动化和智能化两大方向发展。目前，汽车电动化已有一定渗透率，且依旧保持高速增长，而汽车智能化行程才刚刚开始。“未来，随着汽车智能化不断演进，会带来很多软硬件和系统的需求，这会带来相应的投资机会。”

　　整体而言，他认为新能源整体基本面较好。虽然股价走势上会有一些差异，但光伏、储能、风电、电动车等领域的景气度仍然保持着比较好的状态，后期将会有结构性机会，风险因素则主要来自于政策性变化，尤其是海外的政策性变化。

　　虚拟现实也是周紫光较为关注的产业方向。他分析称，上一轮科技创新浪潮，是智能手机引领的移动互联网创新时代，这个阶段目前已接近尾声。下一轮科技创新周期，他认为或将由虚拟现实带动。在此背景下，相关硬件、内容、应用，都可能成为这个产业创新周期里非常重要的引领方向，后续会产生非常多的投资机会。他需要做的，就是做好行业跟踪和研究，在行业发生明显趋势性变化的前夜，然后做好投资准备。

　　前夜来临前的准备并不浪漫，它或许有看不见的短刃相接，甚至是看不见的惨烈对阵。但当现在昭示未来，当未来嵌入当下，从容、积累、突破，或许就是他迎接未来的勇气和自信。

　　时光漫长，道路宽广。

　　而他即将发行的科技主题新基金，也将主要投资于包括符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高，属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业，属于互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合等方面的科技创新企业。

（文章来源：财联社）

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