保持乐观！多家公募巨头最新发声

　　2023年新春之际，中国基金报邀请多家基金公司投资总监或知名基金经理展望新的一年投资前景和趋势，供广大基民和股民参考。

招商基金总经理助理、投资管理一部总监王景：寰转之年，沐光前行

　　离我们远去的2022年，相信是多数人不愿意再重复经历的一个年份，也是投资者面临巨大挑战的一年。这一年有太多意想不到的事件：二战后影响全球局势的大规模冲突在2月爆发、海外央行加息速度为过去30年之最、传播力较强的奥密克戎带来了快速的感染和防疫管控，这些冲击也使得2022年成为过去十年中市场表现最差的年份之一。

　　面对这样难以预料的市场，我们的投资策略没有因为市场的扰动而发生变化，依然是长期持有竞争力强、业绩优异且估值适当的企业。仓位上没有大幅度的变化，仅在去年两次市场下跌后小幅增加了一些优质企业仓位。行业配置方面以新兴产业为主，电力设备、医药、计算机和消费等方向均衡配置。降低了一些地产链和增长较弱的消费公司仓位，增加了一些基本面将改善的科技和化工企业配置。

　　投资决策总是难言完美的，永远存在或多或少的遗憾，这样不寻常的一年，也带给我们许多的思考：在以企业盈利为核心的分析中，或许应更多与市场预期进行比较；在政策的研究中，不能忽视科学和现实的强大约束；在面对新冲击、新政策和新技术时，应采取更快速、更深入和更包容的研究去应对。期待这些遗憾和思考能够让我们的研究与投资更加精进。

　　无论2022年多么令人烦恼都已经远去，当下的我们更需要把握2023年——寰转之年的机遇。过去一年里我们经历了经济减速、消费受限、地产下滑以及投资者情绪的悲观，然而周期波动影响通常是短期的，中长期依然由经济增长决定。中国经济巨大的增长潜力是我们中长期乐观的基础，只要企业持续成长，资本市场的主旋律就是向好发展。当下时点，大量的优质企业已经回到合理甚至偏低的估值。疫情、地产和美国通胀三大压制素均出现积极转向，相信市场最差阶段或已过去，行情大概率在震荡中重心上移。

　　从投资机会的角度，我们认为复苏方向与成长方向均有空间，节奏或有差异。随着春节后经济的重启，消费复苏板块蕴含机会，包括食品饮料、酒店旅游、航空机场和医疗服务等。中央经济工作会议中支持的住房改善、新能源汽车和养老服务等也存在投资机会。经济企稳后，高成长板块与高质量发展方向机会包括：光伏、储能、计算机、军工、半导体以及创新药等方向。除此之外，部分具备改革动力的央国企、低估值的资源企业也存在投资机会。港股方面由于经历了连续三年的下跌，当前也处于历史低位，将重点关注数字经济、新兴消费和创新药。

　　尽管我们对2023年保持乐观，但依然需要保持对风险的高度警惕。潜在风险有以下几个方面：疫情三年对居民就业和消费信心伤害较大，叠加疫情的反复，经济复苏或非一帆风顺；海外通胀和美债利率可能维持高位的时间超预期，进而持续压制权益类资产估值；地缘政治波谲云诡，中美关系的前景变化也将对市场带来不确定性。

　　资本市场变化莫测，我们也仅能基于当下情景对未来做合理推断。我们关注到的机会与风险，也将不可避免的随着宏观经济、产业趋势和企业发展而不断变化。在当下宏观政策基调非常明朗，中国式现代化道路砥砺前行的2023年，我们坚信，会有越来越多的优质企业发展壮大，向客户交付高质量产品，为社会提供就业与税收，为股东带来丰厚回报。相信2023年将是经济向好的寰转之年，也将是投资者收获的年份，让我们与中国优质企业一道，沐光前行。

　　【个人简介】

　　王景，经济学硕士。近20年投研经验、超11年产品管理经验。2003-2010年曾任化工等行业研究员、投资经理；2010年8月起加入招商基金，任职于投资管理一部，先后管理过固收类、权益类基金产品，曾获股、债金牛奖，是市场少有的股债双金牛基金经理。现担任招商基金总经理助理、投资管理一部总监。

华宝基金刘自强：2023年大概率是“转折年”，淡化短期得失看长远

　　如果说，2022年是A股市场的“调整年”，那么2023年大概率将是一个“转折年”。

　　对于A股市场有一个统计上的经验，那就是：历史上很少出现连续三年大幅获利的情况。然而，从2019年开始，市场就出现了连续的高回报，权益类基金两年的累计平均回报接近翻番。长时间的高收益暗示着：市场的估值水平或已出现泡沫。因此，从2021年初开始，我对市场保持警惕。2021年一整年都在寻找向防御性方向切换的时机。

　　可是，在对市场进行持续监测后，结果却令人惊讶。在连续两年走出高额回报后，从历史纵向看，市场的整体估值水平并不极端。这意味着，要么是牛市尚未结束，后面还会有一轮类似于过往大牛市的狂热阶段，个股鸡犬升天，整体估值泡沫化；要么是在股市持续扩容后，整体泡沫化的历史已难重现，当下的局部牛市已经是最后的盛景。

　　这两种截然相反的方向到底哪种才是正确答案？最后我认识到，最终的答案需要靠市场自己走出来，我只是一个观测者和接受者。所以我一直在焦虑和警惕中，继续采取偏积极的态度来应对市场变化。时间到了2021年11月，当时的种种迹象让我觉得有必要向价值方向切换了。因为彼时的经济出现戏剧性地变化，地产从年初的火热转向销售大幅负增长、出口从弥补海外供应链断裂的高增长转向断崖式下滑。可以预见到2022年一、二季度，经济的同比数据会相当难看，这对应着市场整体业绩的下滑甚至暴雷现象频发。而与此同时，创业板与大盘股之间的扭曲程度也已经很高，部分高估值的赛道股被热炒，直接按照2025年甚至2030年的乐观预测去估值。因此我当时就决定全面向低估值、价值方向进行切换。

　　切换完成后，2022年的投资就比较简单了，第一阶段是上半年，大部分时间维持防御策略，并向稳增长品种靠拢；第二阶段是4月份市场跌破3000点后，我认为市场的估值底部已经出现，开始重新加仓，并向成长方向调整；第三阶段在四季度市场调整后，又再度回归以地产、消费为主的稳增长方向。

　　回过头看，这三个阶段的大方向都是对的，但细节上存在一些差异。第一阶段最顺利，时间点也很好，仓位也准备得比较充分。第二阶段，我按照历史规律判断反弹后还会有一个二次探底的过程，最后也抓住了转折点，但由于仓位和结构调整地较慢，一直到反弹后期才完成调整。这个阶段我们最后抓住了最强板块——光伏，也有不错的收获。第三阶段，目前看也是正确的，但节奏上存在一些不理想的地方，即重配地产后，市场有一个比较混乱的阶段，当时各种偏概念性的细分板块快速轮动，而同期地产的回调很大，最后我还是坚持了下来，收益也逐渐恢复。

　　那么对2023年又怎么看呢？我认为市场在一整年的调整后，风险已经基本释放，无论价值还是成长，估值水平都降到了历史极低或较低水平。同时，从基本面来看，地产行业开始逐步稳定，等待复苏，疫情管控开始放松，有利于经济活力的提升，2023年出现转折的概率加大。因此，大概率市场将出现转折，为下一轮行情做准备。

　　当然，转折之年不是大牛之年，要放低预期，既要有耐心，又要有信心。有耐心是不能急于翻身，不要冲动追涨，不要盲目扩大持仓的风险；有信心是不要在目前这种市场低位丢掉手中的筹码，丧失自己的仓位。从成长与价值之间的估值扭曲度来看，成长板块的调整尚未完全结束，2023年上半年估计仍是价值方向占优。受益于政策刺激的地产与地产链、受益于防疫放开的消费和医药、受益于估值体系修复的大金融等方向均是较好的方向。如果市场能够持续企稳并重树信心，价值与成长之间的扭曲度修复到一个合理水平，市场大概率将会开始向偏成长的风格切换，高端制造或者其他成长赛道也会次第接力展现机会。

　　风险提示：

　　本文内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。文中观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。在投资基金前请仔细阅读基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金产品情况、基金投资范围，选择适合自身风险偏好的基金产品。基金过往业绩不预示其未来表现，基金投资需谨慎。

　　【个人简介】

　　刘自强，复旦大学经济学硕士，曾在天同证券、中原证券、上海融昌资产管理公司从事证券研究工作。2006年5月加入华宝基金，拥有21年证券从业经历和近14年的基金管理经验。目前是华宝动力组合基金、华宝行业精选基金的基金经理。

万家基金权益基金经理李文宾：2023年继续奏响“春天的故事” 智能制造将迎大时代

　　2023年的元月，意想不到的温暖裹住了神州大地，沁人心扉的神州之春随着慢慢热闹的脚步重回大地。这一切，要和过去那个2022年划出一条清晰的分割线。

　　回顾2022年，这是投资颇为坎坷的一年。作为机构投资者，我们体会到了人类在大自然面前的弱小和无助：我们曾经力图举全国之力，通过动态清零把奥密克戎锁入时间的牢笼，但在自然规律面前，我们不得不承认这一病毒的扩散性是史无前例的。我们看到3-4月奥密克戎第一次大规模蔓延后，市场出现了较强的负面反应。2022年12月，在防控政策转向之后，市场再一次报之以恐慌。这体现了在一切的不确定性面前，投资者的心理是忐忑不安的，市场对疫情将会在多大程度上影响人民群众的生活和生产，多大程度上拖累国内的经济增长前景，产生了不安。就像我们经常说的，投资最为担心的是不确定性的快速扩散和黑天鹅事件对未来经济运行的不可测影响。在2022年3-4月和12月底疫情发生较大变化的背景下，我们对受疫情直接冲击的板块保持谨慎，这主要包括：可选消费品、部分生产受到冲击的制造业等。

　　2022年，也是全球政治安全环境面临大考的一年。年初欧洲的局势不稳引发了全球能源危机和通胀预期。特别是在全球都受到疫情影响面临需求不足的背景下，能源价格的快速上升无疑是雪上加霜，因此欧美日持续逆向加息。美国因为拥有全球铸币权，可以通过超预期的加息吸引海外资金回流以消化过去3年超发的货币，也可以通过加息抑制通胀，但其他国家甚至是欧盟和日本等发达经济体都别无选择。这一政策，无疑对尚处于恢复期的全球经济起到了较大的破坏作用。尤其是欧洲在本土能源供给受限，地缘政治不稳定的影响下，加息更是饮鸩止渴。为应对这一突发因素，我们再次逐步降低了能源依赖型的国内制造业的配置比例，更多选择风电、光伏、新能源汽车、核电等可替代传统煤炭石油能源的新兴产业。地区冲突和能源危机将会快速提升清洁能源的推广效率和速度，而在技术进步的推动下，清洁能源自身的成本优势也在快速显现。在可以预见的2-3年内，随着成本的不断下滑，我们或许可很快看到风光储一体化产品对比火电等传统能源将会出现全面的平价，真正的能源革命将会如时代洪流滚滚向前不可阻挡，人类将会快速跨入低排放、高效率、低成本的新能源时代。

　　去年年初，以上国内外两大因素给我们的投资带来了很大的不确定性，年底国内“二十大”的胜利召开，从多个维度有力提升了市场的长期信心，提升了全国人民应对困难再创辉煌的信心，为后疫情时代经济复苏指明了方向。这其中，我们看到了国内重启了扩大内需推动政策(《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》)，例如：大力提倡合理的住房需求，继续稳定和扩大汽车消费，启动数据要素经济等。

　　爆竹声中一岁除，春风送暖入屠苏。放眼2023年，春天的故事将会继续奏响在神州大地。在党的指引下，我们将会继续探索时代发展的方向，科技前进的方向，人类向往的方向，寻找可以代表中国现代化发展方向和人类科技革命的企业，寻找可以代表中国精神的企业家。我们相信，中国人民在疫情中所展现的精神力量和大无畏的勇气，将会在2023年化为重振经济的利器。在过去的二十年中，中国创造了经济发展的奇迹，在传统制造业领域(例如地产、家电、建材、传统化工、钢铁、食品饮料等领域)涌现无数优秀的企业和企业家；在未来的二十年中，我们在半导体(先进半导体制程等)、新能源(风电、光伏、核电、储能)、军民融合(航空航天、民用客机运输、新一代能源开发等)、智能汽车(无人驾驶，汽车轻量化节能化等)等领域，将会迎来属于中国企业和企业家的时代。这些领域，也是我在2023年，乃至可预见的长期的未来都将会重点研究和投资的领域。

　　泉果基金赵诣：拥抱2023，资本市场的投资机会大于风险

　　岁月不居，时节如流。对公募基金行业来说，刚刚过去的2022年颇不平凡，黑天鹅事件频发，挑战重重。从国际形势上来看，俄乌冲突带来能源价格上涨和供应链的不稳定，美联储快速加息带来全球流动性的收紧；从国内市场来看，经济增速触底，带来整体企业盈利端表现不佳。

　　在此背景下，A股市场呈现出存量资金博弈，板块轮动加快，行情持续性较差等特点。此外，相对于机构重仓股的走势，基金持仓量低、市值小的公司表现更为突出，这也进一步加大了机构投资者的操作难度。纵观全年，权益类基金平均收益率为-20%左右，上证指数下跌15.13%，深证成指下跌25.85%，创业板指下跌29.37%。

　　在我们看来，经过2022年的市场下跌，部分优秀公司的估值风险得到了相对充分的释放，市场的悲观情绪则提供了左侧布局良机。我所管理的基金通过全市场选股，致力于寻找具有核心竞争力的成长公司并长期持有。

　　展望2023年，从基本面、资金面和情绪面三个角度而言，资本市场的投资机会大于风险，权益类资产将进入“蜜月期”。

　　基本面角度，经济秩序逐步恢复，消费、供应链、商业交流等疫情受损领域回归有序。随着市场需求上升，对企业来说，从价格和订单维度，将带来更多的信号和信心，进入良性循环。

　　资金面角度，居民储蓄规模庞大，未来抗通胀配置需求持续旺盛，2023年是我们把握中长期趋势和流动性机会的机遇期。

　　情绪面角度，市场当前依然处在快速轮动的阶段，而投资者情绪尚处于局势明朗前的低迷期。我们认为均衡的行业配置和稳健的资产配置能够更好地应对当下的市场环境。

　　在行业配置层面，我们更加关注有“增量”的方向：一是大制造方向，包括新能源和5G应用技术进步带来的需求提升，以及以航空发动机、半导体为主的高端制造业，这些行业符合“以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进”定调下的国产替代、补短板主题。二是大消费方向，包括受到抑制的消费、出行、以及医疗药品需求逐步回归正常所带来的困境反转机会。

　　具体来看，我们在制造业投资会有两个关注维度：首先，很多优秀的公司在全球范围内已经属于有绝对竞争力的企业。过去5到10年，它们投入了大量资金在研发领域。越来越多的公司逐步从国内细分龙头走向世界，与全球企业竞争。我们从中可以寻找到越来越多的投资机会，尤其体现在新能源车、光伏风电为主的行业里。这就意味着，随着行业渗透率的持续提升，这些中国企业能够在全球范围内获得相对好的成长机会。

　　其次，在我国可以看到，半导体、航空发动机等产业链，出现了比较明显的国产替代机会。前段时间C919飞机正式交付，国内半导体产业在技术层面有所突破，使得国产替代也会带来一些新的投资方向和机会。

　　同时在消费领域，因为疫情导致被抑制的需求，可能会逐步恢复，包括日常消费、出行，以及医疗药品行业。随着政策变化，这些企业都处于困境反转，或者说已经见底、基本面开始回升的阶段。当它们进入正常成长状态中，会带来相对好的投资机会。

　　值得大家注意的是，市场依然面临一系列挑战：海外方面，欧洲面临能源制约，美国则面临美联储连续加息的滞后效应。国内方面，投资端的地产销售数据尚未企稳回升，海外库存消化对我国出口下降仍存压力，消费全面复苏的时间点尚不明确。我们会持续关注IPO、基金发行、大小非解禁等构成市场整体资金供给的多层面数据，并把这些数据都纳入量化监控体系中，为投资决策不断提供参考。

　　我们相信中国长期发展向好的态势不变，应该着眼于更长时间维度的企业价值创造，尽可能在不拥挤的地方找寻机会、做正确的事，为投资者创造价值而持续努力。

　　祝福大家新春快乐，有智有财！

风险提示：

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华富新能源基金经理沈成：坚定经济复苏信心，看多新能源高景气

　　回首2022，这一年奥密克戎在全球爆发，外部环境亦动荡不安；这一年A股整体乏善可陈，新能源板块指数更是低迷……这是充满波折与挑战的一年，可能很多权益投资者并不怀念它。迈过千难万险，我们终于迎来了充满希望的2023年。

　　房地产和疫情防控政策均积极优化，疫情短暂冲击之后，我国经济发展有望迎来复苏。中央经济工作会议指出，我国经济韧性强、潜力大、活力足，2023年经济运行有望总体回升，要坚定做好经济工作的信心；会议强调，要全面深化改革开放，大力提振市场信心。同时，国内流动性有望保持合理充裕，美联储流动性收紧斜率最高的阶段已然过去。因此，对于A股权益市场，我们没有理由悲观。党和国家的智慧、人民的勤劳勇敢、新时代的企业家精神，都是我们信心的源泉。

　　在复苏的大背景下，消费、房地产等行业边际改善明显，那么A股市场配置最重的新能源行业如何呢？我们认为，新能源当前依然是一个超高景气的行业，不论是中国还是全球，新能源汽车保有量渗透率均不足5%，光伏、风电合计发电量占比不足15%，新型储能的产业化、规模化应用更是刚刚起步，新能源的未来依然是星辰大海。

　　储能也许是最靓的成长行业之一。不论俄乌冲突走势如何，即使欧盟对能源价格进行政策干预，安装户用储能仍具备较好的经济性，不改2023年欧洲户用储能的需求景气。美国储能装机高增长，国内发电侧配储具备一定的强制性且新商业模式有望逐步走向成熟。2023年，储能系统、光伏系统的诸多原材料成本将进入下降通道，储能项目的经济性有望显著改善，其中国内发电侧储能有望突破经济性拐点，迎来需求爆发。

　　此外，光伏多晶硅料产能大规模投放周期已然开启，拉动全产业链放量；多晶硅料大幅降价，将显著刺激2023年装机需求，且利润分配从上游向中下游转移趋势显著。国内2022年风电招标规模大幅增长，2023年行业需求有望迎来强势复苏；中国风电制造业竞争力不断提升，出海空间广阔。

　　新能源车方面，中央经济工作会议指出着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，支持新能源汽车等消费。中共中央、国务院印发的《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》指出，要释放出行消费潜力，推进汽车电动化、网联化、智能化，加强停车场、充电桩、换电站、加氢站等配套设施建设。在预期消费复苏、政策支持的背景下，市场对于新能源汽车需求信心逐步恢复。

　　回归投资而言，2022年新能源板块的大幅调整，意味着估值风险的大幅释放，意味着交易拥挤度的大幅缓解，给2023年的轻装上阵提供了良好的条件。同时，我们也不否认新能源不同细分行业的不同环节，处于不同的产能周期位置；我们非常看重行业供需格局和竞争格局的变化，也高度关注不断涌现的技术进步。我们希望精选出这些契合产业趋势、竞争力突出的公司，投资他们并伴随他们成长。

　　“大舸中流下，青山两岸移”，百年征程波澜壮阔，赓续奋斗步履不停，在川流不息的时代长河中，我们期待与各位投资人一起见证中华民族的伟大复兴，一起分享新能源产业的投资红利，也衷心感谢各位投资人一直以来的信任与支持！

风险提示：

　　基金/股市有风险，投资需谨慎。本文关于证券市场、新能源行业板块的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自公开资料整理，本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。

　　基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外)时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　沈成，11年证券从业经验，1年投资管理年限。2021年11月26日加入华富基金管理有限公司，目前担任华富新能源(2021.12.29起)、华富科技动能(2022.8.22起)的基金经理。华富新能源为股票型基金，本基金投资组合中股票投资比例占基金资产的 80%-95%(其中投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的 50%)；投资于新能源主题相关股票的比例不低于非现金基金资产的 80%。新能源行业受国家政策和市场需求影响较大，相关上市公司股价波动可能较大，进而导致本基金净值波动较大，并可能会发生本金亏损。有关本基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。基金管理人对华富新能源的风险评级为R4级，适合风险承受能力等级为C4级及以上投资者认购。本基金面临港股通机制下因投资环境、市场制度、交易规则以及税收政策等差异所带来的特有风险。华富科技动能为混合型基金，本基金投资组合中股票投资比例为基金资产的45%-90%，投资于本基金界定的科技动能主题相关证券不低于非现金基金资产的80%。基金管理人对华富科技动能的风险评级为R3级，适合风险承受能力等级为C3级及以上投资者认购。请投资者注意，不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解本基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。本产品由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

　　【个人简介】

　　11年证券从业经验，1年基金管理经验，上海交通大学硕士。

　　精研新能源，专业基础扎实：超10年卖方新能源研究经验，业内最早跟踪光伏板块的新能源研究员，深入覆盖光伏、储能、新能源车、风电等细分板块。

（文章来源：中国基金报）

(原标题：保持乐观！多家公募巨头最新发声)

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