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2月资产配置报告出炉 速读!

2023年02月02日 15:53
来源: 天天基金

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  综述

  数据来源:天天基金研究部,Choice;各类资产估值参考历史区间的起始日期均为2010年2月1日,如数据首次披露日期晚于该日期,则以首次披露日期为起始日期;截至日期为2023年1月31日。估值水平参考基准:A股为上证综指PE(TTM);信用债为1减去中债中短期票据到期收益率(AAA):5年;利率债1减去为中债国债到期收益率:10Y;黄金为期货收盘价:COMEX黄金;原油为期货结算价:原油为WTI原油;货币为1Y同业存单(AAA+)到期收益率;美股为标普500指数PE(TTM);美债为1减去美国国债到期收益率:10年。估值水平数字计算方式为,截至报告日,各类资产估值在历史所有交易日中所处的水平。估值水平仅代表价格或指标在统计时间内所处相对位置,并不直接应对投资价值。

  1、宏观经济

  PMI:2023年1月制造业PMI指数为50.1,前值为47.0.PMI指数环比重回扩张区间,生产活动受到多方面影响活跃度逐步走强。从企业规模来看,大、中与小型企业PMI分录得52.3、48.6与47.2,环比涨跌分别为4.0%、2.2%与2.5%。大中小型企业环比均有所回升,企业当前信心持续恢复;大型企业本月PMI环比回升4%,重回扩张区间,中小型企业尽管依旧处于衰退区间,但环比均有回升。分项来看,PMI:生产录得49.8,环比上涨5.2%;PMI:新订单录得50.9,环比上涨7.0%;PMI:新出口订单录得46.1,环比上涨1.9%;PMI:产成品库存录得47.2,环比上涨0.6%。主要分项均环比回暖,需求重回扩张区间,本月生产大幅回升,预期随着需求的持续恢复,生产或重新回归扩张区间。

  物价2022年12月CPI同比增速录得1.8%,前值1.6%,环比持平,2023年全年,全国CPI比上年上涨2.0%;PPI同比下跌-0.7%,前值-1.3%。CPI同比增速有所攀升,但仍然维持相对温和通胀,本月食品价格上涨4.8%,涨幅比上月扩大1.1个百分点,对CPI构成支撑。高基数叠加主要大宗现货价格有所回落,使得PPI同比持续为负, PPI或将持续下行。

  信用:12月新增社融1.31万亿元,前值1.99万亿元,环比大幅走弱,低于市场预期,新增人民币贷款 1.40万亿元,前值1.21万亿元,信贷超越市场预期,M2同比增长11.8%。结构上居民部门依旧是严重拖累,同比依旧持续负增。企业中长贷表现超越市场预期,主要受到政策支持,整体同比多增6017亿元。后续来看,居民端依旧是政策发力的重点。

  进出口:12月我国出口金额(以美元计)同比-9.9%,前值-8.9%。进口金额(以美元计)同比-7.5%,前值-10.6%。12月出口同比降幅持续扩大,主要依旧受到欧美需求不振影响,美欧需求逐步转入收缩区间,预期出口需求将持续承压依旧。进口方面,分项来看,12月煤炭、原油、天然气进口金额累计同比增速分别为17.8%、41.4%、25.7%,价格依旧是主要推动因素;集成电路进口累计同比增速为-3.9%;机床为-13.1%,受到贸易摩擦叠加需求不振的持续影响,相关产品增速或很难上扬。

  2、A股

  复盘:回顾1月,市场在经历了12月的宽幅震荡调整后,1月市场迎来全面反弹。主要指数本月均有所表现,市场整体呈现全面上涨的趋势,截止至1月底,创业板指领涨,涨跌幅为9.97%,深证成指表现其次为8.94%;上证指数与科创50表现相对不佳,涨跌幅分别为5.39%与5.67%。从市场情绪来看,成交额换手率基本持平。1月A股日均成交额为7872.81亿,较12月基本持平,日均换手率维持在1.35%区间上下波动。1月行业普涨,有色金属领涨,月涨幅为14.67%,其它表现较好的行业还有计算机(12.80%)、电力设备(11.82%)、汽车(10.89%)、机械设备(9.72%);上周商贸零售领跌,周跌幅为-1.18%,其它表现较差的行业还有社会服务(-0.30%)。两融余额小幅回落,北上资金大幅流入。1月两融余额15357.63亿,较上月回落约113.12亿元;北上资金大幅流入,1月净流入1412.91亿,1月沪股通净流入705.56亿,深股通净流入707.35亿。

  后市观点:从情绪面来看,节前一周市场整体情绪保持热情,主要指数均获得正收益,春节期间疫后复苏消费整体表现略超预期,预期将对市场情绪产生积极影响。从政策面来看,上海延续实施新能源车置换补贴,促进汽车、家电等大宗消费,提升了市场对于大宗消费政策的乐观预期。从资金面来,伴随着整体消费与经济的复苏,资金面将迎来实质性改善,市场或将迎来实质性流动改善。从基本面来看,春节期间,经济活动逐步回归正常,随着居民对于疫情担忧的逐步缓解,经济活动或将回归疫情前的状态,基本面或将迎来实质性改善。海外方面,美国经济数据略超市场预期,市场对于经济软着陆预期加强。后市来看,保持对于市场积极乐观。

  3、债券

  利率债:截至1月31日,10年期国债到期收益率录得2.90%,较上月上行7个BP.1月伴随着疫情的实质性影响逐步消退,基本面逐步企稳,企业融资需求逐步释放,春节期间经济活动的恢复超越市场预期,基本面逐步主导市场,债市展望上半年依旧整体承压,目前估值依旧处于高位。

  信用债截至1月31日,AAA级5年期中票到期收益率录得3.55%,较上月小幅上行5个BP,本月受到基本面以及情绪的共同影响,信用债收益率整体呈现小幅上升趋势,随着宽信用的不断加强,资产荒有所缓解,预期随着经济基本面的逐步复苏,投资者风险偏好或逐步加强,信用债或持续面临压力。

  4、商品

  原油:截至1月31日,WTI原油当月连续录得78.87美元/桶,当月油价小幅下行。原油价格已逐步回归中枢支撑区间,但是近期局势持续恶化,供给端仍存在一定的不确定性,但目前欧美经济逐步进入衰退区间,需求逐步回落,供给与需求的共振,油价仍存在较大的不确定性。

  黄金:截至1月31日,COMEX黄金当月连续录得1943.80美元/盎司,当月黄金持续上行。伴随着通胀压力的逐步缓解,以及衰退预期的逐步增强,本月黄金受到美债收益率快速回落影响叠加局势升级影响,持续上行,短期来看,黄金或将维持震荡趋势,但长期来看,美国经济与全球地缘局势的不确定性增加,将推动长期避险需求的持续增加,同时美元长期宽松所带来的美元信心的下降或将利好中长期黄金价格。

  5、货币

  1月中国货币基金月均平均七日年化收益率录得1.96%,较1月持续上行。货币基金年化收益率受到信用债收益率上行影响,本月呈现持续上行,资产荒有所缓解,同时伴随着基本面的逐步触底,货基收益率或将持续上行。

  6、海外

  美股:截至1月31日,标普500指数当月上涨6.18%,收于4076.60.纳斯达克指数上涨10.68%,收于11584.55,道琼斯工业平均指数上涨2.83%,收于34086.04.美国四季度GDP增速超越市场预期,但是存货对于GDP贡献较高,持续性较差,联储依旧处于加息通道,尽管数据来看经济仍具韧性,但是不应对美股过于乐观。

  美债截至1月31日,10年美国国债到期收益率录得3.55%,较上月末下行33个bp.1月美债收益率受到联储表态与经济数据影响,大幅回调,短期来看,当前债市受情绪影响较大,但美国经济依旧稳健,同时通胀压力仍存,美债短期或将维持高位震荡,但中期来看,衰退预期与潜在增速将促使美债回归均衡。

  资产配置

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