【财经分析】东方红资产管理刘锐：立足产业周期与远期价值 科技投资要学会“做减法”

　　自投资生涯伊始，东方红资产管理基金经理刘锐就专注于科技创新方向。刘锐表示，科技投资要分散行业配置以平滑波动，更要学会“做减法”，从产业周期遴选有前景的行业，提高交易胜率。对于今年以来爆火的AI等热点板块，他表示，市场往往会高估短期波动，却低估长期影响。在当前位置仍看好TMT行业中蕴含的长期投资机会。

　　科技板块投资要学会“做减法”

　　相较其他领域，科技板块的业绩波动更大，在市场风险偏好改变时也更敏感。在投资实践中，刘锐意识到，其“真正”赚到的收益，其实来自两个方面。一方面，在行业景气阶段，能够把好的公司挑出来重仓持有；另一方面，在行业预期向下时，能够及时减仓，减少亏损。“好的时候赚到钱，差的时候少亏钱，投资组合就能有不错的净值表现。”

　　说来简单，但选到“对”的公司、“对”的行业并非易事。刘锐表示，在行业的选择上，其希望“做减法”。

　　“我会根据长周期和短周期筛选6至7个行业，作为阶段重点研究和跟踪的方向，确保能捕捉到产业风口变化。”刘锐表示，科技成长领域覆盖的子行业大概有四五十个。如果同时去跟踪，会对很多行业的变化不够敏感。“我在做模拟组合时，曾经尝试同时追踪更多行业，投资效果并不好。即便一些公司能赚钱，收益也会被组合中的其他公司消耗掉。”

　　“做减法”的出发点是产业周期。刘锐表示，会从长周期和短周期两个维度观察产业景气度。长周期，是指产业在3至5年，乃至10年间的大趋势；中期则是观察行业某些核心指标和变量在一两年内的变化；短期则是围绕板块季度或半年业绩进行投资决策。

　　“以云计算、电动汽车、光伏、创新药为例，均属于产业界和投资界达成共识的、可跟踪的长周期板块。游戏、军工行业的投资更偏短周期，因此，我会看重这些板块的阶段性业绩表现。”刘锐说。

　　作为一名研究TMT行业起步的成长风格基金经理，刘锐一直强调行业配置的均衡，不希望成为“贝塔型”赛道基金经理。他表示，净值的弹性应该主要来自个股业绩的弹性，而非对某个赛道贝塔过度暴露。行业分散和均衡配置，也是其控制回撤的关键所在。

　　热点下需要冷思考看好TMT板块投资机会

　　刘锐还谈到了对人工智能等热点板块的看法。

　　今年初，ChatGPT因其展现出的逻辑对话和流畅交互能力，并点燃了市场对人工智能板块的热情，相关概念个股掀起涨停潮。市场经历一段疯狂的上涨后，又陷入激辩，争论板块泡沫是否已经过大。

　　作为TMT板块的长期跟踪者，刘锐表示，市场往往会高估短期的波动，却低估长期的影响。“我认为AI是长周期板块，AI在各个细分行业的应用，是未来空间最大的方向。我不会因为短期股票有机会，就觉得这个行业很好；也不会因为短期股票没有机会，就觉得这个行业不行。长周期行业投资的关键，在于敏锐地等待机会，选择合适的买入时点。”

　　刘锐介绍，成长股在市场形成一致预期之前，估值往往是“快速膨胀”的。当市场形成一致预期的时候，大多数成长板块的估值已经达到了一个远期的天花板。 “我倾向于在行业上行期，或在市场形成一致预期之前，保持相对乐观，对高估值有一定的容忍度，而非纠结于当期有没有利润兑现。”

　　基于对产业周期的判断，刘锐十分看好TMT板块的一些投资机会。一是国内政策对数字化、信息化发展的大力支持，以及未来大概率落地的订单带来的基本面的变化；二是半导体领域自主可控取得的进展；三是AI技术带来的跨越式进步。

　　不过，刘锐也提醒，成长股投资，什么时候卖也是关键点，这要求投资者对行业基本面的变化足够敏感。热度高的板块，在市场预期发生改变时下跌会更早。

　　“不可否认，现在AI板块可能存在局部过热。这也是一贯以来的规律，当新鲜事物出现时，很多投资者倾向于从感性认知出发，而非理性判断。我们观察到，随着投资者对AI带来的技术变革形成一致预期，一个有趣的现象是，投资者把下游所有可能的应用全部考虑了一遍。这其中肯定有误判，随着技术的推进，大家会逐渐形成更准确的认知。”刘锐说。

　　鉴于市场对AI带来的真正中长期影响低估，刘锐建议，“应注意寻找真正长期受益于产业趋势的企业，这其中蕴藏着投资机会。”

（文章来源：新华财经）

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