机会速递 | 汇丰：AI服务器换代潮加速，看好PCB/CCL新一轮涨价周期！多晶硅头部企业拟成立联合体收储，三季度减亏已成行业趋势

　　港股三大指数集体下跌，科网股全线下跌，新消费概念走弱；光伏太阳能股走强，黄金股延续涨势。

　　板块聚焦：

　　光伏股延续近期上涨，多晶硅头部企业拟成立联合体收储，三季度减亏已成行业趋势

　　消息面上，备受关注的多晶硅重组“联合体”平台正在筹划中，收购方案具体细节仍在商讨。据悉，目前规划预计成立700亿元左右规模的基金，经讨论后，将采用百亿资金撬动700亿的“承债式”方式收购。10月28日，硅料龙头企业协鑫集团董事长朱共山表示，17家龙头企业已基本同意搭建联合体，预计于2025年内完成。

　　兴业证券发布研报称，Q3反内卷推动硅料价格上涨，光伏主链Q3减亏已成行业趋势，光伏行业有望迎来业绩环比改善和反内卷实质性推动的双重利好，当前行业仍然处在周期底部，建议积极布局反内卷行情。建议关注供给侧改革预期及新技术变革带来的结构性机会。

　　上市券商前三季度业绩高增市场或平衡估值（附概念股）

　　上市券商前三季度业绩高增。42家上市券商前三季度实现归母净利润1,690亿元，同比增长62%，扣非净利润1,620亿元，同比增长68%。

　　其中Q3单季度扣非净利润677亿元，同比增长97%，环比增长31%。

　　分业务来看，经纪、投资是业绩增长的核心驱动力，前三季度净收入分别同比增长75%、增长44%。

　　中信建投认为，当前市场对券商股的关注点或过度聚焦于交易层面的短期压力：受同比与环比高基数影响，四季度市场交投热度或难以为代买业务贡献超预期的盈利增量。但市场认知中仍存在明显预期差，核心在于忽略了今年与去年底行业基本面的重要差异——证券行业的景气修复已不再局限于经纪、自营等局部业务，而是在投行、资管等多个领域均实现不同程度的回暖。

　　招商证券发布研报称，综合考虑，慢牛行情持续，券商作为“牛市旗手”却整体滞涨的情况下、值得更多的关注和仓位配置。

　　中资券商相关港股：

　　华泰证券(06886)、广发证券(01776)、中国银河(06881)、国泰海通(02611)、中金公司(03908)、中信证券（06030）、中信建投证券(06066)、东方证券(03958)、光大证券(06178)、申万宏源(06806)、中州证券(01375)、国联民生(01456)等。

　　机构观点：

　　AI服务器换代潮加速，汇丰看好PCB/CCL新一轮涨价周期！

　　随着人工智能服务器更新换代浪潮的加速，其核心组件印制电路板（PCB）和覆铜板（CCL）正迎来一场深刻的技术与规格升级。

　　汇丰认为，这一趋势不仅将大幅提升相关产品的出货量与平均售价，更有望开启一轮由高端需求和成本传导驱动的涨价新周期。

　　报告认为，英伟达下一代Rubin平台的推出将是引爆本轮升级的关键催化剂。新平台对更高数据传输速率的要求，将推动行业向更昂贵、更复杂的M9级别CCL材料和更高层数的PCB板迁移，从而显著推高服务器机柜中PCB/CCL的价值含量。

　　与此同时，谷歌、AWS等云服务巨头在自研AI芯片（ASIC）领域的加速投入，也为高端PCB市场注入了强劲动能。汇丰表示，在这两大需求的共同作用下，叠加铜、玻璃纤维等原材料成本的上涨，CCL制造商已开始具备将成本向客户传导的能力，涨价趋势初现。

　　美银：上调小鹏汽车目标价，看好“物理AI”战略和技术变现的能力

　　小鹏汽车在AI日上描绘的“物理AI”蓝图，赢得了华尔街的进一步认可。

　　美国银行11月6日发布的报告，重申了对小鹏汽车的“买入”评级，并将其美国存托凭证（ADS）的目标价从26美元上调至27美元，港股目标价也相应从101港元上调至105港元。

　　此举紧随小鹏于11月5日举办的2025年AI日，会上公司详细阐述了其在人工智能领域的最新进展，包括VLA 2.0大模型、自动驾驶出租车（Robotaxi）、人形机器人和飞行汽车等一系列颠覆性产品。

　　而此次活动中最具分量的消息莫过于大众汽车的背书。报告披露，大众汽车已成为小鹏VLA2.0大模型的首个客户，并向小鹏订购了其自研的图灵（Turing）AI芯片。

　　这一合作被美银视为一个关键信号，证明小鹏汽车在先进驾驶辅助系统（ADAS）领域的领先优势正开始转化为切实的商业收入，为技术变现提供了强有力的佐证。

　　然而，乐观的长期展望伴随着对短期财务的审慎调整。报告指出，考虑到产品组合变化等因素，该行将小鹏2025年的非公认会计准则（non-GAAP）净亏损预期扩大了36.7%，同时将2026年和2027年的净利润预期分别下调了4.5%和5.5%。

　　个股掘金：

　　东岳集团：有机硅概念爆发，附属东岳硅材早盘涨停

　　今早，A股市场有机硅概念股爆发，东岳硅材涨停。据报道，今年来，在光伏“反内卷”背景下，头部多晶硅企业筹划组建一个联合体，以淘汰部分产能，并清偿业内积累的负债。11月6日，记者从接近多晶硅收储事项的人士处了解到，各方合计出资额可能在200亿元至300亿元，具体尚不确定。

　　国信证券此前指，2025年上半年，有机硅、含氟高分子市场需求较弱，竞争压力较大，产品价格及盈利水平较低；但制冷剂受配额制影响，价格及利润率快速上涨，东岳集团制冷剂板块业绩大幅增长。此外，公司含氟高分子产业链完善，成本优势突出。该行认为，随着含氟高分子扩产周期步入尾声，公司产品报价底部企稳，且公司具备规模、产业链优势，行业利润率水平领先。

　　中国秦发：获纳入MSCI全球小型股指数，公司拥有印尼五大矿区采矿权

　　消息面上，11月6日，中国秦发发布公告，继近期摩根士丹利资本国际公司(MSCI)进行指数检讨后，本公司已获纳入MSCI全球小型股指数成分股。该调整将于2025年11月24日收盘后生效。MSCI全球小型股指数由MSCI所编制，旨在衡量市场小型股公司的表现。MSCI指数为国际专业投资机构所参考。

　　近日，中国秦发发布公告，全资附属公司PT Trisula SumberEnergi(TSE)于印度尼西亚南加里曼丹的煤矿开发进度最新情况。TSE煤矿目前处于营运前规划阶段，尚未开始建设工程。本公司预计将于2026年第一季度展开矿场建设活动。民生证券指出，公司目前拥有印尼SDE、TSE、SME、VSE、IMJ五大矿区采矿权，先行开发的SDE矿区已规划产能达3000万吨。

　　中国中免：海南封关即将落地，机构称海南市场企稳迹象显现

　　消息面上，今年12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关运作。中信建投指出，海南封关即将落地，海南有望迎来对外开放新篇章。离岛免税政策依旧是海南消费市场核心支柱，岛民即买即提及国际旅客纳入将推动离岛免税恢复发展，出入境免税政策打通市内免税店堵点，免税行业迎来新的五年发展。

　　申万宏源发布研报称，中国中免前三季度利润承压，但核心海南业务已出现月度销售额同比回正、市场份额增长的企稳迹象。三季度收入端也开始触底反弹。机场渠道的持续复苏以及新增大面积市内免税店的开业有望为公司带来新的增长动力。中长期我们看好封关后海南自贸港建设带来的商务客流增长，以及公司“海南+机场+线上+市内”全渠道协同发展的长期价值。

　　中国黄金国际：将于下周公布三季度业绩，长山壕金矿产量逐步修复

　　消息面上，中国黄金国际宣布，本公司将于北京时间2025年11月13日(星期四)，举行董事会会议，藉以审议并酌情批准本公司及其附属公司截至2025年9月30日止九个月的三季度业绩等事宜。

　　民生证券指出，公司拥有长山壕金矿和甲玛多金属矿两大优质矿山，2023年以前生产经营稳健，盈利能力稳步增长。2023年因尾矿库事件后采选产能从5万吨/日下修至3.4万吨/日，未来有望充分受益三期尾矿库建设+采矿许可证扩容+周边勘探开发“三步走”规划，恢复产能至5万吨/日以上，预计2026年4月出具最新探矿报告。

　　中船防务：前三季度归母净利同比增加250%，公司高价订单陆续交付释放利润

　　消息面上，近日，中船防务发布2025年三季度业绩。申万宏源指出，前三季度中船防务营收143亿元，同比+13%，归母净利润6.6亿元，同比+250%。其中，2025Q3营收41亿元，同比+5%，归母净利润1.3亿元，同比+219%。公司2025Q3计提资产减值1.5亿元，主因公司拟销售一座用于租赁业务的海工平台，按照预计售价与账面价值的差额计提减值。减值加回后公司2025Q3归母净利润约2.8亿元，符合预期。

　　该行续指，结合克拉克森最新数据测算，中船防务(船厂加权口径)当前手持订单约267万CGT/70亿美元，2026-2027年预计交付订单55万、67万CGT，同比变化-10%、+21%，对应订单金额约97亿、127亿人民币，同比变化-2%、+32%。2026-2027年交付订单主要为2023-2024年签订的高价订单，预计利润持续释放。

　　中深建业：拟约2.136亿港元收购华建发展100%股权，整合承包建筑工程资源

　　消息面上，中深建业公布，于2025年11月6日，该公司拟向华建投资有限公司、华建咨询有限公司及华建科技有限公司收购华建发展有限公司合共100%股权，总代价为约2.136亿港元，将透过公司按每股代价股份0.53港元的发行价向卖方或其代名人配发及发行约4.03亿股代价股份偿付。目标公司主要从事投资控股。

　　作为集团承包建筑工程服务的一部分，集团须负责监理其建筑工程。经考虑华建工程专注于工程监理领域，董事会认为收购事项为集团进军工程监理领域及增强其监理能力的良机。收购事项有利于整合集团于承包建筑工程的资源，从而扩阔其客户基础并进一步提升其于建筑行业的地位及竞争力。

　　中创新航：前三季度归母净利同比增近2.8倍，公司将充分受益全球储能需求增长

　　消息面上，近日，中创新航发布截至2025年前三季度业绩，营业总收入285.38亿元，同比增长49.92%；归属于母公司所有者的净利润6.85亿元，同比增长279.65%。华安证券表示，考虑全球储能需求上涨，和储能电芯潜在价格上涨，预计中创新航(03931)2025/2026/2027年实现归母净利润13.7/30.4/47.9亿元。

　　华安证券指出，当前中国储能市场从强制配储逐渐转向价值驱动市场，明年中国储能有望新增150-200GWh；欧洲市场储能盈利模式逐渐完善，预计欧洲未来三年有50%增速；美国AI发展带来大量新增电力负荷需求，光储一体共建将成为重要解决方案。公司上半年储能电芯出货量排名全球第四，海外市场成功配套拉美和南非最大电站项目，并进入多家头部开发商和电网公司的供应商名录，海外电站业务布局实现新突破。公司将充分受益于全球储能需求增长。

（文章来源：哈富证券）

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