CPO延续回调，如何看待AI算力的短期波动和长期机会？

　　10月末、11月初，随着三季报密集披露期告一段落，沪指在快速冲上4000点后震荡蓄力，市场风格似乎正在发生新的变化，前期强势光模块CPO、服务器、消费电子高位回调，创业板人工智能ETF（159381）、5G通信ETF（515050）回踩20日均线，中际旭创、天孚通信、东山精密等前期热门股延续调整。而另一边，海南自贸、两岸融合、锂电、冰雪旅游、光热发电、量子技术等概念主题表现活跃。

　　北方最近明显进入秋冬交替时节，天气忽冷忽热，对应的一个很有趣的现象就是街头人们“乱穿衣”，穿啥都有，穿啥都对。对应到4000点上下的A股，投资的心态也如同换季选衣：强势板块的回踩是倒车接人还是撞人？新概念是机会还是风险？要不要换仓AI算力等科技到xx主题？

　　有这类困惑的投资者我想不在少数，在做决定之前，我们需要明确一点：自己究竟是搞短线的交易型还是坚持放长线钓大鱼的耐心型。

　　对于短线交易型，当前在算力板块内的交易难度可能会加大。一是在快速上涨后，AI算力板块确实积累了较大涨幅，叠加3季报落下帷幕，前期市场给的乐观预期集中兑现，确实存在技术性调整、消化的需要。一部分市场资金可能会进行高切低操作，沿着“十五五”规划线索或者热点事件寻找新的炒作方向，不排除AI算力板块抽水后震荡盘中甚至加速调整的可能。

　　对于长线投资者，则需要用更长期的视野去衡量产业景气度，多看少动，理性看待短期波动，避免主线行情中途“卖飞”。

　　一看基本面：算力企业业绩成色如何？

　　以聚焦AI硬件算力龙头【侧重于通信、电子】的5G通信指数为例，2025年三季度，该指数前20大成分股（权重占比82%）合计总营收高达1.37万亿元，净利润高达824.64亿元，19家企业实现营收同比正增长，16家企业实现净利润同比正增长。其中13家企业三季度净利润同比增速超过了20%，光模块CPO龙头新易盛、中际旭创三季度分别实现284.38%、95.52%的净利润同比增速；消费电子、果链龙头立讯精密、工业富联净利润同比增速均超30%。（以上个股不作为推介，投资有风险，入市需谨慎）

　　而这一增长趋势未完待续，根据市场一致预期，2025年5G通信指数预计归母净利润同比增长率将达到41.19%，2026年也仍将保持40%以上高增长。

　　二看市场风格：四季度市场审美有什么变化？

　　有机构复盘历史上7轮与当前情况类似（前10月均经历上涨）的年末行情发现，如果主线风格的高景气优势在明年仍将持续甚至加速，那么四季度年末行情中主线方向仍将保持定力，并且有望在内部低位方向纵深扩散。如果主线景气预期证伪，则市场可能会系统性转向其他处于低位的景气反转方向，从而引发年末“反转”行情。

　　当下来看，以科技和高端制造为代表的新动能景气优势仍在持续释放，据测算，明年净利润增速超30%且景气加速的细分方向包括：AI硬件（通信设备、消费电子、半导体）、新能源（电池、风电设备）、军工（地面兵装）、计算机（IT服务）。

　　这也意味着，产业趋势加持下，AI硬件算力仍有望成为明年市场主线方向。同时“反内卷”等政策推动下，新能源等顺周期方向中亮点逐渐增多、具备估值修复空间。

　　（信息来源：兴业证券策略团队研报：《两条思路布局年末行情》，2025年11月2日）

　　三看未来预期：算力资本开支是否乐观？

　　尽管市场上开始出现部分质疑美股AI泡沫的声音，但不可否认的是，AI算力的投资热潮已经从北美向全世界扩散，上升成为主权战略，同时AI应用还没有大范围爆发、算力成本仍未大幅降低，AI发展尚处于早期，“泡沫论”为时尚早。

　　近期，北美四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌）公布最新一季度财报，算力投资继续加码。2025年三季度，合计资本开支同比增长68%至964亿美元，Factset一致预期25年资本开支将达到3633亿美元（同比+63%）。

　　不仅如此，各家均保持对25年/26年资本开支的积极指引：

　　微软：预计2026财年的资本支出增长率将超过2025财年；

　　亚马逊：预计2025年全年的资本支出约为1250亿美元；

　　Meta：上调25年资本开支指引至700-720亿美元（前值：660-720亿美元）；

　　谷歌：上调25年资本开支指引至910-930亿美元（前值：850亿美元）。

　　全世界AI算力战略性开支也在加速。近期，英伟达与德国电信正式签署协议，将共同投资10亿欧元(约合12亿美元)在德国新建一座人工智能数据中心，以补强欧洲支撑大模型训练的算力短板。德国最大电信运营商德国电信周二在一份声明中表示，该设施将成为欧洲规模最大的项目之一，并计划于2026年第一季度投入运营。值得一提的是，早些时候微软公司也宣布，将在未来四年内向阿拉伯联合酋长国投入超过79亿美元，用于建设数据中心、发展云计算以及加强本土团队建设。

　　总结来看，算力短期波动不可避免，中长期仍旧长坡厚雪。资金面上看，市场“抄底”情绪较浓，借助ETF抢筹算力核心资产。近10个交易日，同类最低费率$创业板人工智能ETF华夏(159381)累计吸金近2.4亿元；同指数规模最大$5G通信ETF(515050)累计获得超5亿元资金净买入。此外，震荡市中，宽基也备受青睐，成为博反弹、降低持仓波动的好选择，近10个交易日，同类成交最活跃的A500ETF基金（512050）累计吸金近18亿元。【截至2025/11/4】

　　相关ETF

　　创业板人工智能ETF华夏（159381），跟踪创业板人工智能指数，选取创业板上市的AI主业公司，日内涨跌幅限制为±20%，行业景气阶段弹性更大。跟踪指数精准布局AI产业链龙头，聚焦高景气AI算力+AI中游软件+应用，并且是光模块CPO含量最高的AI指数，最新权重占比高达51%，其中前三大权重股为中际旭创(24.78%)、新易盛(19.40%)、天孚通信(5.11%)。目前该ETF场内综合费率仅为0.2%，位居同类最低。

　　5G通信ETF(515050)跟踪中证5G通信主题指数，最新规模超80亿元。深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链。通信与电子两大核心赛道合计占比近9成，其中通信直接锁定基站、光模块、射频等5G网络基建红利；电子则向上游半导体、PCB、消费电子组件延伸，形成“网络建设+终端配套”的闭环。相关ETF全称：华夏中证5G通信主题ETF（515050），场外联接(A类：008086；C类：008087)。

　　A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略，中证全部35个细分行业全覆盖，融合价值与成长属性，相比沪深300，超配AI产业链、医药生物、电力设备新能源、国防军工等新质生产力行业，具备天然的哑铃投资属性。场外联接（A类：022430；C类：022431）。

（文章来源：界面新闻）

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