年末资金切换趋势显现 机构投资策略更趋均衡

　　临近年末，市场资金切换行情有所显现。从ETF规模变化来看，四季度以来，更多资金开始借道布局证券、银行、红利等方向。市场行情整体也呈现低位补涨特征，科技等前期强势主线有所调整，而以银行为代表的红利资产和以煤炭、化工为代表的周期资产则明显反弹。对于后续市场配置思路，不少机构人士表示，当前增量资金贡献主体及板块估值都有所变化，市场或呈现风格再平衡情况。因而，均衡布局是下一阶段的主要投资思路。

　　市场呈“低位补涨”态势

　　Wind数据显示，截至11月18日记者发稿，在全市场所有股票型ETF中，华泰柏瑞基金旗下沪深300ETF最近一个月的资金净流入额居首，为75.95亿元。华夏基金旗下沪深300ETF华夏、国泰基金旗下证券ETF紧随其后，最近一个月的资金流入额分别为39.75亿元、37.79亿元。

　　而从三个月的时间维度来看，此前表现相对偏弱的沪深300、证券、化工等领域ETF资金流入额均在百亿元以上，资金流向切换明显。据Wind统计，华泰柏瑞基金旗下沪深300ETF、国泰基金旗下证券ETF最近三个月规模均增逾200亿元，易方达基金旗下沪深300ETF易方达近三个月规模增逾198亿元，华夏基金旗下沪深300ETF华夏近三个月规模增逾179亿元。此外，鹏华基金旗下化工ETF、广发基金旗下电池ETF、华宝基金旗下券商ETF等产品近三月规模增逾也在100亿元以上。

　　进入四季度以来，市场风格发生新的变化，资金流向也随之切换。此前强势主线之一的科技板块近期有所调整。以光模块和电路板领域为例，自今年4月初以来涨势较强，但进入10月之后开始震荡，太辰光、新易盛、沪电股份等个股较高点均出现较大回调。

　　同时，化工、红利、消费等传统板块近期则呈现低位补涨的特征。以银行股等红利资产为例，三季度银行指数下探，股息率则相应抬升，部分银行股的股息率升至5%以上。进入四季度，银行板块再次获得资金青睐。Wind数据显示，截至11月18日，申万一级银行业指数四季度以来涨约6.5%，而煤炭、石油石化行业指数均涨逾10%，钢铁行业指数也涨逾9%。

　　值得注意的是，近期还有部分红利策略基金陆续开放机构客户申购或大额申购，以期承接增量资金。如易方达基金近日公告称，易方达中证港股通高股息投资指数发起式和易方达恒生港股通高股息低波动ETF联接发起式分别自11月12日和11月14日起，恢复办理机构客户在全部销售机构的大额申购业务。此外，交银中证红利低波动100指数、鹏华恒生港股通高股息率指数发起式等多只红利策略产品也于近期解除限购模式。

　　风格均衡成机构关键词

　　对于近期市场风格的切换，不少投资人士表示，临近年底，增量资金贡献主体及各板块估值都有所变化，后续市场更多呈现风格再平衡的情况。因而，均衡布局是下一阶段的主要投资思路。

　　“后续两个月可能会出现风格均衡的情况。一方面，今年以来主题投资涨了很多，而价值股自去年9月24日以来表现偏弱，二者涨幅差距比较大，从历史经验来看，大概率会出现风格再均衡。从公募本身的配置情况来看，当前公募对科技股整体的配置超40%，后续科技股买盘力量可能会边际减弱，所以内部需要有一个均衡。”星石投资副总经理、首席投资官万凯航对记者表示，但这并不意味着科技股就不会涨了，科技股业绩的繁荣还会带动股价有所表现。另一方面，价值股内部也存在分化，部分价值股的基本面已出现好转，这类资产前景相对乐观。

　　而在联博基金市场策略负责人李长风看来，投资中国股市的长期逻辑根植于国家经济增长模式的演化，当下对创新和资本效率的追求，或将重塑企业的盈利模式和竞争力；而对健康通胀环境的培育，也可能为盈利增长提供更友好的宏观背景，预示中国股市的长线投资价值正在持续好转。

　　“预计市场短期内有望回归内生性驱动，从基本面情况来看，尽管近期宏观高频数据持续偏弱，但三季报显示A股盈利底进一步确认、盈利能力不再向下，市场分子端不存在失速风险，预计市场短期或将延续窄幅震荡市、进一步震荡整固，触发市场向上突破的因素还需要等待。”博时基金方面也表示，结构方面，临近年底则需更多关注增量资金贡献主体的切换以及各板块估值的分化，风格再平衡仍是当前较为稳健的思路。

　　“目前看，高位资产明年上半年的业绩还是能兑现的，从产业链调研也可以看得比较清楚。高位股很大的问题是估值问题，而估值问题取决于美股表现，如果美股能继续讲AI故事，那么大概率A股相关资产也能有所表现，用业绩增厚对冲估值下行。”谈及后续资产配置思路，万凯航表示，对低位尤其是内需相关的资产来说，基本面是主线能否切换的关键。当下，更应该关注供给端好且需求端有保障、估值不高不低的中间资产。

　　李长风则提出，未来应重点关注两大方向：一是兼具红利与价值属性的优质企业，这类标的不仅提供股息保护，较低的估值也有望中和市场波动风险；二是具备持续成长性的科技与新消费题材，这些企业或将直接受益于创新驱动。这两类资产的杠铃式配置囊括了防御和进攻两个维度，或为投资者提供了参与结构性行情的有效途径。

　　招商基金认为，展望未来，内外部风险均相对可控，国内经济结构性改善、无风险利率下降等逻辑不变，A股震荡上行趋势有望延续。投资上建议均衡配置，适度增配低位板块，如稳健红利、反内卷资源品等，科技主线在前期交易相对拥挤后，或有震荡消化筹码结构的需要，但中期向上趋势不变，逢调整可逐步增配AI算力、互联网等。

（文章来源：经济参考报）

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