港股牛市基础仍在，机构看多港股，南向资金春季再配置可期

　　财联社11月23日讯（记者赵昕睿）恒生指数、恒生科技于10月初均创下2021年以来的新高，但受宏观环境、市场情绪等多重因素交织影响，港股自10月中旬后开始步入震荡调整。站在当前时点，休整背后是止盈落袋还是逢低加仓成为投资者面临的两难抉择，不少机构对港股行情调整及配置纷纷做出解读。

　　从基本面与业绩预期来看，彭博一致预期显示港股业绩增速在2025年见底，恒生综指2025年的营收与盈利增速预期分别为3.6%、3.5%，而2026年预计达5.5%、9.2%，且预计2027年高位企稳；随着宏观经济的改善，预计港股业绩后续将由“盈利修复”扩展至“收入扩张”，形成营收与盈利共振上行的可持续趋势。

　　业绩方面，彭博一致预期显示恒生指数和恒生科技的2026E净利润同比分别增长8.5%和29.9%。

　　不过中金财富给出不同判断，认为2026年港股盈利增速较2025年将进一步走弱，预计港股2025年盈利增速较2024年的9%下滑至6%，2026年或进一步下修至3%。港股和A股的盈利基本持平，预计A股2026年盈利增速4-5%，同样差于2025年的6.5%。

　　机构分析，2025年以来，港股市场迎来了新一轮配置窗口期。从今年港股市场上涨驱动因素来看，海外降息预期升温、南向资金持续涌入、优质资产不断扩容以及AI产业发展共同为港股市场注入上涨活力。即便港股市场近期面临波动，但多家机构仍持续看好港股市场行情，认为港股牛市基础仍在，底层逻辑并未动摇，行情有望延续。

　　值得关注的是，南向资金的季节性配置特征或为港股春季行情添力。华泰证券海外研究团队特别提到，南向流入具有一定的季节性特征，年初港股通通常大幅流入，而9月之后通常流入速率持续放缓，与计算出的平均持仓天数周期具有一定重合，即年底南向资金动能相对趋弱，明年初资金或进行再配置，春季躁动行情值得期待。

　　研判一：港股下一阶段上涨Trigger有哪些？如何看后市？

　　从港股10月经历的阶段性调整来看，国泰海通海外策略给出原因判断。港股休整背后，一方面美元流动性偏紧、美联储降息预期回落，压制港股行情；另一方面，港股前期涨幅不小，短期AI领域担忧增加，对行情形成制约。

　　尽管短期面临波动，但机构普遍看好港股后续走势，认为调整不改长期牛市基础。国泰海通海外策略认为美元流动性只是短期扰动，AI浪潮未完，调整后港股牛市仍有望延续。中期维度看，增量资金流入+优质资产汇聚的港股牛市行情有望延续。

　　在未来行情有望延续上涨框架下，不少机构对上涨条件同步做出解读。

　　在广发证券研究看来，港股牛市的基础并未破坏，但演进方式更可能呈现“震荡上行、重心缓升”的特征，而非单边快速上涨，后续需关注三大触发因素。第一，如果12月美联储降息表态再度转鸽；第二，如果美国政府停摆结束、美联储停止缩表甚至重启扩表，美元流动性得到缓解；第三，如果年末政策推动传统行业业绩预期修复。

　　广发基金表示，港股日历效应体现为年末较为平淡，而一月效应往往较为显著。宏观层面上，以PPI为代表的价格指标在反内卷等政策和产能出清的产业背景下在2026年有望有所改善，这对港股市场风险偏好的提振将较为明显。

　　展望2026年，中信证券进一步指出，港股将同时受益于内部的“十五五”催化，以及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松政策，特别是美国和日本。结合“十五五”规划建议，港股的新兴产业包括固态电池、脑机接口、生物制造、量子科技和可控核聚变将蓄势待发。

　　此外，随着港股基本面的触底反弹叠加其依旧显著的估值折价，判断港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情。可关注以下五大中长期方向。

　　一是科技行业，包括AI相关细分赛道、消费电子等；二是大医疗板块，特别是生物科技；三是受益于海外通胀预期抬升叠加去美元化的资源品，包括有色和稀土；四是未来随着国内经济进一步复苏，相对滞涨且低估值的必选消费板块也有望迎来估值修复；五是受益于人民币升值的造纸和航空板块。

　　研判二：扫货港股，该如何配置？

　　配置方向上，机构虽策略略有差异，但科技成长与高股息 / 红利资产成为共识的核心主线。

　　中国银河策略表示，未来，投资者情绪受美联储降息预期和地缘政治局势影响较大，港股或延续震荡走势。配置方面建议关注三个板块。一是市场风险偏好波动较大，投资者或转向红利股寻求防御。二是经过近期震荡回调，市场对AI泡沫的担忧逐渐降低，科技板块有望再次迎来配置机会；三是“反内卷”政策效果逐渐显现，供需格局变化下，商品价格上涨的周期股或持续反弹。

　　华泰证券海外研究认为，12月开始港股流动性压力边际暂缓，切换或难一帆风顺，依然建议均衡配置。

　　国泰海通海外策略指出，结构上，AI驱动下港股科技仍是行情主线。随着AI产业周期向上趋势进一步确认，四季度港股科技龙头有望重拾相对优势。此外，港股红利受益于政策强化分红+低利率，港股新消费、创新药资产较A股同样稀缺，下半年或也值得关注。

　　广发证券研究认为，港股11月基本面驱动效应强，仍然要重视高景气板块的价值。配置上，仍采用杠铃策略，港股稳定价值类资产（尤其是AH溢价相对较高H股）作为底仓长期配置，港股景气成长类资产的产业逻辑依然坚实，震荡中孕育机会。

　　德邦基金基金经理施俊峰表示，看好港股市场呈现的双主线机会。一是高股息资产，在利率下行与岁末配置需求推动下，股息率与10年期国债利差维持在约4%的高位，具备绝对收益吸引力；二是科技成长板块，尤其AI相关企业，在内卷趋缓、海外流动性改善及国产替代加速背景下，有望迎来新一轮估值修复。

　　德邦基金认为，“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”适用于当前的港股市场，港股虽经历短期调整，但其底层逻辑并未动摇。在海外流动性宽松、中国经济温和复苏、AI浪潮持续推进的大背景下，港股正站在新一轮机遇的起点。对于投资者而言，与其追逐短期波动，不如立足基本面，耐心布局，静待花开。

（文章来源：财联社）

(原标题：港股牛市基础仍在,机构看多港股,向资金春季再配置可期)

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