投资未来出行：一份关于港股汽车的“一站式”解决方案

　　在11月21日至30日举办的广州国际车展上，行业热度与创新活力集中迸发。本届车展以93款全球首发新车、629台新能源展车（占比高达58%）以及22万平方米的宏大展区，创下近年规模之最。无论是梅赛德斯-AMG GT XX纯电超跑以1360马力刷新性能纪录，还是小鹏X9超级增程实现1602公里综合续航，抑或是华为合作品牌“X境”的亮相，都清晰印证了汽车产业正加速迈向电动化与高阶智能化的新阶段。

　　一、现在投资汽车需要关注什么

　　复盘历史，渗透率是汽车产业投资的关键。渗透率的快速提升代表着新需求的爆发，往往创造新的投资周期，历史上，汽车行业已经历了商用车、轿车渗透率提升，SUV渗透率提升，新能源车渗透率提升等三大产业投资阶段。当前新能源车渗透率增速开始趋缓，市场正要迎来新的产业投资周期。

　　图：渗透率提升贯穿汽车产业投资的各周期

　　数据来源：Wind，数据截至2025/11/25，由于恒生港股通汽车产业指数无2021年以前数据，以Wind香港汽车与零配件指数反映香港汽车产业股票的历史走势

　　1、汽车智能化开启渗透率新周期

　　继SUV和新能源汽车渗透率已走过高速提升的阶段，高阶智能化正接棒开启新一轮的渗透率提升周期，我们当前正处于高阶智能化渗透率快速提升的起点。

　　图：渗透率提升贯穿汽车产业投资的各周期

　　数据来源：Wind，数据截至2024年

　　2025年比亚迪“天神之眼”系列智驾解决方案三大系列全面覆盖高、中、低款车型，其中C型方案覆盖7-20万元车型，且加入智驾功能后并未提高产品价格，开启汽车“智能平权”新时代。同时，以Deepseek为代表的新人工智能模型对算力的用量明显降低，相应的带动人工智能的应用成本大幅下降，为智驾的进一步下放和快速上量带来了机会。

　　随着L2及L2+级智能驾驶加速渗透至各价格段的车型，如何能在更复杂的城市场景实现领航辅助驾驶成为了各家车企角力的关键。当前也有激光雷达+视觉两大技术路线，通过VLM等模型，实现端到端的智驾体验。

　　国外厂商方面，特斯拉已将自动驾驶技术推向实际应用，发布了无方向盘的 Robotaxi 车型，并在发布会上实现了50辆 Robotaxi 在模拟生活道路上平稳运行。特斯拉预计在2026–2027年实现该车型的量产。国内厂商方面，智能驾驶技术发展迅速。得益于庞大的用户群体所带来的数据优势，国内厂商通过增加训练数据量（clips），显著提升了智能驾驶系统的单次接管里程和模型能力，目前已达到全球先进水平。同时，华为车 BU 的合作模式降低了车厂开发高端智驾车型的技术和资金门槛，推动了更多厂商参与，促进了高端智能驾驶技术的良性发展与普及。

　　2、国产品牌出海再造新增长曲线

　　随着我国车企在新能源领域“弯道超车”，凭借先发优势和强大国产供应链带来的高性价比，中国汽车在海外市场已然创出一片天。自2020年以来，我国汽车出口量逐年稳步提升，自2023年起便超过日本，稳坐全球最大汽车出口国的位置，2024年和2025年上半年亦蝉联冠军。据中汽协预测，2025年我国汽车（包含乘用车与商用车）出口有望超650万辆，实现同比接近10%以上的增长。

　　图：我国乘用车出口量逐年稳步提升

　　数据来源：中汽协

　　同时，中国车企的国际化进程正迈向纵深。目前，多家中国整车企业及供应链公司已在全球多地设立分支机构或子公司，积极推进本地建厂、品牌属地化运营和人才本地化，逐步从单一出口贸易转向全球化经营。这意味着，中国车企的出海战略正由追求“数量增长”转向注重“质量提升”。为快速开拓海外市场，中国车企灵活采取因地制宜的合作策略，包括与当地经销商建立合作、开展技术授权、引入战略投资者等。通过携手区域龙头企业，中国车企将自身产品力与伙伴的渠道优势相结合，以真正国际化企业的姿态，实现业务高速增长。

　　图：中国正采用多样化的形式开拓全球市场

　　数据来源：易方达

　　在全球汽车产业向新能源转型的大趋势下，海外市场的发展阶段仍接近我国2020年左右的水平。目前，中国月度乘用车销售中新能源占比已突破50%，而欧洲、中东等地区的渗透率普遍仅在20%左右甚至更低——核心原因之一在于当地市场缺乏有竞争力的优新能源车型。

　　中国新能源汽车正成为开拓海外市场的关键突破口。以东南亚为例，2023年中国自主品牌在整体汽车市场的份额仅约5%，但在该地区新能源汽车市场中，中国品牌占比高达75%。这表明，新能源汽车已成为中国车企国际化布局的重要抓手。随着全球汽车产业电动化比重持续提升，中国整车与供应链企业有望凭借先发优势，进一步扩大在全球市场中的份额。

　　图：2023年东南亚汽车市场车系份额（左）及新能源汽车市场车系份额（右）

　　数据来源：领英

　　二、为什么在港股市场投资汽车

　　从绝对值看，港股汽车股较A股仍享有相对更低的估值。截至2025年11月25日，恒生港股通汽车主题指数PE（TTM）约22.7，显著低于同类A股汽车指数，在AH股溢价下降的大背景下，拥有更大的成长空间。

　　图：主要汽车指数PE(TTM)估值

　　数据来源：Wind，数据截至2025/11/25

　　另一方面，一直以来，因为缺乏流动性、缺乏套利机制、投资者机构差异等原因，港股估值普遍低于A股公司，即比A股“便宜”，形成AH溢价。但当前AH溢价呈现出持续下降的新趋势，这背后是大量个人投资者通过港股通等渠道进入港股市场，且以外资为代表的“聪明钱”越发重视被低估的中国优质资产，甚至出现了以宁德时代为代表的“AH溢价”的公司，从估值上看，港股有望迎来系统性的重估，带来投资机会。

　　图：当前AH溢价大幅下降，港股迎来重估

　　数据来源：Wind，数据截至2025/11/25

　　港股逐渐成为优质新质生产力企业的聚集地。今年赴港上市的A股企业以工业、医疗、信息技术行业等聚集新质生产力公司的行业为主，也有很多优质汽车产业公司正在赴港的路上，也为港股的汽车产业投资提供了新亮点。

　　图：2025年赴港上市A股行业市值结构

　　数据来源：Wind，数据截至2025/10/9

　　三、如何“一站式”布局港股汽车板块

　　恒生港股通汽车主题指数布局汽车产业核心赛道，为投资者提供一站式配置汽车产业变革机遇的高效工具。该指数以2020年12月31日为基日（3000点基点），依托港股通标的，系统覆盖整车制造、核心零部件、能源储存、智能座舱及车联网等全产业链环节。选股策略聚焦行业龙头，优先纳入汽车及零部件领域的高市值公司，确保组合质量。

　　表：恒生港股通汽车主题指数编制方案

　　恒生港股通汽车主题指数在成分结构上高度聚焦汽车产业核心环节，其中乘用车占比达63%，汽车零部件占比约16%，两者合计占据指数绝对权重，精准契合当前汽车产业的投资主线。

　　图：成分股以乘用车、汽车零部件为主

　　数据来源：Wind，数据截至2025/10/13

　　指数前十大成份股广泛覆盖小鹏、理想、比亚迪、零跑等主流新势力车企，显著强化了对新能源汽车与智能驾驶两大关键赛道的表征能力，更准确地反映了汽车产业电动化与智能化的转型趋势。

　　图：前十大成份股

　　数据来源：Wind，数据截至2025/11/25

　　恒生汽车ETF（159121）紧密跟踪恒生港股通汽车主题指数，覆盖新势力整车、智能座舱、智能驾驶等关键环节，助力投资者一键布局汽车科技新主线。

（文章来源：界面新闻）

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