地方国资主导并购 城投转型与上市公司追寻双赢

　　据记者不完全统计，自2025年初至11月1日，地方国资共参与了28起上市公司的控制权收购，其中已完成的交易16起，仍在进行中的交易12起。在28笔交易中，江苏、安徽、浙江、广东、湖北五省最为活跃，其中安徽以6起交易、54.68亿元的规模紧追江苏，正在形成从省会合肥到马鞍山、黄山等多市开花的“安徽模式”。

　　互利共赢 “城投+上市公司”潜力大

　　除节约时间成本外，地方政府以城投公司直接收购上市公司还有估值优势。不少优质标的二级市场价格被低估，城投得以用“打折价”锁定上市公司平台，并以并表方式快速导入经营性现金流。

　　更重要的是，低成本切入意味着更高的安全边际，无形中构建了一条护城河。城投使用同样的并购预算，如今可拿下更多股权、更大产能、更完整技术团队，顺带收获上市公司再融资、减持、质押等一整套资本工具箱，为后续撬动产业基金、引入战略投资者、实施员工持股预留充足空间。

　　值得注意的是，城投主导的上市公司并购，还是一条一箭三雕的道路。城投低价入股、地方政府导入订单、上市公司就地扩产，三方共享资本红利与产业成长，为早期、中期科技企业提供了经典样本。

　　对上市公司而言，城投的驰援不仅带来急需的流动资金，更送来政府订单、园区厂房、税收优惠乃至科研补贴。在政策大礼包下，上市公司业绩迅速修复，同时背靠城投的信用背书，公司再融资成本明显下降，银行授信额度恢复，为后续技术升级和产能扩张打开空间。

　　对地方政府而言，上市公司把研发、制造、供应链一并迁入当地，瞬间补齐产业短板。上游原材料企业获得稳定订单，下游物流、检测、包装等配套环节同步聚集，短短一两年便可形成“引来一个、带来一串”的集群效应。此外，地方通过控股平台分享企业利润、股票增值及税收增量，实现“化风险、育产业、增税源”的三级跳。

　　以马鞍山国资为例，通过江东产投并购蓝黛科技，使得蓝黛科技更加专注于新能源汽车传动系统、触控显示以及机器人关节减速机等研发，这与马鞍山国资在电子信息、汽车交通等科技产业的产业布局相协同。

　　再以上海国资收购康华生物为例，这笔交易是对要求设立100亿元生物医药产业并购基金的《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》的直接响应，同时也释放出未来上海国资将持续加码生物医药领域的信号。

　　伴随着中央政策、地方细则、资本通道、企业架构、风控机制并进，城投公司正由“土地整理者”加速蜕变为“产业投资人”，在新能源电池、半导体材料、创新药等赛道上频频出手，一条从政府引导、城投领投、社会资本跟投到产业集群落地的全新路径日渐清晰。此外，借助资本市场严格的信披和监管要求，城投公司也被倒逼完善公司治理、强化市场化运营理念，逐步实现从“融资平台”向“产业运营商”的转型。

　　城投入主上市公司实力增强

　　在今年的城投并购中，半导体成为炙手可热的领域。今年以来共有28家上市公司的控制权收购背后有以城投为代表的地方国资参与。其中，江海股份、蓝黛科技、*ST华微、中颖电子、海川智能、台基股份、三佳科技等7家公司均属于半导体行业。

　　而从地域上看，江苏、安徽、浙江、广东、湖北，这5个区域的国资最为活跃。从交易数量上看，安徽和江苏国资在榜首位置并驾齐驱，各参与了6起控制权并购交易。浙江省、广东省和湖北省则分别以3起并列次席。在交易规模上，江苏省以60.44亿元占总金额的近20%，排名第一。安徽省则以54.68亿元位居第二，紧随其后的是浙江的53.48亿元。

　　过去十几年，安徽凭借独到的眼光，积极设立产业基金并探索适合本地的创投模式。因此，近年来，安徽成为全国新质生产力的富矿，深厚的产业基础也为当地带来税收、人才以及不同层次的就业机会。

　　但本轮城投主导的上市公司并购中，安徽的国资之手正从参股走向控盘。由昔日分散式股权投资，升级为成体系、全链条的并购操盘，一条并购赛道的“新皖系”样板呼之欲出。从“捡贝壳”到“筑港湾”，安徽正把国资并购从个案变成生态，让每一次控股收购都成为一次产业链的精准招商，也为其他地方城投提供了“国资并购”的模板。

　　以今年初完成并购的三佳科技为例，安徽合肥国资入主之后，三佳科技自身实力大增。今年6月就抛出1.21亿元并购方案，拟以现金方式收购安徽众合半导体科技有限公司51%股权。三佳科技是一家半导体塑封设备领域企业，众合半导体主营半导体封装设备及配套模具的研发、生产与销售，三佳科技并购众合半导体有利于优化资源配置效率，提升上市公司市场占有率。

　　值得一提的是，安徽的合肥、芜湖、马鞍山、黄山、池州的国资均参与了对上市公司控制权的收购。例如，黄山国资入主汽车精密轴承龙头加速新能源转型的光洋股份；阜阳国资接盘精密清洗设备企业*ST和科，为其化解债务风险；阜阳国资通过表决权委托巩固对珈伟新能的控制权，促使光伏企业聚焦主业；蚌埠国资通过重整入主大富科技，促使通信设备企业聚焦核心业务。

　　事实上，近年来，广东本地国资也早早加入了对上市公司的布局行列。以佛山国资为实际控制人的文科股份为例，2022年，佛山市建设发展集团有限公司成为文科股份第一大股东以来，2022年至2024年，文科股份归母净利润连续三年大幅增长，同比分别增长77.79%、59.40%、21.02%，2025年前三季度，文科股份归母净利润同比增幅更是达到了113.07%。相对低调的风格，使得国资系的文科股份成为市场上稀缺的公司。

（文章来源：中国证券报）

(原标题：地方国资主导并购 城投转型与上市公司追寻双赢)

(责任编辑：73)