长江资管施展：以相对低波动的方式把握产业机会

　　上证报中国证券网讯（记者徐蔚）临近岁末，A股市场板块轮动热度不减，进退取舍间，如何更好地把握投资机会？长江证券（上海）资产管理有限公司基金经理施展接受采访时表示：“这取决于每个投资者的投资目标，就我个人而言，追求的是以相对低波动的方式去把握产业机会。”

　　投资方法没有“完美”只有“适合”

　　施展在10余年的证券从业经历中，长期专注于高端制造行业的研究，其“成长赛道稳健派”的独特风格，契合了一部分长线资金的“审美偏好”，从其管理的基金业绩中也可见一斑——以长江智能制造混合型发起式A为例，该基金从2021年底成立至今，完整地经历了一轮市场调整期和去年9·24以来科技主线火爆的行情，截至今年9月30日，基金成立至今、过去三年的净值增长率分别为40.28%、62.66%，“长跑成绩”大幅跑赢业绩比较基准（同期业绩比较基准收益率分别为13.89%、42.69%）；而因今年以来陆续降低了部分热点板块持仓比例，基金过去一年、过去六个月的净值增长率分别为35.54%、18.76%，“短跑成绩”略逊于业绩比较基准（同期业绩比较基准收益率分别为40.62%、29.89%）。

　　当被问及“得与失”、是否更适合打“逆风仗”时，施展回答：“我会尽可能让自己减少对‘得与失’的纠结。某一阶段跑赢市场了，看似‘得到’了，但产业和市场在不断变化，在策略惯性下很容易种下未来‘失去’的因；某一阶段跑输了，看似是‘失’，但从中区分哪些因素是可以改进的，哪些机会本就该放弃的，这种反省和坚持也是一种‘得到’。”对施展而言，更为重要的是“找到真正的自己，形成稳定的框架和风格”，才能在面对这个变化的市场时实现自身价值的“稳定输出”。

　　在施展看来，投资方法没有“完美”只有“适合”：“每一种策略都有其优劣势，也有各自适应的市场，最终是由产品资金约束和基金经理性格、价值观共同决定，最好的情况是这些因素达到统一协调，这样从过程到结果更可能达到一个比较和谐的状态。”

　　力争把握产业发展中确定性较高的阶段

　　虽然已拥有“稳健派”的“标签”，但施展并未固步自封。“一味追求稳健容易变得过于保守”，施展认为，投资的本源是获取收益，需要合理地承担风险，才不会错失一些性价比还不错的投资机会。

　　具体而言，施展认为智能制造领域很多方向还孕育着值得关注的机会。“短期来看，科技产业在经过一年左右时间的预期上修后，后续需要观察产业兑现和预期提升之间的速度差，不排除短期波动率一定程度上加大的可能；另一方面，制造业高附加值和自主可控的相关环节，短期景气度也在逐步修复，预计相关板块的修复可能将由点及面逐步扩散”，施展说，“我更追求以相对低波动的方式去把握产业机会，所以现阶段对一些偏左侧、目前处于估值和盈利周期的双重低点的机械、化工、食品制造等板块，会更加关注一些。”

　　施展表示，股市往往短期受风格、情绪等因素影响较大，波动也会相应加大，但长期而言还是会和产业、公司的利润增长挂钩，“我会继续坚持以企业利润（或自由现金流）增长的预判为最底层的决策依据，核心策略是力争把握产业发展中确定性较高的阶段，并注意做好回撤控制。”

　　始终带着好奇心“翻石头”

　　在施展的投资框架中，始终将对企业质地的判断放在第一位；在投资实践中，他也知行合一，始终带着好奇心“翻石头”——至今仍保持着较高的企业实地调研频率，深入探究不同类型企业的生长脉络，持续寻找被市场低估但基本面良好的投资标的。

　　在施展看来，任何投资落实到最后都是对于特定企业价值的判断，“翻石头”的价值投资策略正符合自下而上的第一性原理。“今年市场发生的一些变化，例如科技主线、高端制造业的崛起，从更大的维度而言是符合产业规律的，也基本上在我的投资框架内，但既然选择了核心策略是把握产业发展中确定性较高的阶段，那就不得不放弃一些其他的机会”，施展表示，随着时代的发展和经济结构的调整，深入理解产业和公司质地的重要性更加凸显，他依然会坚持“企业质地>估值>景气度”的投资理念，乐此不疲地“翻石头”。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）

(原标题：长江资管施展：以相对低波动的方式把握产业机会)

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