国信证券2021-11-29 18:08

国信通信核心观点:

三季度营收整体保持稳健增长,新场景驱动未来投资需求从需求端看,云基础设施增长逻辑由移动互联网进一步向产业互联网拓展,VR、工业互联网等新应用场景加速有望带动整个产业的投资增加。以Facebook 为代表的国外云厂商巨头加大了对于VR/AR、元宇宙等新应用场景的投资,Facebook 上调2022 年资本开支至290-340 亿美金,(同比增长53%-79%),Intel、AMD 等芯片厂商亦对新场景、新应用催化的投资需求维持乐观。三季度,BAT 资本开支回暖,国内智慧城市招标、物联网连接数都保持的高速的增长,随着5G 应用逐步成熟、工业互联网普及,都将进一步催化云基建投资。

供给端资源加速收缩,三季度IDC 均价同比小幅提升从供给端来看,在双碳背景下,电力及能耗指标审批紧张,存量资源稀缺性进一步提升。21Q3 国内头部第三方IDC 企业营收整体保持稳健增长,我们统计的头部7 家第三方IDC 厂商累计营收超过98 亿元(同比+27%,环比+5%),存量机柜数超过45 万架,其中,三季度新交付机柜数约3.6 万架,新开工建设节奏较去年同期小幅放缓。

21Q3 价格信号企稳,环比小幅上升,随着未来应用需求场景的落地,仍有上涨动力。

绿色转型为大的趋势,新增+存量改造需求较大,制冷设备为重点环节北京、深圳等多地区规定新增数据中心PUE 不得高于1.3,先进技术有望加速渗透,老旧数据中心改造后PUE 不得高于1.4,我们推算目前国内老旧机房整改空间在70-90 亿元。打造“零碳数据中心”亦是长期升级改造的重点,从可行性角度上看,长期提高绿色能源发电比例提升为优化重点,企业亦可采用购买绿证等方式作为补充手段,同时先进的电源、制冷设备的需求有望进一步提升。 我们认为,IDC 三季度需求底部拐点基本明确,景气周期持续上行,明年云厂商资本开支预期增加,产业链有望全面受益。其中,光模块环节弹性大,重点推荐【天孚通信】、【光库科技】、【中际旭创】;国内ICT 设备弹性其次,重点推荐【紫光股份】、【浪潮信息】;IDC 供给端增速放缓,进一步收缩,绿色化数据中心成为转型的重点,长期看,头部具有较强运维管理能力&资源储备丰富的IDC 企业仍有较高投资价值,重点推荐,第三方IDC 龙头【万国数据】、【奥飞数据】;随着老旧数据中心整改+新建数据中心先进技术渗透,温控设备需求提升,重点推荐,领先制冷温控环节企业【申菱环境】。

投资建议：

从需求端看，云基础设施增长逻辑由移动互联网进一步向产业互联网拓展，VR、工业互联网等新应用场景加速有望带动整个产业的投资增加。以Facebook 为代表的国外云厂商巨头加大了对于VR/AR、元宇宙等新应用场景的投资，Facebook 上调2022 年资本开支至290-340 亿美金，（同比增长53%-79%），Intel、AMD 等芯片厂商亦对新场景、新应用催化的投资需求维持乐观。三季度，我国智慧城市招标、物联网连接数都保持的高速的增长，随着5G 应用逐步成熟、工业互联网普及，都将进一步催化云基建投资。

从供给端来看，在双碳背景下，电力及能耗指标审批紧张，存量资源稀缺性进一步提升。2021 年多地政府限制了IDC 总指标的投放节奏、严格限定新增项目PUE 水平，并进一步加大了对老旧机房的整改和出清力度，现有的机房资源稀缺性进一步提升，21Q3 价格信号企稳，环比小幅上升，随着未来应用需求场景的落地仍有望催化价格进一步上涨。

绿色转型为大的趋势，新增+存量改造需求较大，制冷设备为重点环节。我们推断目前国内老旧机房改造空间在70-90 亿元，新增数据中心中先进技术亦有望加速渗透。从可行性角度上看，长期提高绿色能源发电比例提升为优化重点，企业亦可采用购买绿证等方式作为补充手段，同时先进的电源、制冷设备的渗透率将进一步提升。

我们认为，IDC 三季度需求底部拐点基本明确，景气周期持续上行，明年云厂商资本开支预期增加，产业链有望全面受益。其中，光模块环节弹性大，重点推荐【天孚通信】、【光库科技】、【中际旭创】；国内ICT 设备弹性其次，重点推荐【紫光股份】、【浪潮信息】；IDC 供给端增速放缓，进一步收缩，绿色化数据中心成为转型的重点，长期看，头部具有较强运维管理能力&资源储备丰富的IDC 企业仍有较高投资价值，重点推荐，第三方IDC 龙头【万国数据】、【奥飞数据】；随着老旧数据中心整改+新建数据中心先进技术渗透，温控设备需求提升，重点推荐，领先制冷温控企业【申菱环境】。

风险提示

1、 IDC 建设进度低于预期；2、云计算厂商资本开支不及预期；3、服务器出货量不及预期；4、能耗指标边际收紧。