常识告诉我

——与你息息相关的投资之“矩”

要想股票投资好，常识先生少不了。

常识先生不是一个人，却是股票投资最最重要的伙伴。

“所谓常识，是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识的时候，我们其实是说，他具备平常人没有的常识。人们都以为具备常识很简单，其实很难。”（芒格）

股票投资难，难就难在要想具备“常识”不容易。只有具备常识，才能“随心所欲不逾矩”。（出自《论语第二章为政篇》子曰：“吾十有五而志于学，三十而立，四十而不惑，五十而知天命，六十而耳顺，七十而从心所欲不逾矩。”）

孔子说的是人的道德修养达到了最高的境界，主观意识和作人的规则融合为一，这时无论做什么事情，都不会越界违规，都能够符合人的行为规范和道德标准。

股票市场的“常识”，就相当于孔子所谓的“矩”。

然而环顾市场，有几人真正懂得这样的“矩”？即便懂得，又有几人真正守得住这样的规呢？所以，股市里的赢家十分稀少。

知易行难！股市尤其如此。

在此，我谨以自己有限的股市基本“常识”，分享一二，希望与大家相互搀扶，共勉共进，跨越误区，直达正道。

【1】

股价走势短期不可预测，长期有据可依。

有投资者问我x股票会不会跌到xx价位？到时候能不能买一些放着长期持有？

我的答复是：1、我只知道x股票确定是一个好股票，但是我承认我没有预测它的短期股价走势的能力；2、好股票任何一次大跌，都是给后来的投资者买入的机会；3、买股票，不要预设一个价位，只要公司有一个可以确定的好未来，当前价格合理，就义无反顾地买入并长期持有。

这是我所知道的第一个“常识”。

2020年11月中，我在大家都对华东医药很悲观很迷茫的时候，发出《华东医药：一只被误踩的严重低估成长大牛股》的醒市文章。

有人跟进了。但是在随后3个月的短期波动中被套，于是发出“快支撑不住了！”的悲声。

然而从2月9日开始，股价一反低迷不振之态，连续大幅上涨，短短10天，从不到25元一口气涨到37.4元（21.2.23），期间3个涨停，涨幅超过50%。

这时我发了一个意味深长的探问：你现在感觉怎样？还在吗？下跌支撑不住的，上涨也一样不容易支撑得住。股市是活的投资课程，可以学习到书本上学不到的“常识”：好股票无需看股价波动曲线，不要去管它什么支撑位、阻力位等等吓唬人的伪技术。主要看二合一的能力：“一个投资者如果想成功，必须将两种能力结合在一起：一是判断优秀企业的能力，一是将自己的思维和行为与市场中弥漫的极易传染的情绪隔离开来的能力。”（《巴菲特致股东的信》）

2月24日沪深股市双双大跌，尤其是以白酒为主的前期涨幅较大的龙头股大面积暴跌。华东医药也随大盘下跌超8%，与前一天的涨停形同冰火，肯定有更多人“撑不住”。

股市大跌，可是我心境却很平静。因为我知道，今天的回调是之前就已经想到的，这种短期暴涨肯定包含着一定程度的市场情绪泡沫，短期内难以持续，回调是必然的。这样的情况市场上每天都在发生，已经不止一回两回了，难道不是吗？

也许你会问，知道会回撤为什么不先卖了，等低位再接回来？

这可能是许多人的理想状态。但是我自己非常明确的知道我要的是什么，我不要这种短线的快钱小钱。如果你想要的是5年10年后的那个优秀公司，那么今天的短期波动跟我有什么关系呢？也许未来的某一天，当你回望今天的恐慌，连你自己都会觉得可笑和难为情。

这依然不是在说我有预测股价短期走势的能力，恰恰相反，我是用事实证明自己没有这样的短期预测能力，而只是一种模糊的感觉。

但是我们不能凭“感觉”投资，而是拿公司简单易懂的生意属性、销售实力、创新转型中可见的研发管线梯队和初步成果、医美全产业链的国际化布局等等，用事实和数据说话，并由此得出结论：华东医药是因为国家医药集采新政带来环境突变行业重塑而形成的市场恐慌情绪，而被市场误踩错杀。从长期来看，它依然是一只成长性大牛股。公司股票的未来估值是，到2025年3000亿市值（当时不足500亿），即5年6倍。如果公司未来规划顺利实施，这个估值目标是比较理性客观的，是完全可以达成的。

至于市场上有5000亿甚至万亿的预期，我们必须根据与时俱进的精神，走一步看一步，随着时间推移和公司业务发展情况，随时调整和判断并据此行动。

【2】

技术分析不是股票投资的正道。

我自认为能力圈范围内所知道的另一个“常识”就是：股票技术分析不科学，是伪技术。

因此，只有一心一意信奉“价值”一条路可走。实践证明，践行长期主义的价值成长投资，才是股市唯一正确的极简大道。

包括我自己在内的千千万万投资者都经历过的、以及绝大部分人至今还在苦熬着的伪技术陷阱，害人不浅，坑人无数。

有一位投资者介绍自己的经历说：“我在股市6年，学技术分析学了6年，一无所获，亏了很多钱。价值投资学了三个月，收获巨大。股市领路人真的很重要。没有好的领路人怎么办？亏，亏不起的时候就会投向价值投资。亏不起了还不投向价值投资，那就是再不玩股票了。在还没有甄别能力的时候，技术分析真的太能骗人了。洗脑能力很强。有些歪（弯）路，必须要走，不然很多事情就是傻傻分不清楚。股票市场不是混沌的，一定是黑白分明的，不是对就是错，没有既对又错。要么稳定赚钱，要么稳定亏钱。”

这是实践中来的感悟！“无颠倒梦想，故无有恐惧，于是涅盘。”（心经）投资就是涅盘重生的过程，能够达到涅盘重生的结果是善果。从这个意义上来说，这位朋友是幸运的，值得庆贺和祝福！当然，他的时间很短，还远远不够，未来也肯定不会一帆风顺，有反复跌宕起伏。但总算已经见到隧道尽头的光亮。然而，许多人直至生命的尽头，也没有能够真正的领悟，真是令人遗憾！

【3】

买股票就是买公司。

股票是投资者参与公司股利分配和价值增长获益的权益凭据。公司通过资产经营获得经济效益，经过时间复利增长，积淀了日益丰厚的价值。投资者分享公司增长的红利，必须始终持有凭据，不使复利链条断裂。经过时间的积累，股票价格终将反应公司价值。

因此，股票投资，投的是公司而不是股市。所以，投资者的关注重点应该放在公司基本面，而不是股价的波动。

投资大师菲利普.费舍说：“如果能找到真正优秀的公司，坚定持有它们的股票，即使是在震荡波动的市场也不为所动，事实表明，运用这种方法赚到钱的人远比用买低卖高法赚钱的人更多，而且赚到的收益也会更高。……这种投资方法（持股不动）能够提供一把钥匙，打开投资成功的第一道大门。”（费舍《怎样选择成长股》）

巴菲特十分崇拜费舍的投资智慧，将他视为终生良师诤友，对费舍的经典著作《怎样选择成长股》很推崇，并把它推荐给投资者。巴菲特对股票投资的本质描述，与费舍如出一辙。他说：

““股票本质上是公司的部分所有权，股票的价格就是由股票的价值，也就是公司的价值所决定的。而公司的价值又是由公司的盈利情况及净资产决定的。虽然股票价格上上下下的波动在短期内很难预测，但长期而言一定是由公司的价值决定的。”

因此我在许多文章中反复强调：两位大师一脉相承的经典论断，揭示了股票长期价值投资的本质，以此为基点出发，去做任何与股票投资有关的事情，包括如何看待每一个时期的股价波动，你都必须以此为原则，任何离开这个原则的轻举妄动，都是对自己信念的背叛！

你必须长期盯着公司基本情况，而不是盯着股票价格波动曲线。这就是巴菲特所谓“投资就像打棒球，你要让记分牌上的得分增加，就必须盯着球场，而不是盯着记分牌。”（《巴菲特致股东的信》）

在选择股票的时候，就是要选择在未来5年、10年甚至更长时间，能够给你带来较高的稳定投资回报的公司，买入长期持有。而不是去追风口热点、追涨杀跌、炒作题材热门话题股票。买卖股票的唯一依据是公司基本面，而不是什么W底、M头、头肩形态、三浪四浪……等等虚无缥缈的伪技术分析。

如果能够这样对待股票投资，你将永远远离恐惧。

【4】

时间是股票投资生命之源

世界上没有比光的速度更快的了，每秒30万千米。快，就意味着时间极其短暂，转瞬即逝。春光易逝，必须抓紧时间做你想做的事情，莫负青春。

然而，几乎没有什么事情是不需要时间就可以完成的，即便是快如闪电般的光，也还是需要时间的坚守，才能到达由此及彼的空间之旅。

财富的积累更不例外。企业经营，更需要时间的运筹、周转、交通、转化、承兑……尤其是转化。周而复始，积沙成塔，积流成海，过程是繁复漫长的。

哲学家席勒说：“时间是人类的天使。”

科学泰斗爱因斯坦说：“复利是世界第八大奇迹。”

我说：时间是复利之母，你给她10年，她还你10倍。

巴菲特说：“无论什么样的天才或努力，有些事情总需要时间。即便你能让九个女人同时怀孕，也不可能让她们在一个月的时间里生出小宝宝。”

因此，你不要妄想着一夜之间变成世界首富。即使天上下金子，你也得有时间去接。那种一心只想快富暴富的思想，是完全脱离现实的异想天开。——这是指那些整天趴在电脑前盯着股价波动的“炒股快手族”们。

时间，是用来坚守的，不是给你挥霍的。

希望大家远离“颠倒梦想”。所谓“颠倒梦想”，一是颠倒事物的本质顺序，本末倒置，因果颠倒；二是脱离现实，进入梦乡，胡思乱想。有人梦醒时才恍然大悟：搞颠倒了！但也有人至死不悟，终究是糊涂一生。

那为什么许多投资者会有“颠倒梦想”呢？是因为他们心有挂碍，一天到晚心系股价，心情自然就随股价波动而起起伏伏，悲悲喜喜，反复无常——他的心思用错了地方！

如果投资者把注意力转移并集中在公司本身，寻找好公司好生意，坚守基本面，与好公司共同成长，就可以如芒格所说——

“如果你们能够找到某个价格公道的伟大公司的股票，买进它，然后坐下来，这种方法将会非常非常有效，尤其是对个人投资者而言。买入伟大公司股票，你就可以安坐下来啦，这是非常好的事情！”（查理.芒格《穷查理宝典》）

如何看待时间？还有一个未来的视角。

我在每期《研究》系列评论文章都附有“东方20股票池”。有人留言问我什么逻辑？我的简单回复是——

选股三步棋：逻辑、估值和预期。最大的逻辑就是增长，持续的增长。市场就在那里，前景预期就在那里。估值按当前水平看似高估，但是增长是填平估值鸿沟的唯一途径，有了持续成长性，现在看似高估，从未来的角度看还是很便宜的。

这就是所谓“未来视角”。所以我的《醒市恒言》中有一段话说：投资不可简单看估值，执念于“低估值”是误区，陷入“太贵不能买”同样是误区。如果不增长，低估的还会更低；如果持续快增长，眼前看似“太贵了”，长期看还是很便宜。

这就是给“孕妇”十月怀胎的时间，就像给企业时间，等同于给自己的财富增长的时间。

【5】

如果下跌时你不在，上涨时也不会有你（从别人那里、也是从实战教训学来的常识）

《投资艺术》书中表达了以下主旨：闪电打下来的时候，你必须在场。

该书统计了从1926年到1996年，在这段漫长的70年里，股票所有的报酬率几乎都是在表现最好的60个月内缔造的，这60个月只占全部862个月的7%而已。

如果你能知道那几个月会获利丰厚，你的获利一定会很丰厚。但是我们做不到！以后也不可能做到！

我们的确知道一个简单而珍贵的事实，就是如果我们错过了这些表现绝佳但只占7%的岁月，我们就会错失掉整整60年才能积累到的，那几乎等于所有投资报酬率的上涨！其中的教训很清楚：闪电打下来时，你必须在场。

林园也有一句很经典的大白话：下跌的时候你不在，那么涨的时候也没有你。

这句话成立的原因在于，就算对于市场上最优秀的基金经理，来回换之类操作，失败的情形远比成功的次数大多了。那些频繁调仓的基金经理长期往往跑不过不频繁调仓坚定满仓的基金经理。最终他们发现唯一健全的投资方式就是：在行情艰难的时候继续投资。

那些期待能判断下跌，逃顶抄底的投资者都是菜鸟。能做到精准抄底逃顶的只有神和骗子。几乎所有公私募顶级投资人都会承认自己预测不了市场。而一旦你开始预测市场，你的仓位就很容易长期不满。这就造成一个结果，前者在优秀公司上常年半仓而后者在优秀公司上永远满仓，而优秀公司往往出现超预期的发展，最终收益率天差地别。

从我们过来者宝贵的经验来看，只要有持有优秀公司的经验，你才会发现不卖出才是一种优秀的品质。所以长期来看，过分在意短期波动的人，往往赚不过那些不在意的。这是价值投资者收益率进阶的必修课。（以上作者：咏而归123）

我在24日的股市普跌后，在华东医药（-8.42%）帖吧写了以下一段话——

正如我的题目所说：《华东医药：一只被误踩的超低估白马价值成长大牛股！》短期波动是正常现象，无需担心，不要理会！看长期价值，如果你想要的是2025年3000亿（5年6倍）甚至5000亿市值的好公司，就别去管它现在如何上上下下的短期行情。专注于未来，你的生活将如沐春风，每天都是牛市——这是慢慢变富、快乐投资的康庄大道！

这样说并非凭空无据，而是有实证的。就算是股神巴菲特管理的伯克希尔.哈撒韦公司，如今股价高达35万美元/股，但是在历史上也屡受重搓：1972～1974年经济衰退期间，股价从每股90美元跌至40美元；1987年的股灾中，股价从约4000美元跌至3000美元；1990～1991年的海湾战争期间，股价从8900美元暴跌到5500美元；1998～2000年间，股价从80000美元跌至48000美元。

没有任何人能够避免这一切，但是你却可以选择无视它，虽然非常非常难。关键在于你的关注点必须找对，如果你选择“凝视深渊，深渊也同时凝视着你”（尼采），那么你就无法逃避内心深处的恐惧。当恐惧占据了心灵，一切就都崩溃了，再无人能救，没有人推，你也会纵身跳下悬崖。

股票投资，大多数时候，只要在最艰难的时候在正确的道路上坚持下去，坚持做正确的事情，往往雨过天晴，柳暗花明又一村，一切复归明朗。既收获财富，更收获经验。

【后记】股市里的基本“常识”当然不止以上5条。我将在以后适当的时候选择一些比较重要的“常识”分享给大家。希望大家有用、喜欢。

祝大家元宵佳节快乐！

2021-2-26 辛丑牛年元宵节

【参考资料及重要提醒】

《股事大学》2～14、《股事论语》1～10，系列评论《研究》等独家原创文章，见于“财富号”等媒体平台。有人问怎样才能看到？你只要关注我，然后在你的关注列表中点我就可以看到所有文章了。想要真正掌握成功投资理论并在股票投资上有所成就，就必须痛下功夫系统阅读，想绕过去走捷径是根本不可能的。如果只想看到我给你介绍分析几只股票就轻轻松松赚钱，而不愿花时间认真研读并敦志笃行，那根本不可能坚持到底，更不可能获得最后的成功。届时勿谓言之不预！

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【投资哲学】

先谋后事者昌，先事后谋者亡。

——马总（唐代学者）

大凡事只得耐烦做将去，才有烦心便不得。

——朱熹（宋代理学家）

股票市场，短期是投票机，长期是称重机。

——格雷厄姆（投资理论家）

股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好。

——芒格（投资家、思想家）

当有钱人遇到有经验的人，有经验的人最终有钱，而有钱的最终得到经验。

——巴菲特（投资家、企业家）

成功=艰苦劳动+正确方法+少说空话。复利是世界第八大奇迹。

——爱因斯坦（科学家）

如果说我比其他人看得更远，那是因为我站在巨人的肩膀上。

——牛顿（科学家）

把你的鸡蛋集中放在一个篮子里，然后，看好你的篮子。

——吐温（文学家）

有了理想之后必须用自己的方法找到通往理想的道路，否则，理想只能是空想。

——尼采（哲学家）

时间是人类的天使。

——席勒（哲学家）

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【巴菲特经典金句】

市场或许会有一段时间对企业的实际运营成果视而不见，但最终将会肯定它。正如格雷厄姆所言：“短期而言，市场是一台投票机；但长期而言，市场是一台称重机。”

人生就像滚雪球，关键是找到很厚的雪和很长的坡。

价值投资需要长期坚持，如果你不愿意持有一只股票10年，那么你连10分钟都不要持有。

股市是一个不断重新定位的地方，在这里，钱会从活跃者手中流向耐心者手中。

我投资的秘诀就是长期持股，近于怠惰的坐着不动，用屁股赚钱。

不动如山令我们像一个智者。

时间是杰出公司的朋友，是平庸公司的敌人。

对那些处于发酵中而迅速膨胀、变化的行业，我们的态度就像我们对于太空探险的态度一样：我们会鼓掌欢迎，但不会参与其中。

作为一个投资者，你的目标很简单，就是以理性的价格，购买一家容易明白的，它的盈利从今天到未来的5年、10年、20年确定能大幅增长的企业。随着时光流逝，你会发现符合这样标准的企业并不多。所以，当发现符合条件的企业时，你应该大幅买入（而不是小赌怡情）。

（好公司也需要时间）我们具有足够的耐心。无论什么样的天才或努力，有些事情总需要时间。即便你能让九个女人同时怀孕，也不可能让她们在一个月的时间里生出小宝宝。

投资就像打棒球，你要让记分牌上的得分增加，就必须盯着球场，而不是盯着记分牌。

投资的一切在于，在适当的时机挑选好的股票之后，只要它们的情况良好就一直持有。

我们还没有聪明到可以通过熟练频繁地买进、卖出平庸公司获得高额利润的程度。我们也不认为，会有其他很多人，可以通过在不同花朵之间跳来跳去的方式，取得长期的投资成功。实际上，我们认为将那些频繁买卖的机构称为“投资者”，就像将那些喜欢一夜情的家伙称为浪漫主义者一样可笑。

公司的品牌力，产品属性，分销系统的实力，这些都赋予它们巨大的竞争优势，在其经济城堡外围建立了一条护城河。与此相反，一般公司则必须在没有这样的保护情况下，天天奋战。

最值得拥有的公司是，那些在一个一直延伸的时间周期里，可以不断利用增量资本获得很高回报率的公司。与此相反，最糟糕的公司是那些，必须或将会，要求不断的大量资本投入，但回报率低下的公司。

我一直认为从事经济预测工作的人，唯一的价值就是使得算命先生的存在具有合理性。

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【醒市恒言】

信念、耐性、方法，是成功投资缺一不可的法宝。信念丢了，越奋斗越不幸；性不耐烦，越拼命越麻烦；事不得法，越努力越失败。

选股三步棋：逻辑估值和预期；

好股三要素：消费垄断强技术；

持股三硬件：盈利增长加时间。

坚持长期主义的价值成长投资，不是从一而终的死教条，而是以价值成长为原则的与时俱进的活哲学。价值是基础性的存在，成长是可持续的生发；没有基础就无从发展，没有发展就没有未来。

盈利持续增长是股价不断上涨的唯一动力。买股票就是买公司，买公司就是买成长——高盈利基础上的高成长。

没有前面的一，后面再多的零都等于零，只有高盈利基础上的成长才是真成长。

风吹云动，心不能动，持有好股票，不动如山，就是金山银山。

时间是复利之母，你给她10年，她还你10倍。

向成功者学习，就是站在巨人肩膀上前行；投资伟大企业，就是躺在金山上数钱。

投资不可简单看估值，执念于“低估值”是误区，陷入“太贵不能买”同样是误区。如果不增长，低估的还会更低；如果持续快增长，眼前看似“太贵了”，长期看还是很便宜。

在资本优选特性和股市财富沉积效应的共同作用下，随着时间推移，投资者的本金将会越积越厚，复利增长，慢慢变富。

人才、产品、渠道等方面的优势综合形成的公司护城河，是投资者长期持股信心的不竭源泉和动力。

短期波动不可预测，长期投资有据可依，公司增长不息，股价上涨不止，好公司股票的每一次下跌，都是难得的买入机会。

投资，是战略性阳谋，功在顺势，守正固本，基业长青，复利永续，以时间为友，共企业长存；投机，是战术性阴谋，工于借势，风口热点，借力打力，不可持续，凡炒过即弃，终十赌九输。

用价值正念和耐烦理性投资的人，付出的是时间成本，获得的是财富自由；用机变巧诈和厌烦本性投机的人，付出的是资金成本，耗损的是时间生命。

谋人者，人亡事息；谋道者，道存事举。

存好心，买好股，守好时，得好报。

入市修三品：人品、才品、股品；股道守一招：一心、一事、一股。

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【东方20股票池】

不求一网打尽，但求百里挑一。若您发现成长能力和盈利能力双强的公司股票，欢迎拿来这里鉴赏，分享投资快乐，共赢财富自由！

东方20股票名单（仅供参考）：

长春高新、贵州茅台、片 仔 癀

康龙化成、药明康德、恒瑞医药

迈瑞医疗、智飞生物、健帆生物、天宇股份、爱尔眼科、通策医疗、五 粮 液、泸州老窖、海天味业、隆基股份、浙江鼎力、恒立液压、兆易创新、卓 胜 微

备选股票（仅供分析）：

华东医药

备选理由：价值成长，严重低估

持有目标：2025年3000亿市值

风险提示：研发、销售、医美业务或不及预期

观察股票（仅供观察）：

欧普康视、大博医疗、豪悦护理、爱 美 客、华熙生物、心脉医疗、南微医学、石头科技、金山办公、中科创达、华峰测控、圣邦股份、亿联网络、吉 比 特、迈为股份、帝尔激光、宁德时代、新媒股份、小熊电器、信 立 泰、甘李药业、泰格医药、凯 莱 英、昭衍新药、普利制药、金域医学、万泰生物、康泰生物、康华生物、山东药玻、贝达药业、万孚生物、大 参 林、益丰药房、万华化学、中材科技、大族激光、三一重工、美的集团、东方雨虹、福耀玻璃、东方生物、硕士生物

附【观察股案例分析】

东方生物与硕士生物比较

（1）3年平均每股收益

东方：0.67元

硕士：1.42元

（2）3年平均营收同比增长

东方：26%（23、27、28）

硕士：31%（45、23、25）

（3）3年平均扣非净利同比增长

东方：43%（-13、113、21）

硕士：53%（52、68、39）

（4）3年平均ROE（净资收益率）

东方：34%（28、39、37）

硕士：19%（16、21、21）

（5）3年平均毛利率/净利率

东方：毛47%、净19%

硕士：毛81%、净18%

简析：

其第（1）每股收益硕士高于东方。

第（2）、（3）两项成长性也是硕士优于东方，问题在于，东方是逐年提升，硕士是逐年下降。这是值得注意的观察点！

第（4）的ROE净资产收益率东方强于硕士，说明东方的资产质量优。

第（5）毛利率硕士高于东方，但是净利率相差不大，这也反应了资产质量、产品竞争力和公司管理水平方面，东方略强。

总体来说，各有优劣，如果硕士的第（2）（3）两条不继续下滑，就可能成为比东方好的公司；如果东方的（2）（3）两条继续优化，也有可能超越硕士。所以，关键看这些变数未来如何发展。短期看，硕士确实强于东方。长期看，还不能确定。总体来说，此二股皆有一定成长性，可以关注。客观分析仅供参考。

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