巴菲特说过，如果只能用一个指标来选股，那他选择净资产收益率，即ROE。

一般来说，连续多年净资产收益率在15%-30%的公司，是非常优秀的上市公司。

2020年7月第一周，在券商和地产板块的带动下，A股呈现出了明显的风格切换。这个风格切换并未结束，而是会持续相当长一段时间。证券板块率先上涨20%，估值得到了一定程度的提升，但是在金融改革和资本市场做大做强的背景下，仍然具有上涨空间。

笔者认为：银行板块在信用宽松和货币利率上行的背景下，投资机会仍然凸显。房地产行业估值水平仍然较低，但业绩会伴随着经济回升而提升。保险、券商、地产和银行仍然值得继续加配。

在此，汇总出连续三年净资产收益率最高的10只银行股，并为大家简单分析了这十家银行的投资要点。希望大家可以收藏一下，在这样的牛市里，希望能对大家投资中的优中选优提供帮助。

ROE最高的10只银行股

第十名：浙商银行

截止2020年3月31日的近一年加权净资产收益率为3.89%！

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公司观察：

1、市场机制灵活，增长速度较快

浙商银行机制灵活，把握了非标投资和同业负债发展的黄金期，2014-2016年期间，表内非标、债券投资和贷款轮番高速增长，三年间总资产增速分别高达37%、54%和31%，在股份行中的规模排位也因此实现跨越式提升。监管收紧后，浙商银行也调整迅速，SPV占比由15年42%的高点，压降至18年底的13%。

2、盈利强于同业，杠杆主要贡献

ROE始终高于股份行平均，主要源于投资类资产占比高和低资本充足率带来的高杠杆。但其ROA低于股份行平均，劣势来自：高负债成本拖累净息差；手续费净收入占营收比重始终低于股份行平均，且2018年由于理财收入较17年下降75%，使整体手续费净收入占营收比重进一步下降13pc至11%。

3、资产质量优异，风险小于预期

2018年末不良率1.20%，逾期率1.23%，皆为股份行中最低，存量资产质量为同业最佳行列。2018年，浙商银行被媒体曝光多起风险事件，但实际影响远小于市场预期，2018年加回核销的不良生成率为0.68%，股份行中仅高于招商银行5%。

4、 积极变化显现，业绩预将回升

18A营收较17A大幅+12.1pc至13.9%，主要源于资产收益率的提升和其他非息收入加速增长。预计未来业绩增速将提升：未来规模增速将高于18年7%的低位，归因于大力压降SPV的时期已过，且如果回A顺利将补充核心一级资本，解除扩张限制；手续费收入将恢复增长，主要受益于18年低基数。

第九名：成都银行

截止2020年3月31日的近一年加权净资产收益率为3.89%！

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公司观察：

1、受益腹地环境，天府之国全面赋能

成都银行在上市城商行中具有亮眼基本面，其基本面直接受益于地处天府之国的腹地优势。

区位优势为成都银行全面赋能：第一是川渝地区区位优势突出；第二是四川与成都地区经济快速增长，超过全国总体水平；第三是地区产业结构合理均衡，利于持续发展；第四是区域零售消费需求旺盛，为银行零售信贷提供充裕空间；第五是基建投资加码带动融资需求旺盛，为成都银行供应大量低风险优质资产；第六是成渝城市群战略定位较高，区域高水平发展，也有利于成都银行迎来新发展机遇、实现跨越提升。

2、基本面多维强劲，高速成长可持续

2018年成都银行利润快速释放，归母净利润、营业收入分别同比+18.93%、+19.31%，成长性突出。成都银行基本面具有强劲支撑主要来自于三方面核心优势：腹地优势与充裕资本赋予高增长空间、存贷基础（尤其是核心存款）支撑的高息差、持续向好的资产质量。

成都银行有望维持较高资产增速，主要原因有三个：一是四川与成都地区经济增长迅速、基建等信贷需求旺盛；二是成都银行贷款市占率已开始回升，且仍有继续上升空间；三是成都银行资本充裕，具有较强的信贷投放能力。

3、“一低四高”存款巩固息差，资产质量向好

公司净息差处于高位水平，核心为具有“一低四高”特征的存款优势。成都银行存款成本低于同业，主要缘于“四高”属性，存款占负债比例高且增速快、政府类存款中标率高、零售存款占比高、活期率高，存款突出优势有望持续支撑高位息差。资产质量总体向好。

存量资产质量包袱基本出清，2018年末不良贷款剪刀差消化。新增资产质量持续改善，成都银行资产质量总体向好由外部经济环境改善与内部资产结构优化驱动。2018年Q2末基建类贷款占对公贷款比例超过50%，零售贷款适度加大配置，且90%以上为按揭贷款，相对低风险资产配置有利于资产质量继续向好。

第八名：邮储银行

截止2020年3月31日的近一年加权净资产收益率为3.94%！

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公司观察：

1、邮储银行是国内唯一的成长型零售大行

邮储银行零售战略定位明确且拥有独特禀赋，在国内网点数量最多（近4万）、零售收入占比最高（2019年末63.79%）、客户下沉最深（覆盖99%县域）、股权结构较为多元。近年来，整体增速明显快于五大行。2019年，拨备前净利润及归母净利润同比增速分别为9.4%和16.5%，成长性凸显。

2、最广泛的网点布局，负债端独具优势，资产端凸显零售定位

邮储银行在诸多县及以下地区是唯一的全国性金融机构，得益于遍布全国且深入县域的营业网点和强大吸储能力，存款来源稳定（占比96.30%）且成本较低（付息率1.55%），在负债端独具优势。资产端坚持以每年60%以上新增信贷用于零售业务，零售贷款占比超五成，贷款收益率4.83%。

3、资产质量优质，资本充足水平无忧

邮储银行2019年不良贷款率仅0.86%，历史包袱轻且信贷结构优，资产质量优质。拨备覆盖率高达389.45%，具有较强的风险抵补能力。A股上市后，资本得到有效补充，截至2019年末，核心一级资本充足率和资本充足率分别为9.90%和13.52%；800亿元永续债发行后资本进一步夯实。

4、资产端、中收端及网点端潜力空间大

资产端，信贷占比低于可比同业但增速较高，存贷比提升将持续打开利润空间；中收端，信用卡业务、财富管理等方面具有较大潜力空间；网点端，网点改造和深耕客群试点工作已初步显效，后续批量复制带动整体盈利能力提升可期。同时，金融科技赋能叠加金融生态圈打造，促进整体网点降本增效。

第七名：杭州银行

截止2020年3月31日的近一年加权净资产收益率为4.01%！

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公司观察：

1、杭州银行业绩高增，ROE回升中

杭州银行是一家立足浙江省的城市商业银行，实际控制人为杭州市财政局（与一致行动人合计持股24.96%），2019H浙江省内的贷款占比68.28%、并贡献了营业利润的84.58%。

公司资产和盈利规模在A股城商行中属中等水平，ROE绝对水平偏低（2019年前三季度为11.92%，同业平均13.43%），不过利润增速（前三季度同比+20.25%）却远高于同业（平均13.89%）助力ROE回升，未来建议关注信用成本变化和非息收入增长。

2、资产负债表结构优化中，有助稳定息差水平和增强报表稳定性

公司在2014-17年亦通过“同业负债+金融投资”的模式驱动资产负债表快速扩张（期间总资产CAGR达25%，新增总资产中金融投资占74%）。

金融去杠杆的监管态势下，2018年以来资产负债表持续优化，主要体现在向存贷业务回归：

1）资产端，贷款占比由最低32.9%升至2019Q3的39.4%，新增贷款集中在对公的公用事业、租赁和商务服务以及零售的按揭、经营贷、消费贷等领域，而非标则明显压降（由最高29.54%降至2019H的16.85%）。

2）负债端，增加存款吸收（由最低57.4%升至2019Q362.8%），同时减少对同业负债的依赖（由最高占比28.4%降至2019Q3的25.8%）。2018年以来得益于资产负债表结构调整以及宽松流动性环境，公司净息差也企稳回升至2019H的1.77%。

3、非息收入实现高增长，投资性收益和手续费均有显著贡献

2019年前三季度公司非息收入同比+125%：一方面会计准则调整，导致投资收益和汇兑收益大幅增加；另一方面财富管理、投行等业务贡献手续费增长（托管及其他受托业务佣金同比+48%、债券承销手续费+35%、代理手续费+96%、融资顾问业务手续费+110%）。

从非息收入构成来看，投资性收益和汇兑损益占营收比重为21.2%、手续费净收入占比8.1%，未来公司收入端受金融市场波动的影响可能增大。

4、信用风险压力缓释，业绩弹性有望释放

存量风险持续出清：

1）传统的风险集中领域（经营贷和批零业、制造业）积极地暴露和处置，节奏总体平稳，2019H考虑核销后的实际新增不良15.3亿（与2017H、2018H基本持平）。

2）账面风险指标明显改善，2019Q3“不良+关注”率降至2.69%（行业平均3.88%）、2019H逾期90+/不良仅74.67%（行业平均77.56%）。

增量风险关注经营贷和消费贷领域，2016-2019H新增贷款集中在租赁和商业服务业、公用事业和零售的按揭、经营贷和消费贷等领域。

第六名：兴业银行

截止2020年3月31日的近一年加权净资产收益率为4.23%！

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公司观察：

1、市场化机制典范，时代之风助跨越

兴业银行机制优势明显、市场化嗅觉敏锐。短期来看，市场流动性较充裕，作为市场化负债占比较高的银行，成本端受益显著。长期来看，直接融资大发展时代来临，作为坚持“商行+投行”战略的标杆行，有望乘时代之风实现再度跨越。

2、战略因时制宜，来源于公司治理

兴业银行的发展历程体现了市场化基因，从“金融机构的银行”到“商行+投行”，战略因时制宜，开放领先。市场化基因来源于公司治理，公司股权结构清晰，管理层稳定，激励机制敢于创新，子公司牌照齐全，有先行先试的传统。公司的主要财务特征包括非息收入占比高，信用成本控制好等。

3、同业业务优势突出，流动性充裕获益者

兴业银行的传统优势为同业业务。2017年以来，在严监管环境下，公司资产负债结构充分调整，目前监管压力已减弱，作为同业负债占比较高的银行显著受益于流动性充裕。

过去同业业务建立的领先平台、积累下来的庞大客户群可为当前的战略转型赋能，未来可在低成本资金获取、提升交易型银行能力、提升财富管理收入、输出科技能力等多方向挖掘客户潜力。

4、“商投并进”与“三型银行”，迎接直接融资时代

公司债券承销实力雄厚，NAFMII承销金额领跑，投行能力与商行能力形成了良好互补，实现综合化服务、轻型化经营。银行理财规模领先且转型快，理财子公司已开业。托管和代客FICC业务均有鲜明特色，有望成为直接融资时代弄潮儿。

5、资产质量优异，存量夯实增量可控

2019年9月末兴业银行不良贷款率为1.55%，关注类贷款占比为1.85%，拨备覆盖率为198%，与历史及同业相比均较好。

公司资产质量逐渐夯实，新增风险可控，看好后续资产质量情况，主要基于三点判断：不良贷款的认定标准严格；消费贷款体量不大、风险可控；表外资产拨备计提充分，金融资产风险分类新规要求扩大进行五级分类资产范围的影响较小。

第五名：贵阳银行

截止2020年3月31日的近一年加权净资产收益率为4.32%！

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公司观察：

1、深耕本地业务，拓展省内市场

公司在贵州省设立了 9 家分行、总行营业部和 197 家综合性支行；在成都市设立 1 家分行和 10 家支行。贵阳银行业务集中在 贵阳省内，在深耕贵阳本地业务的基础上，积极拓展省内市场。

截至 2019 年上 半年，贵阳银行省内其他地区贷款占比已超过 50%。2019 年前三季度公司业绩 增速回升，营业收入/归母净利润同比分别增长18.58%/15.34%。

2、资负结构稳定，对公业务为主

1）资产端：截至 2019 年三季度末，贵阳银行 生息资产为 4933.1 亿元，比年初增长 2.82%，公司生息资产以客户贷款和债券 投资为主。

2）负债端：计息负债以存款和债券为主，其中存款占比超过 65%。 对公业务为公司核心，对公贷款占比超过 75%，对公存款占比超过 65%。

3、息差小幅回升

2019 年以来，存款端市场竞争激烈，公司定期存款比重上升， 存款成本有所增加，公司及时调整资产负债结构，加大同业负债比重，息差较 2018 年小幅回升。2019 年前三季度公司净息差为 2.38%，比 2018 年上升 0.05%。

4、不良仍待处置，拨备覆盖充足

2019 年前三季度不良情况有所反弹。2019Q3 公司不良率为 1.48%（比 2018 年末上升 0.13%），“关注+不良”比率为 4.26% （比 2018 年末上升 0.32%）。公司拨备覆盖率和拨贷比为 267.01%和 3.95%， 风险应对能力充足。

第四名：长沙银行

截止2020年3月31日的近一年加权净资产收益率为4.33%！

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公司观察：

1、盈利能力总体稳健，居于可比同业中上游

2015A至2019Q1公司的拨备前利润总额增速保持在双位数增长，ROE保持在16%以上，盈利能力总体稳健，处于可比同业中等偏上水平。

其中，2018年下半年以来公司的盈利能力呈逐步提高的态势，主要得益于公司主动积极调整业务结构并加快业务转型，政务、小微等特色业务优势继续巩固，同时加速推进零售业务转型，逐步将其打造成盈利的新增长点。

2、政务业务转型加快，县域与小微金融特色加强

2018年以来面对地方融资平台清理和财税体制改革的压力，公司加快推动政务业务从过去单一的融资模式向一站式综合金融服务提供商的方向转变。主动压降该类主体的贷款占比，同时不良贷款率仍保持在较低水平。

此外，公司还加大小微贷款投放、深耕县域金融，一方面是顺应趋势回归本源，更重要的是加大核心存款吸纳力度，进一步夯实存款基础。

3、零售转型持续提速，新增长点可期

2018年公司的零售业务快速发展，对存款、盈利贡献大幅提升，同时对资产质量也起到了压舱石的作用。

不过公司的零售存贷款及盈利贡献度提高但绝对水平仍偏低，未来还有较大发展空间，可以预见，随着大零售战略坚定不移地推进，零售业务将成为公司价值贡献的新引擎。

4、压降表内非标夯实资产质量，前瞻性增提拨备抵御风险

公司顺应金融去杠杆和严监管的趋势，不断降低投资类资产中非标占比，同时提高减值计提比例，降低投资组合风险。

信贷方面，在逾期90天以上不良均已计入不良、不良贷款率和不良净生成率总体保持在良好水平的情况下，公司持续加大了资产减值损失计提力度以抵御经济增速放缓带来的不确定性风险。总体来看，后续资产质量和拨备计提压力有所缓解。

优先股发行在望，资本实力将进一步增强公司2019Q1一级资本充足率、资本充足率与同业相比偏弱，一级资本充足率接近监管红线。60亿元优先股发行事项已获证监会反馈，发行完成后资本结构有望优化、资本实力和安全边际将提高。

第三名：宁波银行

截止2020年3月31日的近一年加权净资产收益率为4.53%！

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公司观察：

1、公司治理：自上而下的市场化，优秀稳定的管理层

宁波银行股权结构多元化，国资、外资和民企兼而有之（前十大股东中，三者均占20%左右），形成市场化公司治理机制，为管理层的稳定、优秀奠定基础。

现任董事长陆华裕在任期间，宁波银行前瞻性制定战略，具有较强的管理能力。高管持股激励调动了管理层的积极性。完善的人才培养机制助战略高效落地，共同形成了公司自上而下的机制优势。

2、盈利拆解：ROE高而稳定，受多个因素驱动

2019年公司ROE领先同业（为17.10%），且近几年展现了强大韧性，稳定于较高水平。高ROE的驱动因素包括非息收入贡献高、存款成本率低、免税红利大、信用成本相对低。

资产收益率与管理费用不占优，主要由于结构差异。前者因投资类资产多，后者由于员工队伍大、激励机制好。

3、业务经营：以客户为中心，多业务前瞻布局

市场化机制决定了业务经营层面的前瞻而一致。

第一，因地制宜，深挖本地，以客户为中心。根据本地经济结构、中小行的自身条件，确定核心客群为大行做不好、小行做不了的中小企业（公司银行客户户均贷款1447万元），通过“四管一宝”等产品提供综合服务方案。

第二，因时制宜，善于抓住时代机遇。不同阶段在小微、个人与财富管理、金融市场、综合化经营等方面形成优势，良好的业务现状对应着多年积累，有明显护城河。

4、风险管理：风控基因卓著，资产质量优异

2020年3月末宁波银行不良贷款率0.78%，拨备覆盖率524%，均为上市银行最好水平。“控制风险就是减少成本”风险文化的渗透、全流程风控体系的建设是资产质量优异的主要原因。

区域优势、聚焦优质客户、科技赋能和注重不良贷款清收对资产质量的优异表现也有一定助力。由于宁波银行拥有完善的风控体系，我们预计公司资产质量有较强韧性。

第二名：招商银行

截止2020年3月31日的近一年加权净资产收益率为4.69%！

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公司观察：

1、拨备计提审慎以应对不良上升，预计拨备覆盖率进一步提高

受新冠疫情影响，预计银行业资产质量在宽松的货币政策退出后存在压力，尤其是信用卡等零售信贷方面，以及受疫情影响较大的交通运输、文化娱乐、旅游、仓储物流等行业。

虽然年内，在流动性较为宽松的背景下不良率可能相对平稳，但我们预计招行或将根据内部排查的真实情况进行审慎客观的拨备计提，一定程度上拖累利润增长，而拨备覆盖率环比提升。

2、在国家推进普惠金融和 LPR 继续下行的情形下，预计招行 2020 年息差同比下降 6%

银行资产端看，监管鼓励银行业向实体经济让利，尤其是加大普惠小微的信贷支持力度，2020 年 1-5 月招行小微企业贷款定价比去年平均水平下降约 50bp，而负债端看，存款成本相对刚性。

因此两端作用下，预计银行 2020 年息差下行。当然也要注意到利率市场的边际变化， 5 月以来市场利率出现了企稳回升，四大行主动下调了 3 年期、5 年期大额存单发行利率，有利于稳定明后年的银行息差走势。

3、招行经营稳定，业务转型进一步深化，尤其在 AUM 增长、金融科技投入、以及综合客户服务能力等方面

预计招行 AUM 同比增速将稳定在10%左右，对于 8 万亿元的存量规模而言实属不易，尤其值得关注的是，疫情期间 AUM 增长逆势而上，近期单月 AUM 增长创新高，认为或由于宽松的流动性环境叠加线下消费因疫情受限，居民投资理财需求上升。

该现象背后也是银行金融科技实力和客户综合服务能力的提升，金融科技在内部运营、大数据管理、场景建设等多方面赋能，提升服务效率、改善客户体验。

第一名：南京银行

截止2020年3月31日的近一年加权净资产收益率为4.75%！

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公司观察：

1、优质城商行标杆，定增完成再出发

南京银行股东以国资和外资为主，具有市场化的公司治理体系。南京银行立足江苏，并将业务辐射至经济发达的京沪浙等地区，良好的地理区位叠加完善的风控能力，造就了同业领先的资产质量水平。

公司对公业务基础扎实，将大零售战略作为转型的重点方向，注重客户质量的提升和综合金融服务的输出。借助良好的管理体系、优越的地理条件和明确的战略定位，南京银行取得了良好的业绩表现。

认为南京银行估值压制因素已解除，股息率优势突出，有较高的配置价值。

2、定增夯实资本，区域优势突出

公司股东以国资和外资为主，法国巴黎银行为第一大股东。公司具有市场化治理体系。2020年4月定增引入江苏交通控股和江苏省烟草公司两大股东，江苏省国企的进入利于公司在江苏省的业务布局。

定增完成后，公司核心一级资本充足率可较Q1末提升1.25pct，资产投放能力大幅提升。公司业务分布在苏京沪浙等经济发达地区，区域优势突出，经营风险可控。

3、对公业务做精做实，推进大零售转型

南京银行对公业务基础较好，是较早从客群经营角度提出经营计划的城商行。2017年以来推出三大计划夯实客户基础，优化贷款结构，并为其提供综合金融服务。2019年末，南京银行对公贷款占总贷款比例位列上市城商行第三。

夯实对公业务基础的同时，公司推进大零售战略。凭借自有渠道和独立自主的风控模型，以消费金融中心和“你好e贷”两大产品为特色，发力消费金融业务。截至2019年末，南京银行零售贷款占总贷款比例达到30%，与同业差距不断缩小，消费贷款占零售贷款比例达到48.7%。

4、聚焦优质客户，资产质量优异

区位优势突出、聚焦优质客户叠加科技赋能，奠定资产质量同业领先地位。截至2020年3月末，南京银行不良贷款率仅为0.89%，拨备覆盖率高达423%，在上市城商行中均仅次于宁波银行。

贷款结构的主动调整，导致近年来隐性不良贷款指标改善。疫情虽导致关注率上行，但公司凭借其优质的客群基础、较强的风险抵御能力，有望保持资产质量的相对稳健。