所有ST都在大涨，这家却是大跌！这家公司还和主播辛巴直接相关。昨天晚上，公司发布公告，说不会重组！此前，很多人猜想公司会不会改成辛巴股份。

（三）控股股东质押风险

截至本公告披露日，公司控股股东香港起步国际集团有限公司（以下简称“香港起步”）持有公司股份 192,731,934 股，占公司总股本的 38.86%，累计质押股份数量 166,446,895 股，占其持股总数的 86.36%，占公司总股本的 35.56%。公司控股股东质押比例较高，敬请广大投资者注意投资风险。

从一个直播故事开始 去年，起步股份火过那么一小阵，为啥呢？根据当时的公告，起步股份的控股股东香港起步与广州辛选投资（对，就是主播辛巴的那个公司）以及个人投资者张晓双（辛选投资的联合创始人）签订股权转让协议，将其持有的公司5%的股份协议转让给辛选投资、5%股份协议转让给张晓双，转让价格9.162元/股，转让总额为4.32亿元。因为这事，起步股份拿了好几天的涨停板。

但之后，这家公司就没那么顺利了。先是受辛巴售卖假燕窝事件影响，然后到了今年3月份，一份业绩预亏公告又给了投资者一个大炸弹。当时，上交所下发了问询函，要求公司就多方面的问题在3月底前给到回复。大概是难产了，这份回复函几经延迟，到现在也没出来。 日前，中诚信国际公告称，将起步股份的主体信用等级由AA-调降至A，并将评级展望由稳定调整为负面。他们认为，起步股份近期高管变动频繁，控制权存在转移风险，未来战略实施和业务发展面临一定不确定性。 而且，这几天，起步股份已经经历多个跌停板，5月12日开盘又再度跌停，这是要回归真正价值、去去泡沫的节奏？ This browser does not support music or audio playback. Please play it in Weixin or another browser. 泡沫 G.E.M. 邓紫棋 - Xposed

业绩爆雷还是“大洗澡”

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今年3月份，起步股份的预亏公告还是给了投资者一个大大的“惊吓”。当时，这家公司预计，2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润由盈转亏，介于-3.50亿元到-2.80亿元之间。 什么原因呢？当时起步股份列出了四大条，其中大部分和疫情有关，而且，为了和经销商“共患难”，起步股份给出了多方面的关怀。 首先，在新冠疫情的影响下，公司线下销售渠道受创。营业收入的减少，直接导致净利润与2019年相比减少约1.2亿元-1.5亿元。 其次，2020年，为支持经销商及附属门店渡过难关，其推出租金补贴、装修补贴、疫情补贴及返利等一系列扶持政策。公司本期将上述补贴一次性计入销售费用，该项减少净利润约1亿元-1.1亿元。 另外，去年，公司经销商及附属门店鞋服产品销售周转较慢导致货物堆积较多，公司决定允许经销商及附属门店退回未销售商品约2.5亿元-2.8亿元。据称，这影响了公司去年多个财务项目的数据，还增加了存货余额，同时减少了净利润约1.2亿元-1.5亿元。 最后，为加快转型，部分区域推行单店加盟，公司给予退出的经销商较大金额的一次性补偿款，这导致净利润与2019年相比减少 3000万元左右。 到这里，很多投资者觉得无法接受啊。因为2020年前三季度，起步股份虽然也受疫情影响，但整体净利润还是有近一个亿。 所以很快，起步股份就收到了上交所的问询函，被要求说明全年业绩与前三季度存在重大差异的原因和合理性，与同行业可比公司是否存在显著差异；允许经销商退货是否符合公司商品退回政策，相关存货是否真实存在，本次计提较大金额存货跌价准备是否合理，前期计提是否充分。

更重要的是，上交所要求起步股份说明是否存在财务“大洗澡”的情形。嗯，可以说也是很直接了。 按照上交所的要求，起步股份应该在3月底前就披露对问询函的回复。但后面的剧情就有些扑朔迷离了，从3月30日到最近的5月7日，这家公司已经连续6次申请延迟回复。最新的一次截止时间是在5月13日，所以大家可以一起静静的等一下，这份憋了这么久的回复公告能不能出来。 此前，起步股份的2020年业绩也已经正式披露：营收几近腰斩，净利润为-2.80亿元，较上年同期下降 295.31%。 在表述主营业务分行业、分产品、分地区情况的说明时，起步股份是这样说的：主要系报告期内受新冠肺炎疫情影响下,线下实体店铺销售锐减,公司通过制定一系列的新商务政策加大了对经销商的支持力度，本期销售收入大幅度减少，各区域营业收入成本也同时下降。所以，这么看来，这家公司的营收和利润情况都是因为疫情了…… 但这个说法投资者们接受吗？蔚来君看了一些平台上的留言，只想笑笑不说话。 蔚来君翻看了下财报和招股说明书，起步股份在上市前的三年，净利润表现都是较为出色的，上市首年也还勉强维持了超10%的正增长。不过，之后业绩就开始“变脸”。2018年、2019年，起步股份实现归属于上市公司股东的净利润分别同比下降了为7.05%、21.13%。

信用评级被下调

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几日前，起步股份披露了中诚信国际发布的关于调降起步股份有限公司主体信用等级的公告。

这份公告指出，2021年4月29日，起步股份披露了天健会计师事务所（特殊普通合伙）为公司出具的2020年度保留意见审计报告和否定意见的内部控制审计报告。根据报告显示，起步股份2020年实现营业收入7.73亿元，同比下降49.23%，净利润亏损2.80亿元，经营活动产生的现金流量净额-8,810.02万元，经营业绩及获现能力明显弱化。同时，起步股份2020年度承担的经销商各类补贴冲减当期营业收入9,467.16万元，且2021年2月起步股份制定了特殊退货的政策，允许各地经销商在2021年3月31日前退回商品并计提存货减值损失7,709.05万元。 不过，天健无法获取充分、适当的证据以确定新商务政策的合理性、对经销商的各类补贴和退货金额的准确性以及相关会计处理的恰当性，基于上述原因，天健出具了保留意见的审计报告。 据称，在审计过程中，天健注意到起步股份存在关联方非经营资金占用、违规对外担保和印章管理存在重大缺陷情况，并出具了否定意见的内部控制审计报告。因公司被天健出具否定意见的内控审计报告，公司股票交易自2021年4月30日起被实施其他风险警示，股票价格的日涨跌幅限制为5%，公司股票简称由“起步股份”变为“ST起步”。2021年4月29日，公司发布公告称违规占用资金及利息已归还完毕，违规担保已解除，并制定整改措施。 此外，公司于2020年4月29日发布的《起步股份有限公司关于公司控制权存在不确定性的提示性公告》称，为清偿关联方资金占用，公司控股股东香港起步国际集团有限公司将部分股权质押给青田经济开发区投资发展有限公司以取得2.5亿元借款，借款期限为6个月，由实际控制人章利民及程银微提供无限连带保证责任。截至相应公告出具日，香港起步累计质押166,446,895股，占其持股总数的86.36%；而若香港起步未能在2021年10月15日前足额偿还借款本息应无条件将持有的公司的全部表决权委托给青田经开区投发公司，公司控制权存在变更的风险。 蔚来君注意到，起步股份此前已发布过关于公司控制权存在不确定性的提示性公告，指出相应借款协议中关于全部表决权转让及控制权转移的条款尚未触发，本次事项不会影响公司的正常生产经营。 不过，中诚信国际认为，根据公司最新发布的相关公告，2020年以来公司经营业绩和盈利水平大幅下滑，净利润呈亏损状态，且起步股份内部控制存在重大缺陷，上述因素或将导致公司外部融资环境承压。并且，公司近期高管变动频繁，控制权存在转移风险，未来战略实施和业务发展面临一定不确定性。 基于上述因素，中诚信国际决定将起步股份的主体信用等级由AA-调降至A，并将评级展望由稳定调整为负面，维持深圳担保集团有限公司的主体信用等级为AAA，维持“19起步01”的债项信用等级为AAA。 此外，起步股份还披露了中证鹏元关于下调起步股份有限公司主体长期信用等级和“起步转债”信用等级的公告，内容和前文差不多。

和辛巴“抱团”明智吗？

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在起步股份2020年年报披露的前十大股东阵列中，广州辛选投资有限公司和张晓双赫然在列。 去年9月16日晚间，起步股份发布公告称，公司控股股东香港起步与广州辛选投资和个人投资者张晓双签订股权转让协议，将其持有的公司5%的股份协议转让给辛选投资、5%股份协议转让给张晓双，转让价格9.162元/股，转让总额为4.32亿元。 资料显示，张晓双是辛选投资的联合创始人，辛巴（即辛有志）是辛选投资的实际控制人，协议转让后，辛巴系将持股公司10%股份，成为公司第二大股东。 有点好玩的是，起步股份在4月19日发布的一则公告中指出，2021年4月16日，公司收到香港起步的告知函，截至本告知函出具之日，香港起步仅收到张晓双于2020年9月18日支付的1000万元保证金，剩余2.06亿元股权转让款仍未收到。 大股东转让股权的钱收没收到暂且先不管了，咱们还是回到引入辛选投资的用意上来。起步股份此前在接受媒体采访时曾表示，辛选投资与其合作形式为股权合作，与主播带货佣金提成不同，是为双方公司价值的共进退。直播带货是基于目前市场的一直销售方式，随着社会发展，除了线下门 店销售，主流电商及直播销售等形式外，相信未来亦会催生更多新的销售方式，互为补充。 但大家别忘了辛巴的口碑，因为假燕窝事件，这位曾经的“快手一哥”经历了惨痛的教训。如果起步股份未来的线上业务与辛巴团队深度绑定，结果会如何呢？一荣俱荣，还是一损俱损？ 去年，起步股份在公布和辛选投资的资本合作后，四个交易日内，其股价连续涨停。2020年10月份，公司的股价一度飙升到17.55元，但是现在呢？5月11日收盘，它的价格是6.59元，辛巴的这门投资又划算吗？

（来源：国际投行研究报告的财富号 2021-05-12 20:51） [点击查看原文]