在创业板指数的权重行业中，医药卫生为第一大，占比30%。近期大家都很关注医药行情，在理解短期的涨幅之前，我们需要跟大家做一个相对长时间周期的复盘，也就是需要从2020年初开始说起。

根据Wind数据，2020年医药行业表现突出，中信医药指数涨幅50.39%，位于30个中信一级子行业中的第5位。全年的行情可以分为几个阶段进行了解：

（1）1月至1月23日：整体行情回暖，市场热点活跃，医药中CXO等领域由于业绩预增公告密集发布，是医药中上涨最为明显的板块。

（2）1月23日至8月初： 1月23号由于疫情因素，武汉封城后，医药表现出强避险属性。春节复盘后，市场在政策宽松预期下大幅反弹，医药明显跑赢沪深300，但跑输创业板。3月份全球疫情开始蔓延后，医药行业的确定性比较优势大幅上升，在3月到8月初期间领跑全市场。

（3）8月初至12月初：由于经过了近半年的领跑之后，医药板块涨幅较大，公募持仓比例、估值溢价率都达到了历史新高，同时叠加新冠疫苗的获批预期、其他行业的逐步复苏，以及11月集采的降幅和对于12月初医保谈判的悲观预期，医药板块在8月初至12月初经历了较大幅度的调整。

（4）12月初至年底：医保谈判落地后，整体降幅好于市场预期，医药板块开始反弹。

（5）进入到2021年以后，在春节前延续了20年年底的行情，医药核心资产不断创新高。春节后则是出现了明显的分水岭，由于宏观环境的变化、前期涨幅过大，以及因为海外疫情数据好转、国内疫情控制等因素，其他行业的比较优势上升等因素，医药的核心资产出现了大幅度的回调。直到三月中旬开始，结合一季报预告等因素，医药板块开始率先反弹，其中以CXO、医疗服务的二、三线标的尤为突出。

跟大家梳理完自2020年开始的医疗行情，其中对医疗板板块短期的影响因素都能一目了然了，但我希望大家能用长期的眼光看待这个行业。

长期来看，医药板块是长跑之王，这个是由整个宏观大环境和医药行业景气度所决定的。对于医药核心资产来说，年后的调整并不是基本面出现了变化，而主要是宏观环境所导致的市场风格变化，其中长期的估值扩张逻辑并没有发生变化。

一方面是我国的GDP处于增速下行的阶段，但是我国医药产业又处于成长早期阶段，存在逆向剪刀差。而医药长期广阔空间带来的持续高增长预期使医药行业必将享受超越历史的估值溢价率，尤其是一些新兴高景气的赛道更加如此。

另一方面则是行业本身在经历资本逻辑与产业逻辑的双重共振，出现了优质资产荒。一方面从资本上来说，居民资产权益化是长期的趋势，配置医药的资金在不断增加；另一方面从医药行业的产业逻辑上来说，由于医保局、药监局主导的政策变革，具备长期投资价值的赛道变得越来越稀缺。

这两方面的因素决定了医药核心资产的高估值只会波动不会消失，但长期来看，这个赛道依旧是个高景气度赛道，长期依旧值得期待。