一、宏观

1、A股回顾：

汽车、综合、电力设备领涨，银行、煤炭、石化领跌

汽车、综合、电力设备及新能源、电子涨幅居前，银行、煤炭、石油石化、农林牧渔跌幅居前：汽车(8.44%)、综合(7.68%)、电力设备及新能源(7.28%)、电子(5.67%)领涨，银行(-0.47%)、煤炭(-0.42%)、石油石化(-0.42%)、农林牧渔(-0.12%)领跌。

股市流动性：成交额有所回升，风险偏好有所回落

成交额有所回升：5月06日至5月13日，万得全A日均成交额为8,352.2亿，环比上周增加35.4亿。

融资余额继续流入，陆股通继续流出，风偏有所回落：本周融资余额为14,458.92亿元，净流入71.1亿（上周净流入50.2亿）；陆股通本周净流入-73.22亿元。

2、国内外权益指数分化明显，商品市场整体下跌

国内外权益指数分化明显：5月06日至5月13日，上证指数上涨2.76%，沪深300%上涨2.04%，创业板指上涨5.04%；标普500指数下跌-2.41%，纳斯达克指数下跌-2.80%，恒生指数下跌-0.52%。

商品市场整体下跌：黄金下跌-3.85%，LME铜下跌-2.15%，LME铝下跌-0.49%，SHFE螺纹钢下跌-3.39%，NYMEX原油上涨0.36%。

海外流动性：美国4月CPI回落但仍不及预期

美国4月CPI同比增长8.3%。美国4月CPI通胀数据从8.5%下滑至8.3%，但仍高于市场预期的8.1%，核心CPI月率从0.3%上涨至0.6%，高于市场预期的0.4%。4月份，能源价格回落及二手车价格继续下降是当月CPI同比增速回落的主要原因。不过二手车价格环比降幅明显收窄，食品价格和房租价格依然高增长，运输服务价格涨幅进一步扩大，四者对CPI环比增速的拉动作用合计为0.5个百分点，反映美国通胀韧性仍然较强。

美联储梅斯特：9月加息75个基点可能性或将被提上日程：梅斯特在欧洲央行会议上讲话时表示，她预计美联储将在6月中旬和7月下旬的两次会议上支持升息50个基点：“如果到9月联邦公开市场委员会会议时，关于通胀的月度读数提供了令人信服的证据，表明通胀正在下行，那么加息的步伐可能会放缓，但如果通胀未能缓和，那么可能有必要加快加息步伐。”因此，美联储可能会在9月20日至21日的会议后加息75个基点。

二、市场监控

1、情绪观察：

高景气赛道拥挤度有所分化：热门赛道拥挤度继续回落，新能源车>光伏>半导体>军工

电力电网赛道拥挤度有所回落：景气赛道再做细分看：电力指数>电网设备

新能源车各赛道拥挤度整体回升：景气赛道再做细分看：新能源上游（锂矿）>锂电池>无人驾驶>中游材料

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新华鑫益灵活配置混合C（000584）：新华长跑牛基，新能源+消费双重配置！

新华中证环保产业指数（164304）：指数基金，紧跟国家双碳战略！

半导体赛道拥挤度有所回升：景气赛道再做细分看：半导体设备>材料>封测

2、产业资本：减持意愿低

产业资本方面，从已发的公告来看，上周市场呈现小幅净减持，额度约为9.92亿元。

3、解禁压力有所增强

限售股解禁方面，本周解禁市值1152.77亿元，较上周解禁压力有所增强；但解禁家数变动不大；实际测算减持压力有所增强。

三、宏观策略观点：社融创新低，政策待发力

社融断崖下跌，何去何从？

——5月13日，央行公布2022年4月金融统计数据：4月，社融新增9102亿，人民币贷款增加6454亿；4月末，社融规模存量同比增长10.2%，M2同比增长10.5%。4月新增社融9102亿，同比少增9468亿。值得注意的是，4月新增社融不仅较3月大幅回落，与历年同期相比也明显偏低，仅为去年同期的一半不到，也创下2018年以来的同期新低。

我们认为，数据严重低于预期。主要是由于 ：

1）疫情影响。江浙沪三个省为经济大省，Q1占了全国28%的社融增量。疫情导致的产业链供应链断裂或阻隔叠加要素短缺、原材料等生产成本上涨等因素带来的供给冲击，促使本就承压的融资需求雪上加霜。

2）三月底投放过猛，透支需求。这个跟1月底透支后2月数据不好是一样的。其实1-4月加起来看，今年是12.97万亿，去年是12.15万亿，并不算太差。

3）4月单月，M2增速虽有提高，主要是各项存款去年4月基数异常(-7252亿)，再往之前五年4月均值是+6322亿，今年4月是+909亿。剔除票据后，

4）4月实体部门（居民+企业）新增贷款仅为-1534亿，历史上首次转负，同比更是少增近1.2万亿。

预计疫情过后应该就有望逐月恢复好转，如果疫情顺利控制，估计5月下旬开始会有恢复，到10月之前数据应该会稳住。

预计周五LPR会下降可能性较低。一方面最近几天汇率单边贬值。另一方面 “充分发挥贷款市场报价利率改革效能，发挥存款利率市场化调整机制作用，推动降低银行负债成本，进而带动降低企业融资成本”海外因素，某种程度上限制了国内利率在疫情期间下行的幅度。但国内估值层面已经接近历史底部，沪深300、Wind全A分别仅为11.8、16.3倍。

预计疫情过后大概率经济恢复正常，全面进入经济建设“补课”中去，如果疫情顺利控制，估计5月下旬月开始会有恢复，到10月之前数据应该会稳住。预计后期，投资主线在于2条：1）稳增长不仅包括了，基建地产等政策驱动型板块；财政驱动消费直达政策也值得期待。因此估值较低的汽车家电等值得重视。

2）超跌成长科技方向性价比回升。下半年，成本压力及疫情冲击虽仍有扰动，但大概率二季度新半军等赛道股盈利是较底部水平，下半年有望迎来修复。需求端来看，以新能源车为例，Q2疫情反复叠加新提价潮或将对购车需求产生一定压制；供给端来看，上游原材料和组件价格持续处于较高水平，同时本轮疫情对于锂电池及下游整车厂商的影响较大，锂电池及下游整车厂商成本压力和产能受限预计继续压制Q2业绩。不过近期国内疫情已经出现明显好转，复工复产加速推进，疫后消费需求有望逐步释放。

此外，考虑到目前锂资源价格已处于高位，且Q2以来锂价有高位企稳甚至小幅回落的态势，成本上涨对于电池环节盈利能力的影响或将边际缓解。预计下半年新能源车产业链有望迎来修复。

3月疫情爆发以来，其他成长景气行业：计算机、电子、光伏风电芯片等长三角关键产业股价出现一轮持续深跌。因此，当前交易复工复产逻辑，这些板块进入修复供应链的超跌反弹阶段，一季报增速也相对高企，目前估值性价比显现。当然，后续还需要多稳增长的手段把经济预期稳住，我们也会继续跟踪经济金融数据动态演进。

（数据来源：新华基金、wind）

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