一、宏观要闻回顾

海外

　美国5月9日当周初请失业金人数为298.1万人，预期为250万人，前值为317.6万人。5月12日，美国财政部发布的数据显示，受新冠疫情影响，美国4月财政预算赤字创史上最高纪录，升至7380亿美元。美联储卡普兰预计美国第二季度GDP年化萎缩25%-30%，不赞成使用负利率。

　5月14日，日本首相安倍晋三宣布解除39个县的紧急状态，东京、大阪等地仍处于紧急状况中。日本央行行长表示将保持当前的低利率，如果疫情影响扩大，甚至可能降息，日本经济将暂时处于严峻状态。

　美国约翰斯霍普金斯大学数据显示，截至北京时间5月15日凌晨2时，全球新冠肺炎确诊病例超过440万例，累计死亡超30万例。其中，美国确诊病例超140万例，累计死亡84985例。

国内

　央行公告，从4月15日开始，对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。15日为实施该政策的第二次存款准备金率调整，释放长期资金约2000亿元。同时，当日开展中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率持平在2.95%。

　据一财报道，在两会前夕，全国人大常委会法工委相关负责人在谈及“落实税收法定原则”进度时称，研究起草房地产税法草案的相关工作正在稳步推进。4月17日，中共中央政治局召开会议，再次重申要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。

　基金业协会调研显示，私募行业及所投企业受疫情影响明显。根据协会数据显示，截至5月11日，私募股权及创投基金投资抗疫防疫（含医疗医药）类企业在投项目92个，在投金额408.02亿元。

　本周发布了4月国内部分宏观数据，具体内容如下：

国民生产：4月，规模以上工业增加值同比增长3.9%，增幅较一季度转正，前值降1.1%，全面复工复产背景下工业增速持续修复；1-4月规模以上工业增加值同比下降4.9%。4月规模以上工业增加值增速环比增2.27%，延续增长格局。分三大门类来看，4月制造业同比增速为5%，前值为-1.8%，制造业生产持续改善；采矿业和电力、燃气及水生产和供应同比增速分别为0.3%和0.2%。4月多项高频数据份显示企业工业生产指标改善，5月生产数据有望回归疫情前同期水平。

固定资产投资：1-4月份，全国固定资产投资同比降10.3%，降幅比一季度收窄5.8个百分点。民间固定资产投资同比降13.3%，降幅比一季度收窄5.5个百分点。环比来看，4月份固定资产投资增长6.19%，投资增速仍在逐步修复。分行业看，4月房地产投资累计同比增速-3.3%，前值-7.7%，目前是三项中同比降幅最小的分项。制造业方面，4月制造业投资降18.8%，降幅虽较前收窄6.4个百分点，但仍是投资最大拖累，制造业的投资意愿有待持续观察。基建方面，4月基建累计同比降幅改善7.9百分点至-11.8%。本月国常会上再度明确，在今年初已发行1.29万亿元地方政府专项债的基础上，新增1万亿元专项债限额并争取本月底发行完毕，预计基建将成为本年度投资增速的主要发力点。

消费：4月，社会消费品零售总额2.82万亿元，同比降7.5%，降幅较上月收窄8.3个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额2.5万亿元，同比降8.3%。与其他经济数据相比，当前消费增速仍较低迷。中汽协5月11日发布数据显示，4月我国汽车销量为207万辆，同比增长4.4%，录得21个月来首次增长。从金融数据看，4月居民部门存款减少、短期贷款增加，消费意愿有望升温。4月网上零售累计增速较一季度转正，后续消费温和复苏可期。

金融数据：4月末，M2余额同比增长11.1%至209.35万亿元，增速高于预期和前值10.1%，环比和同比增速分别提高1个和2.6个百分点。4月，新增人民币贷款1.70万亿元，高于预期1.30万亿元，前值2.85万亿元。其中，住户部门贷款和企业部门贷款分别增加6669亿元和9563亿元，增量均以中长期贷款为主。4月，新增社会融资规模为3.09万亿元，比上年同期多增1.42万亿元。对社融增量贡献前三名的分项为：对实体经济发放的人民币贷款1.62万亿元，企业债券净融资9015亿元，政府债券净融资3357亿元，分别同比多增7506亿元、多增5066亿元和少增1076亿元。

物价：4月CPI同比升3.3%，预期3.75%，前值4.3%；4月PPI同比下降3.1%，预期降2.6%。4月同比涨价因素中，食品价格仍为主因，其中畜肉类价格上涨66.7%，影响CPI上涨约2.97个百分点；其中，猪肉价格上涨96.9%，影响CPI上涨约2.36个百分点。环比CPI当月降0.9%，实现两连降，降幅较上月的1.2%有所收窄，鲜菜和畜肉类价格分别影响CPI下降0.23和0.42个百分点。4月，PPI同比连续11个月位于负区间，当月降幅较前低值-2.2%（2019.11）仍降1.6个百分点，燃料动力类和化工原料类价格为降幅主要原因，分别降11.4%和9.3%。

二、后市展望

　4月金融数据表现亮眼，宽货币向宽信用传导效果显现，实体融资需求改善。4月M2余额同比增长11.1%，超出预期，预计二季度将延续货币政策执行报告中提出的“保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高”的稳中向好态势。

　物价方面，随着猪肉供给逐步恢复正常，猪肉价格涨幅继续收窄，食品价格对通胀压力缩小，核心CPI处于低位，CPI同比涨幅将继续回落。消费数据反弹不及预期反映当前内需不振，未来还需警惕通缩风险。

　在当前环境下，全球经济复苏进程缓慢，物价涨幅的回落和就业压力将促使货币政策持续保持宽松。我国虽不会跟随欧洲和美国施行大规模QE，但现有的宽松力度仍将对资本市场产生显著的影响。

风险提示：

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