上周国防军工行业跑赢沪深300、上证综指，跑输创业板指。本轮4月底反弹至今已经1个多月，从最初的基本面较好标的到近期的中小票，涨幅相对充分。我们需要意识到短期反弹的逻辑是超跌反弹以及疫情的边际改善，震荡在所难免。

乌克兰武装部队总参谋部5月31日表示，在顿涅茨克方向，俄军使用迫击炮、火炮和多管火箭炮向乌方部队开火。目前俄军的主要军事目标是控制卢甘斯克地区北顿涅茨克市。乌克兰方面在卢甘斯克地区的军事行政长官谢尔盖盖代当天表示，俄军已经控制了北顿涅茨克市的大部分地区。

日前，中航电子、中航机电两大军工央企发布公告称，为重组形成航空工业重要的机载系统上市平台，加快机载系统业务的发展，中航机电与中航电子正在筹划由后者通过向前者全体股东发行A股股票的方式，换股吸收合并中航机电，并发行A股股票募集配套资金。本次交易构成重大资产重组和关联交易，两家公司实际控制人未发生变更。

军工行业经年初以来调整，利空因素逐渐落地，估值处于历史低位，核心军工公司估值已经显得足够便宜，板块进入磨底区间。虽不排除继续走低可能，但当前搏低点性价比已然不高，建议拥抱行业贝塔。

2021年11月25日，国防部发言对“十三五”武器装备建设给出定性结论“我军武器装备建设实现跨越式发展、取得历史性成就。在装备建设总体形态上，淘汰一代、压减二代、批量列装三代以上装备，基本建成以三代为主体、四代为骨干的装备体系”；同时对“十四五”及以后指明方向“加快构建武器装备建设新发展格局，全力以赴加快武器装备现代化，在新的起点上推动我军武器装备建设再上一个大台阶”，强化了军工行业中长期发展逻辑。

在投资策略上，重点把握供需拐点和成长起点两大投资主线。在供需拐点方面：重点看好符合“实战需求旺、储备型号多、量产节点至”三大标准的整机及核心配套公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司；在成长起点方面：重点看好符合“行业空间大、国产化率低、转化效率高”三大标准的相关细分领域的龙头公司，包括上游的关键原材料、核心元器件，下游的航空发动机、电磁技术等领域。

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