近日，南非新冠病毒变异毒株“Omicron”不仅迅速引起了世界卫生组织的高度警惕，也在全球股市、债市、大宗商品市场再次掀起风浪。

恐慌不难理解，毕竟Omicron是目前最快被列入VOC名单的变异毒株，从最早报告到列入VOC名单不足一个月。但有意思的是，A股这边无论是券商研报还是股指，却显得格外风平浪静。

你可能会说，A股研报很少看空，就算真有事也爱“煲鸡汤”。不过，如果细读“不慌”的理由，你可能会理解当前A股平静的原因。

“不慌”的第一个理由，是国内外疫情周期存在较大差异，且二者之间的关联性较低。国盛证券的报告中提到，从20年第一波疫情高峰过后，全球经历了三轮疫情周期，时长在4个月左右，每轮新增病例峰值差不多在70-90万人/单日，当前正处于第四轮周期的上升期；而国内方面，自20年3月以来国内共出现四轮疫情“小高峰”，从特征上来看，基本都是散点式出现，且从病例扩散到收敛的时间大多在2个月之内。过去1年，中国的疫情小周期与海外疫情周期相对独立，国内对出入境以及落地隔离政策的严格执行，有效阻碍了海外疫情向国内的传播。

“不慌”的第二个理由，是投资者对国内短期经济增速预期已经很低。信达证券的报告中提到，不管是国内投资者还是国外投资者，对中国短期的经济增速预期都很低。港股和A股的金融股已经跌到2020年疫情的低点，疫情即使扩散，对经济预期的改变影响不大。疫情放在全球是影响经济的主要变量，但在国内当下最核心的关注点还是房地产以及稳增长政策。

“不慌”的第三个理由，源自复盘之后发现疫情对A股的影响似乎“有迹可循”。国盛证券在总结规律性特征时提到，每轮国内疫情扩散都伴随成长-价值、高估值-低估值相对跑赢，确诊数量的峰值几乎对应了成长-价值比的峰值；而在确诊数量下降之后，价值相对于成长出现回暖。背后的逻辑在于：疫情扩散—>经济受损—>当期盈利下调—>衰退或宽松预期强化。

“不慌”的第四个理由，则是认为疫情的影响更可能会呈现因国而异的态势。中泰证券的报告中提到，从上一轮Delta变异毒株引发的全球疫情来看，其实对发达经济体的增长扰动相对有限。发达经济体恢复已入稳态，后续带动增长修复的力量本应来自于全球经济恢复一体化程度的提高，但如果疫情再次来袭，将打断这一进程。这意味着，有经济恢复潜力的新兴经济体很可能会继续水深火热，而发达经济体和我国的增长将处于不温不火的稳态。

当然，“不慌”并不代表全无困难，部分报告中也列出了我们可能会遇到的困难。比如，申万宏源的报告中提到，因海外难以推出新的大规模需求刺激政策，本轮变种病毒可能难以像过去两年一样拉动我国出口高增，对明年我国的出口形势不应有过于乐观的期待。又如，中泰证券的报告中提到，如果国内的“清零”防控策略保持不变，消费很可能会持续低于预期。

不过，无论如何，既然已经是有所预期的困难，那就不再是黑天鹅。

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（来源：中泰证券资管的财富号 2021-12-01 13:35） [点击查看原文]