2022年我们关注这么两个方面:一、经济增长压力较大。地产下行压力持续,1季度我们可以看到地产政策边际放松,数据是否好转有待验证;社会零售总额1-2月同比增6.7%;出口增速有所下滑,对未来增长潜力有一定担忧。可喜的是,中央适时推出了5.5%GDP增长目标,用以稳定经济预期,是股市关注焦点之一,也因此稳增长成为2022年的关键词之一,这也是我们配置的一个主要方向。上季度报告我们谈到了疫情的风险,3月份以来吉林、上海等地爆发了大规模的疫情让大家牵肠挂肚。大规模的疫情正在改变经济预期,也已极大影响了股市。我们相信在政府和民众的共同努力下,疫情终将过去,市场也会及时反应预期的变化,大家应保持信心,积极应对,我们拭目以待。本季度,作为一种防御策略,我们配置了部分相关个股。国际关系上呈现出“百年未有之大变局”,大小事件目不暇接,俄乌战争是市场关注的另一个焦点。无论是石油、天然气等能源,有色金属、稀有气体等商品,还是化肥、农产品等关系到全球普通人生存的基本生活物资,都在发生剧烈的变化。由此,我们看到了历史新高附近的原油价格,远超历史前高的镍价,不断攀升的小麦、玉米等农产品价格。因此,PPI(生产价格指数)和CPI(消费价格指数)也成为了A股乃至全球股市的关键词,这些可能更长期的变化促使我们对配置进行了相关的调整。2月美国核心物价指数PCE上涨5.4%,创1983年以来新高。美联储公布的3月纪要显示未来会加快加息和缩表步伐,这将持续影响全球资本流动和各国货币、经济政策。我们持续关注。二、1季度股市表现不佳,除了煤炭、地产、金融、建筑等为数不多的行业表现较好,大部分板块年初以来明显亏损,市场缺乏赚钱效应,估值下移,呈现一定的无差别杀跌。上证50、沪深300和中证500指数在1季度分别下跌11.47%、14.53%、14.06%。展望后市,我们会把风险和机遇放到更辩证的角度分析。短期我们看到了风险,不断杀跌的个股也让我们看到了更大的机遇。一方面,我们尽力回避可预判的风险,做出适时的调整适应各类变化,例如应对全球通胀风险、找寻“稳增长”标的。另一方面,我们希望找到能够穿越经济周期的优秀公司。我国以制造立国,随着技术的迭加增益,优秀企业家的成长成熟,伴以进口替代、新能源产业政策的持续推进,相信一定会涌现更多优秀的“中国制造”。无论是鲜花簇拥的顺境,还是荆棘丛生的逆势,优秀企业能持续不断展现自己,我们要做的就是去勇于判断和应对。2022年注定艰难,我们会保持足够的谨慎,我们也会保持我们的勇气。