划重点：

1.大消费板块迎来强势复苏，食品饮料板块估值处在安全区间，关注高端白酒和必选食品。

2.医药板块估值处于较低的区间，医药行业具备一定的科技属性，所以估值的弹性会比较大，反弹收益会相对可观。

3.医药集采已经成为常态化事件，随着市场对政策认知的提升，市场情绪的冲击会逐渐弱化。

4.经济是否企稳需要后续数据验证，如果预期阶段性有反复，会影响市场的风险偏好。

5月至今，疫情逐渐褪去，复工复产稳步推进，A股迎来强势反弹，市场情绪高涨，风险偏好明显提升。海外市场依然严峻，美国5月CPI爆表，通胀居高不下，美联储6月激进加息75BP，经济衰退预期愈发强烈。加仓还是离场？不少A股投资者出现“技能恐慌”，迷失在资本市场。

近期的反弹是昙花一现？市场有哪些值得关注的投资主线？医药、食品饮料板块还能不能买？带着问题，华泰资管特邀华泰证券资管量化基金经理毛甜、申万宏源研究所策略分析师刘雅婧于6月15日开展主题为《复工复产后，还看喝酒吃药？》的直播，为各位投资者答疑解惑。

大消费板块迎来强势复苏 关注高端白酒和必选食品

医药和食品饮料是我们当下的两个候选赛道，随着复工复产的顺利推进，稳增长政策逐渐落地，虽然每个细分板块的复苏节奏还有待观察，但大消费板块的复苏是大方向。

数据来源：国家统计局官网

近期国内疫情逐渐褪去，消费场景陆续恢复给整个消费板块带来比较有力的反弹。统计局数据显示，5月整个食品饮料行业的增速领跑所有板块。粮油食品同比增速达到12.3%，饮料增速7.7%，烟酒3.8%，都实现了正增长。

食品板块过去一年回调比较多，目前整个板块估值处在安全区间，从估值角度来讲具备一定的反弹动能。当前时间点，考虑业绩的确定性比较强的优质龙头，这些公司具备长期的配置价值，细分方向重点关注高端白酒和必选食品。

医药板块是刚需比较明显的行业，在疫情中也体现出比较强的抗风险能力。医药板块一季度业绩保持了比较高的增速，体现了优秀的业绩韧性。医药板块目前的估值和持仓都处于历史低位，当前是比较好的长期配置窗口。随着疫情防控形势的稳定，基本面会迎来一定的改善。

谈及复工复产后，资本市场有哪些值得关注的投资主线，刘雅婧认为：

疫情对大家的影响主要有两方面：人的流动和物的流动。

复工复产后，人的流动恢复对应的就是消费，消费需求是比较刚性的，韧性是比较强的。当下的阶段性复苏可能是比较快的，在行业景气趋势中那我们关注到医药板块，尤其是其中一些子行业后续有比较好的复苏机会。

另外，食品饮料行业符合必选消费的需求，确实受到疫情的影响比较小。部分可选消费，比如白酒，基本面景气度韧性也是比较高。从去年开始，美容护理行业景气度一直比较高。随着复工复产的推进，和大家息息相关的外卖平台，也是值得关注的方向。

集采已成常态化事件 情绪冲击会逐渐弱化

从业绩和估值角度来看医药板块，毛甜认为：

1.医药板块的估值目前处于较低的区间，估值下跌空间有限。细分来看像创新药，CXO等板块都到比较低的位置。医药行业具备一定的科技属性，所以估值的弹性会比较大，低位布局，反弹收益会相对可观。

2.医药板块存在消费升级需求，比如说医美、牙齿矫正、眼科等，且需求具备一定刚性，业绩是有下限的。国家医保筹资的增长，给行业整体的增速托底，行业增速有下限。

3.政策风险也就是集采是医药行业无法回避的问题。过去六批集采，药品价格平均降幅超50%，纳入234种药品，涉及金额2000多亿，影响巨大。展望到2025年，会有更多的药品纳入到集采。集采已经成为常态化事件，过去对市场的冲击更多是情绪面影响。随着市场对政策认知的提升，我们相信，市场情绪的冲击会逐渐弱化。

谈及华泰紫金中证医药50指数基金，管理人毛甜介绍道：

该指数基金是今年三月到四月发行，跟踪的是医药50指数，该指数编制时挑选了医药卫生行业当中规模较大，经营质量较好的50只龙头公司的股票组成样本股。该指数单只个股权重不超过10%，持仓集中度不高，风险相对较低。

医药板块是一个长坡厚雪的板块，从该指数走势来看，过去十年的表现非常不错，截止到今年一季度，该指数最近十年涨幅，超过了沪深300指数179.61%，抗跌能力也相对比较突出。

华泰紫金中证医药50指数基金的费率还是比较低的，目前它的管理费率才0.3%，托管费率是0.05%，在同类指数基金中属于较低水平，投资成本有一定优势的。

高端白酒板块业绩确定性较强

谈及食品饮料板块未来的成长空间，毛甜认为：

目前我国还是处在消费升级的浪潮中，对于板块内的龙头企业迎来了长期发展机遇。当前，我国人均可支配收入还在持续的增长当中，十四五规划目标设定了2020到2035年期间，国民可支配收入年复合增速达到4.7%左右的目标。随着消费能力的提升，龙头企业未来依然具备非常好的成长的空间。

高端白酒是确定性较强的一个板块，端午整个白酒板块的动销已经恢复到不错的水平，二季度业绩具备较好的确定性。消费升级对啤酒的影响是比较大的，消费升级的趋势是非常明确的，疫情退去，消费复苏，夏季来临又是传统的消费旺季，对于二季度的业绩会有一定改善。

经过一段时间调整，食品板块在估值上处于相对安全的区间。食品板块盈利确定性高，对估值有比较强的支撑，市场愿意给食品板块一定的估值溢价。在消费复苏的大的趋势之下，食品饮料板块具有比较大的反弹势能，或率先复苏。当前时点，食品饮料板块还是值得大家去配置的。

谈及华泰紫金中证细分食品饮料主题指数基金，基金经理毛甜介绍称：

该基金去年发行，是一只跟踪中证细分食品饮料产业主题指数的基金，该指数由50个规模大、流动性好的头部组成，单一成分股权重上限15%。前十大成分股比较集中，白酒的占比比较高，能够较好的反映食品板块优质资产的表现。

从细分行业来看，该指数进行了全产业链布局，包括白酒、乳制品、调味品、啤酒和食品等，白酒占比大概是在60%。指数有一定分散，能够有效捕捉板块轮动上涨的投资机会。

货币政策具备独立性 经济企稳需数据验证

谈及近期的反弹夯实是否是昙花一现，刘雅婧认为：

海外货币政策持续收紧，大家担心是否会对我们造成冲击。从五月以来的市场表现能够感受到，我们的货币政策具备一个独立性。大家更为关心的是，如果海外经济周期进入到衰退期，对我们的外需和出口是否会有走弱的压力，这点后续数据的跟踪验证。接下来我还是比较期待稳增长政策能否真正让经济企稳，如果预期阶段性有反复，确实会影响市场的风险偏好。

谈及疫情之下，哪些行业受影响比较严重，刘雅婧认为：

从上海本身的制造业的产业结构看，汽车产业链和电子产业链加起来占到整个上海工业生产的30%以上。疫情期间，制造业的物流、供需短暂的暂停受阻，这两个产业受到影响是比较大的。

从上海市政府推出的重点帮扶政策看，包括汽车、半导体、高端装备制造，医药等产业链都在政策保护范围内。随着复工复产的推进，对于消费行业的促进，也在日程当中。

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