大家好，我是一个指数增强策略。

为了方便你记住我，下面，我会变成一匹马。

像这样

听上去有一些离谱，但是看下去，你会明白的。

和其他用于股票、债券基金的投资策略一样，我的管理人国泰君安资管用科学严谨的方法培养了我，将我作为基金投资的制胜绝技，用于增强普通指数的收益表现。

为了让我能够在市场里一马当先，他和他的团队做了很多准备：

研究量化模型，为我寻找最适合成长的环境；

模拟选股程序反复测试数据，寻找适合我用的因子。

过去十年中，他们一直很有先见地寻找高级的工具，让机器学习、人工智能等技术，在我的成长过程中不断发挥作用。

由于我的速度测试表现出色，于是，他们为我寻找了一个优秀的指数搭档——中证500指数。

中证500是个青春有活力的指数，有这样一个骑手，我们合作得很愉快。

赛马市场模糊不定，但他们的用心培育却让我们表现很稳健。现在，我们从特定范围的赛场走了出来，用“国泰君安资管中证500指数增强”的称号走向了公募基金市场。

培养是个苦差事，管理人需要为赛马寻找适合成长的马场，随着时间推移换新棚舍；需要精选食物，并一天天、一遍遍地训练和测试马匹；而找到能够驾驭良马的赛马人、和愿意投资赛马的伯乐，更是可遇不可求的。

我的管理人，为我寻找合适的训练环境，钻研、更迭数理模型，测试提升我的样本外能力，挑选了合适的指数，并且将我推广到适合的投资者面前。

今天我请来了国泰君安中证500指数增强基金的拟任基金经理胡崇海，希望和他来一次深度对话，了解我作为一个指数增强策略的成长过程，也讲一下中证500和我“走马上任”，让国泰君安中证500指数增强产品走上赛道的故事。

胡崇海

量化投资部（公募） 总经理

11年投研经历，其中 5 年证券研究经历，6 年证券投资经历。浙江大学数学系运筹控制专业博士，曾任香港科技大学人工智能实验室访问学者。

曾任职于方正证券研究所、国泰君安证券咨询部及研究所从事量化对冲模型的研发工作，后于 2014 年底因工作调动转入上海国泰君安证券资产管理有限公司权益与衍生品投资部从事量化投资工作，现任量化投资部（公募） 总经理，负责团队量化投研工作。

Q1

像我这种指数增强型的量化投资策略特殊在哪里？

胡崇海：指数增强策略，搭配一个合适的指数可以发挥最大潜能。指数增强，原理是在跟踪指数的基础上，通过适当调整投资组合等积极的投资手段，在指数本身损益的基础上获得额外的稳定的增厚收益。

尽管市场上对这种量化策略的理解度还不足，但我很看好你的未来前景。特别是在国内资本市场，2009年才有第一支比较主流的量化投资公募产品；2010年股指期货诞生后，才开始有真正意义上的量化对冲产品，国泰君安资管在那时就发行了市场上第一只量化对冲产品，到现在也就是十多年的时间，这是量化投资在我国的发展时期。

产品收益能力可拆分为指数本身表现带来的收益（Beta收益），以及相对于指数的超额收益（Alpha收益）：

来源：国泰君安资管

Alpha收益由你这样的策略来决定。十多年来我们的机器学习模型不断升级优化，底层的Alpha因子也不断更迭，我们可以凭借优秀的量化选股能力，让你提供稳定的且优于同类产品的超额收益；

Beta收益则倚仗于一个能够发挥潜力，有前景的好指数。我这次为你选择了中证500指数来合作，在这样一个有活力的指数上进行增强，可以更大限度发挥出你的能力。

为了让量化策略有更好的表现，我们从两个能力维度来构建你：选股和交易。无论是掌控选股方向，还是把握交易频率，我们都能更胜一筹：

选股是从财务指标、分析师情绪、机构投资者喜好等多个维度捕捉优质公司本身的投资逻辑，让你选择优质的方向发力；

交易是用机器学习模型去捕捉短期交易的机会、跟随市场，积小胜成大胜，让你拥有速度的优势。

Q2

为何挑选中证500作为我的搭档呢？

胡崇海：赛马场上，马和骑手发挥着不同的作用。

Beta收益方面，我们为你挑选了中证500指数作为搭档。中证500指数，是A股极具成长价值的大盘宽基指数之一，成分股包含了500只沪深300指数成分股之外的A股市场中流动性好、代表性强的中等市值股票，是A股的“中坚力量”代表。

来源：国泰君安资管

中证500指数成分股行业分布较为平均，新兴行业占比近半，成长与价值均衡，更加符合未来经济发展方向，使其在市场风格激烈切换的大环境下，仍具有较强的长期投资价值。你这样精心培育的指数增强策略和中证500一起，能力将得到更好的发挥。

你们优势互补，当中证500指数的Beta较差时，增强策略带来的Alpha可以有效平缓市场带来的下行风险——投资就像逆水行舟；

而Beta比较好的时候，你们可以捕捉市场红利及增厚的超额收益，指数增强投资就是顺势而为——事半功倍。

Q3

在培养一个指数增强策略时，你有什么秘诀吗？

胡崇海：我的学术背景是机器学习，也算是科班出身的“码农”，做量化策略我比较在行。我也是在国内投资实战中，比较早开始使用机器学习模型的一批人。这种模型是成就你的坚实力量。

在我使用机器学习模型时，还没有AlphaGo这种耀眼的明星，普通老百姓可能还不知道机器学习模型是什么。现在我们都知道，机器学习模型是人工智能里很重要的一个分支，它里面也有深度学习等热门话题。

来源：国泰君安资管

当时也有很多人质疑，认为机器学习这么复杂的模型塑造的你，是否适合在A股跑？我心里也曾怀疑过，所以我2014年开始布局机器学习方法的时候，也只是想发挥一下自己的优势，希望充分利用博士期间学的专业知识。很幸运，我逐渐看到了你这种策略的实力，实盘跑起来效果很不错。

我虽然有系统的机器学习方法，而养育一个量化策略来实现指数增强，却需要日积月累的基础构建。比如数据清洗、数据库搭建、策略研究、因子的挖掘等等，我还是静下心来做了几年基础性的工作。训练一个指数策略并没有什么秘诀，需要的是踏实的研究和耐心的重复检验测试。

Q4

怎样的投资人会青睐我？

胡崇海：良马需伯乐，能够收获投资人的信赖是一匹赛马和骑手的荣幸。

Wind数据显示，市场上的指数增强基金，截至目前机构投资者持有占比仅为36%，剩下64%的基金份额为散户持有，这说明指数增强基金在中国的群众基础较强。关于指数增强产品适合什么样的投资者，我认为具有以下特点的投资者更适合持有指数增强产品：

第一，投资者相信可以通过配置指数产品获得长期的收益，在具有明确的大/中/小盘指数配置需求的前提下，又不满足于仅获得跟踪指数的被动收益。

第二，指数增强产品不可避免地会受到指数波动的影响。这要求投资者对金融产品的波动率容忍度较高，风险偏好较为激进。同时希望投资者对于长期投资目标明确坚定，避免频繁申赎，从而更好地获得长期稳妥的超额收益。

第三，指数增强产品很大一部分收益来自于指数的上涨。投资者需要看好A股以及所选择标的指数的长期走势，耐心等待指数增强基金日积月累的增强效果。

综合看来，对流动性要求高、风险承受力很低、投资期限短的投资者不适合购买指数增强基金。历史经验证明，指数增强基金的长期投资效果好于短期。此外，指数增强的投资方式适合定投，或者说比较逆向的投资反而更好一点，如果投资者因为一点小的回撤就赎回了，长期看来挣钱的概率大大减小。

Q5

国泰君安资管的出身对我来说意味着什么？

胡崇海：不同的环境和管理人可以造就不同能力的投资策略。

国泰君安资管作为业内首批券商系资产管理公司，具有专业的投研团队和全面的产品体系。与此同时，量化投资是国泰君安资管的传统强项，也是战略布局重点。

相比其他机构投资者，国泰君安资管在量化领域深耕多年，有更丰富的策略储备。除了传统的中低频基本面策略，我们在高频统计套利策略方面有专业且深入的研究，这也得益于我们有比较好的交易系统，支持比较高换手率的投资策略。

国泰君安资管量化投资团队有12名专业投研人员，平均从业年限10年。从具体优势的角度来说：

01

团队有着丰富的投资和研究经验，对股票的挖掘和把握造就了优秀的历史业绩；

02

投资风格方面，坚持自己的投资理念、风格稳健；

03

我们不追求业绩的短期暴涨与波动，更重视公司价值的增长带来的中长期超额复利回报；

04

团队致力于雕琢稳健透明的没有明显失效期的Alpha选股模型，使得我们可以用稳健的模型尽可能精确地捕捉股票市场模糊的确定性；

05

我们拥有17年全方位数量化系统和衍生品的投资，研发了多种多样的策略库，在低频和高频策略领域均有多年实战经验。

和私募相比，券商资管在量化投资上有一些天然的制约，比如更严格的监管要求。不过，制度上的约束不会成为我们和私募出现非常大的业绩差异的因素。反而严格的监管使得我们的产品风险控制能力更强，市场剧烈波动的情况下，产品净值剧烈下跌的概率更低。

我们团队也坚持人工智能与传统投资、量化与基本面相结合的投资逻辑，通过挖掘海量的历史数据，进行具有金融逻辑支撑的特征提取，通过严谨的模型构建，使用精细化的交易系统，追求高效的指数复制及稳定的超额Alpha收益。

所以我们的“码”，不是只知埋头狂奔的铁马，而更像是具有生命活力的策略战马， 和指数配合，不断适应市场的表现，却不会像人一样情绪波动，将带来更加持久的耐力。

通过这场量化策略与基金经理的对话，小君希望向各位投资者呈现国泰君安资管中证500指数增强投资策略诞生的故事。变幻莫测的股市如同赛马，能力与运气的博弈中，没有人洞悉结果。但投资就像养马和选人，用心的培育和潜心的挑选总能促成一个所向披靡的组合。

马不停蹄，进化不停。

（来源：国泰君安资产管理的财富号 2021-12-01 13:08） [点击查看原文]