资金面

上周央行逆回购投放400亿元，逆回购到期400亿元，资金净投放为零。上周是5月份的跨月周，资金面较上上周有所收紧，但整体依然宽松。隔夜回购利率较上上周有所上升，在1.40%~1.50%的区间震荡，5月31日为跨月品种故小幅上升至1.70%，跨月完成后又下降至1.40%~1.50%的区间；7天回购利率跨月前在1.80%~1.90%的区间震荡，跨月后回落至1.70%以内。

政策面

上海市新冠肺炎疫情防控工作领导小组办公室发布通告，6月1日零时起，有序恢复住宅小区出入、公共交通运营和机动车通行。除中高风险地区和封控区、管控区外，各区、各街镇及各居村委、业委会、物业公司等，不得以任何理由限制居住本社区的居村民出入。

国务院公布扎实稳住经济一揽子政策措施，提出六个方面33项具体政策措施及分工安排。

国家统计局公布数据显示，5月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数同步回升，分别为49.6%、47.8%和48.4%，虽低于临界点，但明显高于4月2.2、5.9和5.7个百分点。数据表明近期疫情形势和国际局势变化等因素对经济运行造成较大冲击，但随着高效统筹疫情防控和经济社会发展成效显现，我国经济景气水平较4月份有所改善。

市场情况

上周利率债市场收益率大幅上行。由于北京和上海疫情防控迎来拐点，复工复市加速推进，周一开盘债市收益率即开始大幅上行。周二PMI数据大朝市场预期，债市收益率继续上行。周三周四市场对经济乐观预期持续，股市上涨，债市收益率持续上行。总体来看，周五十年国债收益率收于2.76%，较上上周五上行6BP。1年、5年期国债收益率分别上行5BP、8BP，收益率曲线变凸。

上周由于涉及跨月，所以一级市场相对冷清，总体收益率上涨。存单二级市场交投活跃，短券收益率相对平稳，长券收益率逐日上涨。

中航基金固收观点

由于疫情对二季度经济增长影响较大，实现全年5.5%增长目标需要付出更大努力，应届毕业生、农民工等重点群体失业率较高，当前稳增长稳就业任务较重，需要货币政策予以配合。加上国内通胀仍然温和可控，房市股市估值处于低位、泡沫化风险小，尽管海外加息潮会对央行进一步宽货币形成制约，但中国央行也还远没有到收紧货币政策的时候，且金融机构资金充裕，欠配严重，这也意味着债券市场不会有大熊市。

但资金利率和短端债券收益率已至低位，市场对未来宽信用的浓厚预期则制约着长端利率下行，市场情绪较为敏感，收益率进一步下行的空间也有限。

2022年以来，10年国债收益率主要在2.85%以下的区间震荡。未来防疫政策调整和疫情拐点带来经济增长预期向好，下半年10年国债收益率很可能在2.85%以上的区间震荡。

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