资金面

上周资金面总体维持宽松态势，公开市场逆回购到期500亿，投放500亿，完全对冲。上周资金面依然宽松，供给充裕，相对前一周供给更加充裕。隔夜加权呈一路下行态势，从周一的1.50%一路降至周五的1.45%，下行5bp。隔夜相对前一周供给明显充裕，非银价格也从上周 20~ 30 bp回落至 10bp左右，尾盘也不乏减点供给。7天加权周一至周四相对稳定，维持在1.67%左右，周五跌至1.63%。

政策面

6月9日，海关总署公布的外贸数据显示，以美元计，中国5月出口同比增长16.9%，预期7.3%，前值3.9%；5月进口同比增长4.1%，预期增0.6%，前值持平；贸易顺差787.6亿美元，同比增82.3%。疫情对进出口的影响减轻，企业生产逐步恢复，物流供应链运转逐步改善，出口超预期回升。

6月10日，统计局公布5月通胀数据显示，5月CPI同比上涨2.1%，预期上涨2.2%，前值上涨2.1%。PPI同比上涨6.4%，预期上涨6.3%，前值上涨8%。总体来看，通胀数据基本符合预期。5月猪肉价格环比超季节性回升，可能到年底个别月份的通胀将在3%以上，但全年通胀整体将保持温和，通胀对我国货币政策的制约较小。

6月10日，人民银行发布2022年5月金融统计数据报告。数据显示，5月末广义货币（M2）余额252.7万亿元，同比增长11.1%，增速比上月末高0.6个百分点。社融方面，5月份，社会融资规模增量2.79万亿元，前值为9102亿元，比上年同期多8399亿元。贷款方面，5月份人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元。分部门看，住户贷款增加2888亿元，同比少增3344亿元，其中，短期贷款增加1840亿元，中长期贷款增加1047亿元；企（事）业单位贷款增加1.53万亿元，同比多增7291亿元，其中，短期贷款增加2642亿元，中长期贷款增加5551亿元，票据融资增加7129亿元；非银行业金融机构贷款增加461亿元，同比少增163亿元。5月社融总量回升，主要受人民币贷款和政府债券融资推动。贷款虽然加快增长，但结构仍不合理，主要受短期贷款和票据融资放量增长带动，实体经济需求依然偏弱。

6月11日，美国劳工部公布数据显示，美国5月未季调CPI同比升8.6％，预期升8.2％，前值升8.3％；季调后CPI环比升1％，预期升0.7％，前值升0.3％；未季调核心CPI同比升6％，预期升5.9％，前值升6.2％；季调后核心CPI环比升0.6％，预期升0.5％，前值升0.6％。美国5月通胀数据超预期，创历史新高，其主要由食品、能源等推动，打破此前通胀见顶的预期，显示美国通胀快速回落难度较大，美联储紧缩的压力依然很大。

市场情况

上周债券市场总体呈现震荡的走势，长端表现强于短端。周一，北京疫情管控进一步解除，且市场对流动性产生担忧，债市短端出现较大幅度上行，长端也出现一定调整；周二资金面开始回暖，买盘开始积极，短端逐步企稳，长端收益率震荡微下；周三，全天呈现震荡走势，债市收益率微上；周四早盘依旧维持震荡格局，外贸数据超预期但市场反应平淡，而北京、上海疫情消息带动债市上涨；周五通胀数据对市场影响不大，但市场预期金融数据改善带动债市调整，而数据发布后由于金融数据结构不佳以及北京疫情消息，债市收益率下行。主要品种收益率方面，1年期国债收益率上行5 bp至2.01%，10年期国债收益率下行1bp至2.75%；1年期国开债收益率上行8BP至2.04%，3年期国开债收益率上行1BP至2.57%，5年期国开债收益率下行2BP至2.75%，10年期国开债收益率下行1BP至2.98%。

固收观点

展望本周，债市走势仍将处于纠结的状态，预计仍将呈现震荡的走势。疫情局部反复、国内经济修复动力不足、市场流动性维持宽松对债市产生支撑，但海外收紧压力加大、地方债发行加速可能对资金面产生一定扰动，将给债市带来调整压力，本周需要重点关注5月经济数据发布、美联储议息会议及国内疫情等因素。

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