据WIND，2022年7月4日，光伏产业指数上涨2.07%。

涨价压力致使下游停产？

据硅业分会，硅料价格再创新高，单晶复投料、单晶致密料、单晶菜花料成交均价涨幅都在5%左右，其中国内单晶复投料成交均价为28.63万元/吨（截至2022/06/29）；PVinfolink显示硅片与电池片6月底也都明显调涨。

究其原因，产业链价格居高不下体现的正是今年以来持续旺盛的需求与弹性不足的硅料供给之间的矛盾。而近期硅料价格涨幅增大的直接原因则包括新疆一家硅料企业计划外停产、硅片价格大幅上涨形成的支撑以及三季度新增3家企业计划检修（资料来源：硅业分会），使市场坚定了硅料短缺或加剧、短期内价格走势或难逆转的共识。

在这样的现状下，市场有传言称“因抗议硅片涨价，多家光伏企业近日出现全线停产或有计划下调开工率”。虽然此消息已被多家光伏上市公司及业内专家证伪，但也能够说明涨价压力已经成为光伏行情的主要扰动，市场对产业链或启动自我调节机制（即下游下调开工率来倒逼上游降价）存在一定预期。

不过，历史可能不会简单地重复。下半年硅料新增产能的持续释放或是与去年最大的不同。硅业分会数据显示目前规划下2022年中预计将有30万吨左右产能陆续投产，考虑3-6个月的爬坡周期，长江证券预计Q3、Q4全球硅料供给或分别达到24、30万吨左右，产出环比增幅有望超20%，且阶段性影响未改变全年90万吨判断，届时，年内组件价格有望下行，继而带动下游需求释放。

此外，硅料、硅片价格继续提升或也有助于下游竞争格局的优化。中信建投指出，相较于无法承担涨价压力而失去成长性的小组件厂，一体化组件龙头本身供应链较为完善，在过去两年产业链价格的大幅波动中生产经营情况也能够持续提升，当下只是这种情况的延续。

终端需求会受到抑制吗？

之所以涨价会成为光伏后市的主要扰动，是由于终端装机的价格接受程度存在一定阈值。据智汇光伏观测，当组件价格高于1.95元/W时，国内光伏组件招标量明显下降，即使电池片进一步涨价，组件企业也很难将价格向下游传导，1.95元/W几乎是国内下游投资企业能承受的价格极限。而当前国内市场组件主流价格已来到1.91~1.98元/W（资料来源：索比光伏网），是可能导致大电站项目延迟的，数据显示6月组件招标量为2875MW，已降至年内低点（资料来源：智汇光伏）。

但也需注意到，海外户用光伏装机需求似乎并不因组件涨价而消减。继《REPowerEUPlan》之后，欧盟国家能源部长上周在卢森堡举行的会议上决定，至2030年可再生能源在欧盟整体能源结构中占比将达40%，此前目标为32%。这意味着欧洲装机速度或将进一步加快，且在全球能源价格大涨的情况下，即便组件价格持续提升，光伏依然是具备相对成本优势的能源形式，正在承受缺电和高电价的海外客户，对组件顺价的容忍度或许也相对更高。这也是支撑当前需求端维持高景气的核心因素。

同时也注意到，技术导向下的溢价更容易被市场接受。今年上半年，N型电池的两种路线——TOPCon与HJT电池在效率/良率提升、成本下降方面均较2021年有显著进步，下游各类型细分市场也逐步展示出对这些高效N型产品较好的溢价接受度。对于因涨价而愈显竞争激烈的光伏行业来说，技术革新也在加快国内光伏厂商的优胜劣汰。

当前，光伏产业市盈率在44倍左右（数据来源：WIND，截至2022/07/04）。长期来看，新能源对化石能源的替代需求增长是大概率事件，随着硅料供给的不断释放，光伏行业景气度持续提升的确定性较高，长江证券预计2022年全球装机240-260GW，同比增长40%-50%，高成长对应的板块估值中枢有望迎来进一步上移，长期配置价值方兴未艾，短期波动或成为难得的布局窗口。

在基本面保持积极强势、估值回到合理区间的同时，重回降本增效主干道的光伏行业一方面受益于“稳增长”之下新基建的加速建设，另一方面受益于国内“宽货币”的流动性充裕环境，成长逻辑或将再度凸显，投资者可持续关注光伏ETF及其联接基金。

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