我们从三个方面解读新能源车能源补给领域：1）新能源车电能补给的架构与未来发展模式，2）新能源车公共领域充电的需求构成与市场空间，3）如何看待新能源车公共领域充电设备需求及其市场空间。

电能补给是新能源车使用的重要一环，构建完善的能源补给模式可促进新能源车更好的发展。充电是目前规模较大，技术较为成熟的电能补给方式，充电网络建设仍在快速发展中。

充电网络包含电网（电能供给）、土地所有者（土地提供）、运营商（服务提供与资产管理）、设备供应商及社会资本。

充电网络可划分为私人充电领域与公共类充电领域。其中私人充电主要以小区、工作地的车位充电为主，可通过共享方式接入公共领域。公共类充电分为1）专用运营类充电，2）公共类城市充电，3）公共类城际充电，其中1）与2）是运营商涉足较多的领域，3）则更偏向于基础设施建设，当前主要由国网直接承担建设与运营。

图表：新能源车能源补给是保障新能源车产业持续发展并完善的重要环节

资料来源：EVCIPA，中金公司研究部

当前公共充电领域需求的主要贡献者是公共领域新能源车，私人乘用车对充电量贡献有限，但充电网络的完善对消除用户里程焦虑，推动新能源车进一步渗透至关重要。

公共类充电网络实际的需求来源为营运类车辆，当前阶段出租网约车贡献了市场的重要增量。

我们预计私人乘用车当前占公共充电需求的3-5%，由于平均日运行里程不到60km，一般而言私人充电可满足补电需求。但对于私人消费者，公共充电的完善是对里程焦虑的改善至关重要，公共充电的可触及性、充电效率均可推动私人电动车的接受度，拉动整体新能源车增长。

由此，公共充电具备针对公共领域新能源车的盈利性与针对私人消费者的基建属性。

图表：中国公共充电需求以运营类车辆占主导

资料来源：中汽协，EVCIPA，中金公司研究部

公共充电领域市场空间广阔，包括充电服务费市场和充电设备销售市场两部分。

服务费市场：服务费是当前运营商的主要利润来源，我们基于：1）汽车保有量预测以及车型份额假设；2）各车型电耗需求假设；3）充电服务费假设；我们算得2025年服务费市场空间可达334亿元，2021E-2025E CAGR达26%；至2030年将达到860亿元，2026E-2030E CAGR约为21%。

公共充电需求持续提升，营运类新能源车贡献主要需求。由于当前非运营类乘用车(私家车)保有量尚小且私家车主要采用私人桩充电，公共领域充电量主要由运营类乘用车及商用车贡献，我们预期2025E新能源车公共充电需求量可达835亿度，其中运营类乘用车与商用车需求占比达85%，2021-2025年前我们认为以出租网约为主的营运类乘用车是充电需求增长最快的环节；

我们预计2025后随着私家车保有量达到较大规模及受私人充电桩建设的限制(无车位/小区电力容量不够等)以及城际间出行频次增加，将带动公共领域私家车充电需求上升，预计2030年私家车充电需求占比将提高至42%。

对充电效率的要求使得直流大功率充电是公共充电网络中实际的有效运营部分。我们认为公共充电需求增长与精细化运营推动利润率提升，有望带动运营商逐步迈向盈利。

图表：中国公共充电市场空间预测

资料来源：EVCIPA，GGII，节能网，中金公司研究部

充电设备市场：公共充电领域注重充电效率，我们认为将以快充直流桩建设为主；我们从两个视角来看待公共直流充电桩的需求：

基于公共充电的需求量以及公共充电设施的服务能力(核心指标为充电功率，充电功率越高，服务车辆数越多)倒推，确定需求下限。根据此方法推算，公共充电桩至2025年和2030年保有量需分别达到242万根和338万根(考虑替换)，对应2021-2025E、2026E-2030E累计增量223万根、278万根，累计市场空间分别803亿元、1106亿元，2021-2030平均年设备市场空间约191亿元。

从用户充电便利性出发，类比于加油站来推算所需要的充电桩密度。（确定需求上限）。根据此方法推算，充电桩密度与加油枪相当，公共充电桩至2025年保有量需达到约348万根，2030年达466万根。

图表：我们预期中国至2030年公共充电桩的需求上下限为338-466万根，充电网络的完善可促进新能源车增长

资料来源：EVCIPA，GGII，节能网，中金公司研究部

私人充电桩主要伴随私人新能源车保有量增长与随车配桩率的提升而增长。私人充电桩以7KW交流桩为主；截止2020年底，非运营乘用车保有量约193万辆，私人桩保有量约87万根，实际配桩率45%，主要受限于车位、小区物业不配合等因素；但我们认为随着私人车保有量增加以及小区基建的完善，私人充电桩配桩率有望逐步提升，我们按2025/2030年配装率60%/70%计算，至2025/2030年私人充电桩保有量将达到1105/3374万根(考虑替换)，对应2021-2025年、2026-2030年累计新增需求1082万根、2993万根，累计市场空间304亿元、838亿元；2021-2030年均私人桩市场空间约114亿元。

充电设备行业伴随下游的扩张存在一定周期性，需求提升，行业迈向良性发展与新基建推动下，我们认为充电设备在2021-2023E迎来一轮需求景气期。

充电网络的建设经历三个主要的时期：1）2015年前，由国网与国网领域企业的建设探索期，2）2015年开始放开社会资本进入，补贴下驱动行业在2015-2017年快速扩张，3）2018年后行业集中度提升，国网、民营龙头及地方优质小运营商共同带动的高质量发展期。

充电桩当前已被纳入“新基建”领域，建设有望得到全面提速。我们认为，“新基建”对充电桩的建设驱动主要在以下几方面：1）驱动公共桩建设提质且区域均衡发展。2）推动优质场站建设，完善配套设施申报流程办理。3）推动小区、商场等停车位充电桩建设。4）促进对运营商的建设与充电运营流程支持。

响应新基建，国网有望再次领导充电桩建设提速，2020年已重启大规模招标。国网在充电桩领域持续完善运营模式，当前已放开省级合资公司与企业合资公司，并下放招标权，携手房地产运营商布局小区充电，并引入私桩共享。新基建下，我们认为国网将再次引领充电行业建设。国网的领导地位可以更好的打破行业间壁垒，统筹电力、房地产及物业、行业充电运营商及设备供应商，以促进1）盈利性公共充电网络规模的建设提速，2）基础设施性质的小区停车位配桩及城际交流充电网络的建设提速。

图表：我们认为在新基建驱动下，公共领域充电桩建设将提速

资料来源：EVCIPA，GGII，节能网，中金公司研究部

风险：新能源车销量不及预期，充电利用率爬升不及预期，市场竞争加剧致服务费下滑。

本文摘自：2021年11月18日已经发布的《充电桩深度：电能补给端口，空间广阔负重前行》

曾 韬 SAC 执证编号：S0080518040001 SFC CE Ref：BRQ196

王颖东 SAC 执证编号：S0080120080126 SFC CE Ref：BNF072

蒋昕昊 SAC 执证编号：S0080519020002 SFC CE Ref：BOE414

（来源：中金资管的财富号 2021-11-19 14:34） [点击查看原文]