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发表于 2021-11-11 10:48:48 股吧网页版
【上周债市回顾】 多重避险因素共振

一、 资金面&公开市场操作:

资金面边际转松。跨月后资金面显著转松,上周DR007运行区间为2.11~2.16%,R001区间为1.93~2.15%。上周每日有2000亿逆回购到期,央行在周一至周二开展100亿逆回购,周三、周四将逆回购投放量提升至500亿,周五更是进一步提升至1000亿,合计累计净回笼7800亿。央行提升逆回购操作量,主要系逆回购到期量较大;总体流动性处于相对充裕的水平。具体来看,报告期内R001/R007/R14/R1M下行34/26/15/12bp至1.83/2.16/2.25/2.39。

表:资金利率变动情况

本周将有2200亿逆回购到期。

二、 一级市场发行

利率债:利率债发行量回落,招标情绪不错。利率债发行金额上周回落至3594亿,主要是地方债发行量回落比较大,利率债全口径净偿还313亿。分类型来看,国债发行2361亿,地方债仅发行250亿,政金债发行983亿。上周利率债一级市场供给略减少,使得招标情绪进一步边际转暖,国债、政金债总体招标倍数有所回升。

图:利率债周度发行和偿还量:

存单发行量持续多周保持高位,存单发行利率下行为主上周同业存单发行6647亿,发行量在高位进一步环比提升,实现净融资3746亿。报告期内资金面宽松,存单发行利率下行为主。具体来看,报告期内1M存单发行利率下行8bp至2.37,3M存单发行利率下行10bp至2.71,6M发行利率下行8bp至2.92。

图:同业存单周度发行和偿还量:

上周五来看,国有行3M发在2.49,6M无发行;股份行3M发在2.57,6M发在2.75;城商行3M发在2.74,6M发在2.93,农商行3M发在2.71,6M发在2.87。

图:同业存单发行利率

三、 二级市场走势

多重避险因素共振,长端利率大幅下行。上周一受周末PMI数据不及预期,同时疫情在我国北方地区有一定扩散,叠加煤炭价格下跌也对利率债构成利好,210009下行2.75bp。周二台海局势略紧张,权益市场大跌仅国防军工逆势走强,债市在避险情绪的影响下也有所走强,210009下行1.75bp。周三煤炭价格略反弹,债市略调整,210009上行0.75bp。周四美联储如期开启TAPER,但对通胀和加息进度表态比较鸽派,国内债市资金面也偏向宽松,210009下行1.25bp。周五央行将逆回购投放量提升到1000亿,债市情绪得到明显提振,地产债的情绪偏弱间接也推动了利率债,210009下行3.25bp。综上,全周来看10年国债活跃券210009收益率下行8.25bp至2.885,10年国开活跃券210210收益率下行10.25bp至3.2275。

图:利率债收益率周度变化/利率债走势


报告期内利率债收益率曲线总体大幅下行,国债1Y/5Y/10Y估值收益率下行了2.5/11.4/8.2bp至2.29/2.73/2.89,国开1Y/5Y/10Y估值收益率下行了2.1/12.8/12.5bp至2.45/2.99/3.17。10Y国开隐含税率回落至8.75%。

期限利差:报告期内收益率曲线略的陡峭化,10Y-1Y利差收窄6bp至60bp。目前期限利差处于50%的中位数。结构上,上周收益率曲线小区间中3Y-1Y收窄5.0bp,5Y-3Y收窄了3.9bp,7Y-5Y走阔了1.1bp,10Y-7Y走阔2.0bp。

目前收益率曲线在各小区间内3Y-1Y利差相对最高,为历史72%分位数,5Y-3Y利差处于32%分位数,7Y-5Y处于53%分位数,3Y依然为收益率曲线的相对凸点。

图:利率债利差分析



四、 可转债:

上周权益市场总体震荡下跌。具体来看,上证综指报告期内下跌1.57%,创业板指上涨0.06%。具体行业表现上,农林牧渔、电子和通信涨幅居前;跌幅最大的是休闲服务、钢铁和化工。中证转债上周上涨0.65%,表现强于权益指数。

图:转债、权益指数走势

上周新发转债:

二级市场:

报告期内领涨转债为清水转债(31.6%)、模塑转债(31.4%)、中天转债(24.6%)。

交易量最大的转债(交易量前10):清水转债、中天转债和宝通转债交易量位居前三。

报告期内全市场算术平均转股溢价率上行至38.5%,加权口径的转股溢价率上行了1.86%至36.1%,而同时加权平价下跌0.85元,故报告期内转债正股总体下跌,但转股溢价率上行幅度较大,所以转债市场估值持续回暖,呈现出了明显的抗跌。转债样本个股下跌0.89%。算术平均纯债溢价率上升至49.7%,而加权口径纯债溢价率上行至25.4%。

五、 海外因素

1. 美债:10Y美债收益率快速下行至1.45%,中债收益率同步下行,中美利差为144bp。


2. 汇率:报告期离岸人民币汇率小幅升值(6.3944),美元指数震荡收94.22。

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(来源:安信证券资管的财富号 2021-11-11 10:48) [点击查看原文]

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