| 投资策略 |
(一)封闭期投资策略
本基金在大类资产投资比例上以固定收益产品为主,债券类资产比例不低于基金资产的80%,同时通过投资不超过20%的股票、存托凭证和定期开放减少对债券资产流动性需求的方式来增强基金的收益。
1、大类资产配置策略
本基金在经济指标分析、经济周期分析、经济政策分析的基础上完成大类资产配置。其中:经济指标分析主要包括PMI指标分析、工业增加值分析、发电量等指标来分析经济运行趋势;通过投资增速、房地产销售、社会零售增速、进出口增速、通货膨胀率等指标来分析经济的周期性波动;通过存款准备金率、再贴现率和公开市场操作等货币政策分析以及政府投资水平、政府转移支付水平和税率变动情况以及房地产政策等财政政策分析来分析经济政策。通过对宏观分析来确定大类资产的比重以及品类。
本基金在通过战略资产配置确定各类别资产权重后,根据对投资组合中各类资产短期收益率变化的预测,确定资产类别定价差异,实现从相对较高估值资产到相对较低估值资产的再配置,即战术资产配置,以获得更高的投资收益。
2、固定收益类资产的投资策略
(1)久期管理策略
作为债券基金最基本的投资策略,久期管理策略本质上是一种自上而下,通过灵活的久期策略对管理利率风险的策略。在全球经济的框架下,本基金管理人密切关注货币信贷、利率、汇率、PMI指数等宏观经济运行关键指标,运用数量化工具对宏观经济运行及货币财政政策变化跟踪与分析,对未来市场利率趋势进行分析预测,据此确定合理的债券组合目标久期。
基金管理人通过以下方面的分析来确定债券组合的目标久期:
1)宏观经济环境分析。通过跟踪分析货币信贷、采购经理人指数等宏观经济先行性经济指标,拉动经济增长的三大引擎进出口、消费以及投资等指标,判断当前经济运行在经济周期中所处的阶段,预期中央政府的货币与财政政策取向。
2)利率变动趋势分析。在宏观经济环境分析的基础上,密切关注月度CPI、PPI等物价指数,货币信贷、汇率等金融运行数据,预测未来利率的变动趋势。
3)目标久期分析。根据宏观经济环境分析与市场利率变动趋势分析,结合当期债券收益率估值水平,确定投资组合的目标久期。原则上,在利率上行通道中,通过缩短目标久期规避利率风险;在利率下行通道中,通过延长目标久期分享债券价格上涨的收益。
4)动态调整目标久期。通过对国内外宏观经济数据、金融市场运行、货币政策以及国内债券市场运行跟踪分析,评估未来利率水平变化趋势,结合债券市场收益率变动与基金投资目标,动态调整组合目标久期。
(2)债券的类别配置策略
对不同类别债券的信用风险、税赋水平、市场流动性、市场风险等因素进行分析,综合评估相同期限的国债、金融债、企业债、交易所和银行间市场投资品种的利差和变化趋势,通过不同类别资产的风险调整后收益比较,确定组合的类别资产配置。
(3)杠杆策略
本基金将根据对宏观经济和金融市场的判断,在遵从目标久期管理相关策略的前提下,当回购利率低于债券收益率时,本基金将实施正回购融入资金并投资于信用债券等可投资标的,从而获取收益率超出回购资金成本(即回购利率)的套利价值。
(4)信用债券投资策略
本基金在参考外部信用评级的基础上,同时结合内部信用评级制度,研究企业债券信用。研究员将根据国民经济运行的周期阶段,分析企业的市场地位、管理水平、发展趋势和财务状况等情况,最后综合评价出债券发行人信用风险、评价债券的信用级别,作为信用产品投资的研究支持基础。
本基金信用债券的投资遵循以下流程:
1)信用债券研究
信用分析师通过系统的案头研究、走访发行主体、咨询发行中介等各种形式,“自上而下”地分析宏观经济运行趋势、行业(或产业)经济前景,“自下而上”地分析发行主体的发展前景、偿债能力、国家信用支撑等。通过红塔红土基金的信用债券信用评级指标体系,对信用债券进行信用评级,并在信用评级的基础上,建立本基金的信用债券池。
2)信用债券投资
本基金构建和管理信用债券投资组合时主要考虑不同信用等级的信用债券的估值与利差水平,以及同一信用等级不同标的债券之间的信用利差变化。策略上购买信用利差扩大后存在收窄趋势的信用债券,减持信用利差缩小后存在放宽趋势的信用债券。
(5)可转换债券投资策略
由于可转换债券兼具债性和股性,本基金将着重对可转换债券对应的基础股票进行分析与研究。对于可转换债券的投资将主要从三个方面的分析:数量为主的价值分析、债股性分析和公司基本面分析。通过以上分析,力求选择债券价值有一定支撑、安全性和流动性较好,并且发行人成长性良好的品种进行投资。
(6)中小企业私募债投资策略
在中小企业私募债选择时,本基金将采用公司内部债券信用评级系统对信用评级进行持续跟踪,防范信用风险。在此基础上,本基金重点关注中小企业私募债的发行要素、担保机构等发行信息对债项进行增信。
3、资产支持证券的投资策略
本基金将综合考虑市场利率、发行条款、支持资产的构成和质量等因素,研究资产支持证券的收益和风险匹配情况。采用数量化的定价模型来跟踪债券的价格走势,在严格控制投资风险的基础上选择合适的投资对象以获得稳定收益。
4、股票投资策略
本基金的股票投资策略主要通过精选优质成长股来取超额收益,着重关注企业的盈利能力和成长潜质以及估值的合理性。
(1)企业的盈利能力和成长潜质
企业的长期盈利能力是决定企业长期价值的主要因素,盈利的增长是支持股票价格长期上涨的动力,而盈利增长是众多因素共同作用的结果,其中行业因素是影响企业增长性的主要外部因素;公司的管理能力和创新能力等则是影响企业增长性的主要内部因素。本基金将主要通过行业分析和企业研究来判断企业的盈利能力和成长潜质。
①行业分析
本基金将通过行业发展阶段分析、行业竞争结构分析和行业发展趋势分析,评价行业增长潜力:
A.行业发展阶段分析,主要包括:
(A)行业当前所处的行业成长周期分析
(B)行业增长率、产品集中度、企业地域分布分析;
(C)发达国家行业发展状况及行业梯度转移趋势分析;
(D)政府政策导向分析等。
B.行业竞争结构分析,主要包括:
(A)行业价值链分析及行业内主导竞争作用力分析;
(B)行业内主要竞争者财务状况及其竞争策略分析;
(C)行业需求供给分析
(D)行业对上下游的议价能力等。
C.行业未来发展趋势分析,主要包括:
(A)行业未来需求趋势及行业演变规律分析;
(B)行业内购并整合的可能性分析等。
②企业分析
本基金通过对企业利润增长水平的定量分析和企业创新能力、管理水平的定性分析,评价企业的增长潜力:
A.利润增长水平分析,主要包括:
(A)企业主营业务收入增长率分析;
(B)企业净利润增长率分析;
(C)企业净资产收益率分析;
(D)企业资产负债水平分析
(E)企业当前的毛利率及净利率水平
(F)企业当前的创新是否能提高企业的增长速度或盈利能力等。
B.企业创新能力分析,主要包括:
(A)企业主营产品或新开发的产品是否符合产业升级趋势,是否顺应大众消费潮流;
(B)企业是否采取了不易被模仿和不易受到竞争对手反击的创新,确保企业在较长一段时间内独享创新带来的超额利润,并扩大市场占有率;
(C)企业是否具有品牌优势、资源独占等核心竞争优势
(D)企业是否拥有核心技术或能力使得企业能在未来一段时间内获得超额利润并保证盈利能力不受竞争者影响
(E)企业创新的商业模式是否能解决当前的商业伦理、社会、经济问题
(F)企业创新的商业模式是否有可预见的变现或盈利能力等。
C.企业管理水平分析,主要包括:
(A)企业是否具有明确的发展战略;
(B)企业是否具有较高的资源配置效率;
(C)企业管理团队是否重视股东权益、是否存在代理人问题、管理层是否团结稳定等。
(2)估值分析
通过对企业估值的分析可以降低投资的风险,本基金通过相对价值法和贴现现金流法的综合运用,在横向和纵向比较的基础上,客观评价企业的估值水平,选择价值被市场低估或者处于合理估值区间的股票,作为控制投资风险的重要手段,主要考察指标包括:
①资产重置价格
②市盈率(P/E)
③市净率(P/B)
④贴现现金流(DCF)
⑤经济价值/息税折旧摊销前利润(EV/EBITDA)
本基金将根据宏观经济状况、收益实现情况合理分配收益层面和风险层面的权重,做到可攻可守、进退有度,以期在合理控制风险的前提下,实现基金财产的长期稳健增值。
5、权证投资策略
权证为本基金辅助性投资工具,投资原则为有利于基金资产增值,有利于加强基金风险控制。主要考量标的股票合理价值、标的股票价格、行权价格、行权时间、行权方式、股价历史与预期波动率和无风险收益率等要素,估计权证合理价值。根据权证合理价值与其市场价格间的差幅即“估值差价”以及权证合理价值对定价参数的敏感性,结合标的股票合理价值考量,决策买入、持有或沽出权证。
6、存托凭证投资策略
本基金将在股票资产投资策略的基础上,通过对存托凭证进行深入分析与研究后进行投资。
(二)开放期投资策略
开放期内,本基金为保持较高的组合流动性,方便投资人安排投资,在遵守本基金有关投资限制与投资比例的前提下,将主要投资于高流动性的投资品种。 |
