完美循环遭遇赎回考验 基金抱团板块成风险高地

　　过去一个季度，基金将“抱团取暖式”炒作推向了巅峰，创造了一批涨幅惊人的牛股。基金抱团策略大幅推升了个股股价，股价的优异表现，又进一步推升了基金业绩，从而吸引巨额资金申购，增量资金进一步涌入则再度推升“抱团股”股价，这似乎形成了一个完美的“良性循环”。但进入4月份后，随着市场风险偏好的转变以及存量资金博弈升级，一批成长风格基金遭遇机构赎回，上述“循环圈”被打破，抱团板块成为风险高地，机构杀跌出局的流动性风险也若隐若现。(点击查看：基金行业配置)

　　机构“控盘”造牛股

　　弱市之下，基金抱团越来越紧。所谓基金“抱团股”，是指基金持有股票的市值占该股票的总流通市值比例高企，甚至达到“控盘”的境地，这些个股的所有人结构中，基金扮演了相当重要的角色，而这些个股的走势，也对基金业绩影响较大。

　　2014年一季度，基金第一大“抱团股”为卫宁软件，基金对该股的流通股持仓占比，甚至接近了55%，达到54.68%。

　　而在去年四季度末，基金抱团最多的一只股票的流通股持仓占比为48.89%，2013年三季度末，这一比例仅为43.22%。

　　从43.22%到54.68%，基金在“抱团策略”上似乎越发坚决。

　　据海通证券统计，一季度基金高度抱团股有8只，其流通股持仓占比均超过了33%，其中，卫宁软件、飞利信、和佳股份以及蓝色光标等4只股票，基金的持仓占股票流通股比例高达40%以上。

　　涌入的资金大幅推升了“抱团股”的股价，弱市之下，部分个股出现了惊人的涨幅。例如飞利信在短短一个季度内，股价上涨了79.12%，易华录股价上涨了66.69%，卫宁软件股价涨幅也达到了51.64%。

　　上述8只股票一季度平均涨幅为36.98%，这发生在上证指数一季度下跌了3.91%，而创业板指仅仅上涨了1.79%的背景下。

　　看似完美的“循环”

　　有意思的是，基金抱团策略大幅推升了上述个股的股价，而飙升的股价又进一步推升了基金的业绩。基金业绩优异，又带来了大量资金的申购，增量的申购资金又进一步涌入了上述抱团股再度推升股价，这似乎形成了一个完美的“良性循环”。

　　例如，在一季度偏股型基金整体净赎回达到6%以上的背景下，业绩优异的长信内需份额激增了6倍多。该基金在一季度重仓的易华录、卫宁软件与上述基金抱团股重合。

　　此外，银河行业一季度份额增长了1.23倍，该基金前两大重仓股就是卫宁软件和飞利信，此外还重仓持有了探路者。与此同时，银河主题的份额增长也接近了1倍，该基金同样重仓了卫宁软件、飞利信以及探路者等个股。

　　同样受到资金青睐的还有华安科技这只基金，短短一个季度，该基金份额激增了2.6倍数，该基金在一季度重仓的益佰制药和蓝色光标与上述“抱团股”重合。

　　份额同样急速膨胀的兴全新资产，该基金一季度重仓了卫宁软件、和佳股份以及飞利信等个股。

　　从上述抱团股来看，基本上都是中小市值的成长股，行业上看涵盖信息、机械、传媒、医药等行业，其特点则是高成长性，平均ROE增速超过30%，但多数估值也相当之高。

　　抱团板块成风险高地

　　良性循环下，一切似乎都很完美。直到市场风险偏好的转变，存量资金博弈升级，一批成长风格基金遭遇机构赎回，上述“循环圈”被打破，抱团板块成为风险高地，机构杀跌出局的流动性风险也若隐若现。

　　4月份以来，上述抱团股开始集中式下跌，平均跌幅达到了9.98%，而期间A股市场却是正收益，其中，上证指数上涨了1.17%，创业板综指上涨了1.14%。而第一大“抱团股”卫宁软件的跌幅更大，4月份以来下跌了23.15%，同期易华录下跌了17.38%。

　　“上述抱团股中确实不乏优秀的上市公司，得益于资本市场平台和行业景气度获得超常规发展，尤其在市场调整以来不断通过业绩释放强化了资本市场的认同，成为资金不断抱团取暖的对象。”一位基金经理认为，当估值呈现泡沫化趋势，终究会回归。

　　事实上，部分个股的静态PE，甚至超过了100倍，这也引起了市场内关于部分创业板个股的“价格远高于成长性”的质疑，而上述个股可能因为基金持有比例过大，而面临未来投资前景变化时的流动性风险。有基金经理认为，以往基金交叉持有的重仓股，往往会面临类似风险，而流通市值偏低的创业板，这种潜在的风险可能更大。

　　不过，也有业内人士认为，目前宏观经济持续走弱，如果没有方向、没有重点，基金的业绩很难形成突破。但对于抱团出击的基金而言，亟须总结的问题不仅包括“抱”什么股票，还包括“如何抱”、“抱多紧”。任何策略都是有风险的，抱团策略尤其是如此，基金经理间的博弈也更为微妙。

(责任编辑：DF058)