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“二八”行情隐现 基金运筹帷幄玩转“跷跷板”

2015年05月25日 08:15
来源: 上海证券报
编辑:东方财富网

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上周资金开始从“中小创”向主板的切换迹象,是否意味着新一轮“二八行情”的正式开启?公私募基金经理对此却有不同的理解,但多数认为“改革转型”题材将贯穿牛市始终,目前主流资金仍找不到主板爆发的“导火索”。

  上周五,市场再现“二八”行情,一方面代表新兴产业的中小板创业板指数,在连续逼空上涨后高台跳水暂缓上涨步伐,另一方面以传统蓝筹为代表的上证指数则再度放量上攻,并在收盘站上4657.60点的近八年新高。

  截至5月22日,创业板指、中小板指、上证指数年度上涨分别为138.94%、100.12%和43.99%,其中,银行、券商 、地产、煤炭等传统周期股成为拖累主板上涨的重要板块。

  “根据历史规律,一轮规模较大的牛市,绝大多数指数都会创造历史新高,现在显然还没有到牛市终结的时候。”一位选择上半年“奔私”的前明星基金经理对上证报记者如是称,目前仍有不少相对低估的板块和个股有待挖掘。

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  不过,上周资金开始从“中小创”向主板的切换迹象,是否意味着新一轮“二八行情”的正式开启?公私募基金经理对此却有不同的理解,但多数认为“改革转型”题材将贯穿牛市始终,目前主流资金仍找不到主板爆发的“导火索”。

  “二八”行情再现

  事情正在发生新变化。最近的A股市场走势可谓波澜诡谲,从一路狂飙的“神创板”到压抑多日的主板再现倒“V”型走势,尤其上周五,上证指数与中小板、创业板再度呈现明显的“跷跷板”效应,不少市场人士惊呼“二八”行情乍现。

  “本周行情开始发生转换,在养老金入市预期等利好带动,上周主板已全面启动,同时证监会对市场操纵行为进行调查,剑指前期过分炒作的创业板。” 神农投资总经理陈宇表示,在这些因素共同作用下,下周可能完成“二八转换”。

  在证监会辟谣约谈基金公司的“利空落地”后,被市场寄予厚望的中国“神创板”,再次上演“速度与激情”,上周除周五冲高回落微跌外,全周上涨11.8%,大有赶超上证指数的意味。

  不过,随着新发基金募资规模的暴增以及市场人气的急剧升温,前期严重滞后市场的主板市场,似乎正迎来一轮“补涨”行情。数据显示,尽管年内各大指数均创新高,仍有民生银行中国神华万科A股价仍停留在年初三千点附近的水平。

  “虽然手里拿着小股票,但也在密切关注大股票什么时候会起来,一旦起来就坚决地去参与。” 在上周五接受记者专访时,民生加银基金研究部总监宋磊透露,现在需要摈弃“选大选小”的传统思维。

  在宋磊看来,A股市场特有的“两元结构”,时常让大市值的股票与中小市值的股票在价格上产生背离,如果不能踏准节奏,不但“满仓踏空”,甚至“满仓被套”,而随着小股票的估值提高,市场对大股票的有利因素也在不断增强。

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数据来源:东方财富Choice数据,天天基金研究中心,截至日期:2015-05-22

  无独有偶,来自工银瑞银的基金经理也注意到市场的微妙变化——短期看,在基本面无明显好转的情况下,资金面仍会很宽松,因此创业板或仍有上涨的动力,但是我们也需考虑到监管层对市场态度的转变。

  工银瑞信认为,在“打造慢牛、长牛”的政策监管下,近期监管层也提示了连续上涨的创业板的风险,这种监管政策的转变短期或对市场形成一定的压制,导致市场短期波动加大。风格上,可重点关注盈利稳定、近期上涨较少的蓝筹股。

  改革转型仍是“主旋律”

  相比创业板股票估值的“高处不胜寒”,年内涨幅较少的主板蓝筹股确实存在“补涨”机会。但对于成长型的公私募基金经理而言,蓝筹股的“波段”价值并不能吸引他们的注意力,相比而言,他们仍看好受益于转型预期的成长股。

  “大家都觉得创业板有点贵,目前市场上有两种心态——持有的不敢卖,有资金的希望调下来,却少有人撤出来资金不参与了。”谈及创业板的“高估值”,中金基金投资管理部执行总经理郭党钰对记者表示,这意味着牛市还没有结束。

  相比2013年创业板的结构性牛市,市场对2015年的创业板走牛的基础已达成共识。郭党钰认为,当前市场对经济转型的决心和预期与以往完全不同,尽管转型过程中并不确定谁将替代10万亿的房地产 ,但向互联网+转型的方向不会错。

  谈及以银行股为代表的蓝筹股,郭党钰判断,至少到今年二三季度才能看到宏观经济见底,在此之前对经济下滑的担忧尚未消除,因此它们也没有太大动力去上涨,市场对蓝筹股的炒作仍可以理解为“波段”行情。而本轮牛市的主线仍是互联网+相关的概念,唯一不能确定的是,短期的震荡何时来临并调整多大幅度,持续多久。

  记者调查发现,郭党钰的观点在成长型基金经理中颇具代表性。华商新趋势优选基金经理周海栋认为,当前各行各业正在加速与互联网融合的新方向,这些新方向更多体现为主题投资的特征,包括教育产业、互联网金融 、生物技术、医疗服务、文化传媒、商业服务、餐饮旅游等。

  东方基金研究员曲华锋也持相似观点,中长期改革和转型相关主题的逻辑没有变化,而降息条件下流动性牛市的逻辑再一次得到强化,判断短期市场以宽幅震荡为主。结构上,改革和转型逻辑不变,继续关注智能制造、“互联网+”等主题。

  “改革转型将贯穿本轮牛市的始终。”尽管认为市场短期震荡加剧,但宋磊仍对市场长期看好,因为本轮牛市的推动力量并没有发生本质的变化,一是居民资产配置向股市配置的趋势未变,二是股市作为直接融资的主渠道的地位未变,因为本轮行情至少可以持续一两年。

  宋磊认为,未来投资将主要关注三方向的投资机会:一是景气高、受益产业升级的行业,如“互联网+”、计算机、高端装备、文化传媒等产业;二是优质消费类板块,如医药、体育、教育等;三是国企改革和相关改革受益的行业和公司。

  “跷跷板”下的投资策略

  自去年下半年启动的本轮牛市,创业板、中小板与主板的“跷跷板”现象似乎一直贯穿始终。先是去年11月降息之后的蓝筹井喷,让手持小票的投资人感慨“满仓踏空”,今年以来两者又多次对换了角色。

  “跷跷板”效应之下,谁踩准了节拍,站在了“风口”,就能获取市场的超额收益,而一旦猜错节奏,轻则“满仓踏空”,重则“两边挨巴掌”,尤其是部分采取对冲策略的私募基金。

  “在股价高估、解禁抛压和IPO加速等多重困扰下,预计今年6、7月间,小票市场可能会迎来比较大的震荡,而随着下半年国企改革力度加大,大票的估值可能获得较大提升。”谈及对风向的变化,宋磊向记者分享了他的观察和理解。

  谈及建仓策略,作为将于5月25日结束募集的民生加银研究精选基金拟任基金经理,宋磊表示不要“太着急”,市场震荡更有利于精选个股,以避免“满仓踏空、高点买进、低点卖出”的悲剧。

  面对情绪牛市和“跷跷板”效应,中金基金消费升级基金拟任基金经理郭党钰表示:“现在没必要太纠结泡沫和基本面的关系,未来几年,互联网相关产业链、商业模式、技术创新这些投资主线依然不会改变。”他说。

  尽管市场对创业板估值存在分歧,但郭党钰认为,本轮牛市上涨的逻辑并没有发生本质的改变,再加上国有企业改革尚未完成,这一轮牛市并没有结束,未来看好互联网相关的消费升级行业及技术创新、商业模式重构的优势公司。

  相比公募基金,追求“绝对收益”的私募操作更具灵活性。“除了中签的,一股神创都没有了。”对风险极度厌恶的陈宇透露称,他已经清仓所有的创业板。而其看空的理由是,未来创业板上市公司数量将翻倍,估值怎么都得打个7折。

  不过,星石投资总裁杨玲则认为,创业板不能一概而论,其中有良好业绩支撑的成长蓝筹股,他们每年成长50%,甚至一年翻几倍,其高估值很快就被消化掉了,没有什么风险,而对于那些单纯概念炒作、估值同样高到天上去的股票,风险是值得关注,终究会被投资者所抛弃。

  “尽管主板存在补涨可能,但新兴产业题材继续活跃是大概率事件,目前看创业板指没有任何见顶迹象,大方向仍向上。” 广东煜融投资董事长吴国平认为,本轮牛市行情最大的主线就是新兴产业个股,这是经济战略转型所需。

  谈及仓位情况,吴国平透露他们仍继续保持较重的仓位,但有所调仓换股,顺势而为直到有明显的见顶迹象为止,而现在无论是主板还是创业板都没有见顶迹象,继续做多是大策略,具体策略上可把握主板补涨机会及新兴产业题材。

(责任编辑:DF058)

 
 
 
 

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