MSCI与A股第三次相遇 金融股将享盛宴

　　时隔一年，A股又到了冲刺MSCI的窗口期。

　　两度期待，两度落空。这是A股第三次经受MSCI的大考，其结果对于整个A股市场和中国经济的意义都十分深远。

　　与前两次不同的是，这一次在监管层的强势推进下，A股冲关的障碍已经基本扫清。27日晚，上交所与深交所同时对外发布停复牌新规，严控停牌时限，其中指出，重大资产重组的停牌时间不超过3个月。此举又及时解决了MSCI之前指出的A股停牌的任意性的问题，为冲关成功再增筹码。

　　而最大的不确定性因素就是MSCI之前诟病的“反竞争条款”问题。市场普遍预计，在6月15日之前监管层一定会对这一规则有所说法。

　　而一旦正式纳入MSCI指数，A股将有望摆脱目前低迷的状态，特别是金融股将极大受益。

　　此外，根据韩国的经验，纳入MSCI指数后，股市会得到短暂的提振，其后资本项目逐渐开放。

　　“官方努力推动加入MSCI，清晰表明了未来不可逆转地迈向资本账户完全开放和汇率自由浮动的决心。”兴业证券(601377)分析师郭嘉沂表示。

　　再迎纳入窗口

　　今年中国资本市场最大的悬念之一——A股是否纳入MSCI将于北京时间6月15日凌晨揭晓。

　　而在最近的窗口期，机构也纷纷发布预测。记者发现，绝大部分机构都预测今年A股将大概率通过MSCI的大考。其中，国金证券(600109)认为通过概率为70%，华泰证券(601688)的预测为80%。

　　与此同时，QFII对A股上市公司的调研也开始密集展开。数据显示，5月份以来，QFII累计调研上市公司252次，涉及82只个股。

　　已经两度冲关失利的A股这次能否得偿所愿？市场也在寻找着蛛丝马迹。

　　事实上，局面确实比前两年乐观许多。最大的进展之一就是全球规模最大的对冲基金桥水基金今年3月在上海注册投资公司。

　　公开资料显示，截至2015年底桥水基金管理的资产规模达1690亿美元，数年来累计盈利达450亿美元，超越索罗斯掌控的量子基金，是全球规模最大的对冲基金，也是全球最赚钱的基金。

　　鉴于MSCI指数的成分主要是向全球投资者问询的方式来决定，桥水这样的航母级机构的态度无疑对A股纳入MSCI起着至关重要的作用。

　　“市场有观点认为桥水是为了成立固定收益类产品基金，也有观点认为是为了方便人民币跨境投资业务。不论出于何种需求，可以看出外资对中国市场的信心和兴趣，对于A股吸引增量资金，破局存量博弈至关重要。”华泰证券分析师薛鹤翔认为。

　　除此之外，相比前两年的措辞严厉，MSCI今年的态度也有所缓和。其亚洲负责人最近在其blog上称，中国A股市场已经大到让人无法忽视，并充分肯定了中国经济的世界地位。而MSCI官方最近对中国为纳入MSCI所做的努力和进展也给予充分肯定，而没有更多“刁难”。

　　尽管如此，A股这次能否冲关仍具有不确定性。主要是今年4月，MSCI提出的A股公司停牌的任意性、境外设立A股衍生产品限制等问题仍未解决。但机构们普遍认为，相比从前MSCI质疑的问题，这次的两个问题解决难度都不大。所以，不会对A股冲关产生致命性影响。

　　最大障碍

　　今年，机构与投资者们之所以对A股纳入MSCI如此有信心，最根本原因还是监管层为促成这一事项所作的努力令大家看到希望。

　　事实上，A股冲关之所以屡次遭拒，还是因为国际投资者认为中国的A股市场不够开放和透明。

　　去年，MSCI在拒绝纳入A股时指出其存在的三个问题：QFII和RQFII配额分配问题、资本流动性限制问题、权益所有权问题。

　　郭嘉沂指出，MSCI已明确提出了将A股纳入MSCI新兴市场指数的前提：纳入5%A股市值的前提是进一步改进QFII/RQFII配额分配方式，进一步放松资本管制和市场准入限制。而未来全面纳入A股市值的前提是取消外资配额，实现完全的资本自由流动，与国际市场准入标准接轨。

　　这一年来，监管层针对上述问题，出台了一系列政策以扫清障碍。其中包括：放宽QFII准入额度，明确QFII基础额度按照AUM比例计算，简化QFII申请及额度审批程序；放松QFII项下的资本管制，允许开放式基金按日汇入汇出资金，取消本金的汇入期限；认可“名义持有人”和“证券权益拥有人”概念，证监会和A股账户体系支持资产所有者的财产权利。

　　对于这些政策推进，MSCI给予了充分肯定，并指出未来深港通的实施和QFII限制的进一步放宽都将加大A股纳入的概率。

　　但也仍有待解决的问题，比如A股公司停牌的任意性、境外设立A股衍生产品限制等。特别是后者——“所有与A股指数联系的金融产品都需要事先得到中国交易所的批准才可上市交易，即便产品在海外发行也不例外”，这一规定在新兴经济体中绝无仅有，且至今没有被修改。市场普遍认为这可能是制约A股纳入MSCI的最重要因素。如果该反竞争条款可以在6月14日之前解决，基本上A股冲关成功将没有悬念。而这一窗口期的证监会政策也将备受市场关注。

　　金融股将享盛宴

　　资料显示，目前在MSCI指数体系中，中国A股成分存在于三类指数中，分别为MSCI全中国指数、MSCI中国A股指数及MSCI中国全股指数。然而中国A股并不包含在MSCI主要特色指数如全球指数、新兴市场指数及亚洲指数中。目前在MSCI新兴市场指数中，中国概念股占比达25.9%，主要涵盖成分为B股、H股、红筹股、中资民营及海外中概股，不含中国A股。

　　MSCI在2016年4月最新征询中保持了A股初始纳入5%的比例，MSCI使用层级式指数编制方法，以A股5%的纳入比例，将选择符合条件的A股流通市值的5%纳入 MSCI中国指数，按照层级式纳入标准，MSCI中国指数将全额纳入MSCI新兴市场指数，继而相应纳入MSCI亚洲指数及MSCI全球指数。

　　值得注意的是，如果按照MSCI对成份股的筛选原则，A股的金融股将成为成份股的主力。此外，在现有的MSCI中国A50股指数中，金融股也占比六成。根据华泰证券的预测，未来MSCI新兴市场指数中金融股占比可望达到40%，届时A股金融股将迎来大幅资金流入。

　　“如果纳入MSCI，初步将可望给A股带来1100亿元的境外增量资金。鉴于金融股的成分占比和银行股符合境外资金偏好的特点，初期可能有550亿元人民币的资金流入金融股。未来随着A股全额纳入则可能有9000亿元的资金流入金融股。”华泰证券研究员罗毅分析称。

　　不过，也有机构认为，上述数字只是理想的预测。

　　广发证券(000776)分析师屈俊就表示，虽然这些资金配置银行股的比例较高，但考虑到总体规模有限，预计影响也相对有限。而当前国内宏观经济面临较大压力，随着供给侧改革的推进，稳增长的力度和货币政策宽松的幅度都将有所收缩，市场短期风险偏好难有大幅提升，包括产业资金在内的国内增量资金短期难有大幅增加。“所以对于纳入MSCI带来的增量资金催化，我们持审慎乐观态度。”

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(责任编辑：DF064)