震荡市风险偏好降低 公募掘金定增热情空前

　　A股在3000点附近博弈已经数月之久，权益类基金收益“拨负反正”困难重重，市场风险偏好降低，寻找安全边际成为资产配置的重要目标。

　　“现在看来，定增市场的‘确定性’还是比较高的。”一位基金分析师和公募产品规划部人士对记者说。

　　随着A股市场热点轮动加快，行情和趋势难以把握，参与定增投资成为了越来越多投资机构不约而同的选择。而在保本基金发行渠道收窄、分级基金威力渐失的背景下，公募基金明显加大了对定增市场的投资手笔。

　　据《华夏时报》记者统计，在2016年之前，市场仅成立了5只定增主题类公募基金，而2016年以来已经发行成立了6只，正在发行的定增公募基金2只，已经获准发行的数量为4只，而在审途中的定增主题基金达到12只。

　　发行定增基金热情高涨

　　年初至今，A股因受国内外不确定因素影响，上证指数在2800点-3000点之间徘徊，投资者观望情绪浓厚，与此同时，万亿定增市场特殊的折扣魅力，却被越来越多的机构资金关注。

　　据数据显示，2015年全年共实施了827次定向增发，共计募资1.27万亿元。而据今年上半年不完全统计，已实施的定向增发有364次，募资规模达到7967亿元，依照此速度，全年募资金额约为1.59万亿，比 2015年1.27万亿再上一个台阶。

　　招商基金投资支持与创新部总监、招商增荣灵活配置混合型基金经理姚飞军告诉记者，“公募基金发行定增基金是从2015年开始的。”

　　姚飞军认为，定增公募基金从去年底开始出现大发展的因素主要有四方面。“第一是赚钱效应，从过去历史数据来看，最近5年只要参与定增的投资者总体上正收益都很高；第二是比价效应，去年年中市场大幅下跌之后，不管是二级市场的股票还是债券，投资者发现都没有特别好的标的可投，但定增标的看起来还是不错的可选标的；第三是定增市场足够大，从2014年开始，由于国家在经济层面的导向鼓励行业公司的并购重组，定增市场每年增长规模在50%以上，可以容纳足够多的参与者；第四，择时方面对投资者最有利。市场经历大幅下跌后大盘在3000点之下，是比较适合参与定增的点位窗口。”姚飞军分析称。

　　据《华夏时报》记者统计，2015年成立的定增公募基金仅有5只，分别是九泰锐智定增、国投瑞银瑞盈和国投瑞银瑞利、前海开源再融资、财通多策略。

　　而2016年以来成功募集发行的有6只，分别涉及国泰基金、博时基金、信诚基金、九泰基金等，而目前正在发行的定增类公募基金有银华鑫锐定增、南方甄选定增。

　　根据证监会最新数据显示，目前已经申报材料待监管层批复的定增类公募基金有12只，而已经获准发行的定增类公募基金有4只。

　　从目前申报的基金公司格局来看，财通、九泰、国投瑞银等基金公司在定增基金市场已形成一定的先发优势，目前规模最大的定增主题基金是财通多策略升级，规模约46亿元。此外，九泰、信诚、银华等基金公司今年以来集中发力，年内都上报了3只以上的定增类产品；博时基金、大成基金、南方基金、嘉实基金等大型公募也在掘金定增市场。

　　“主动管理型产品发行遇冷，而保本基金的发行渠道又收紧，分级基金发行也稍显敏感，不少基金公司开始寻找新的产品方向，定增成为一个不错的领域。”前述基金分析师向《华夏时报》记者分析称。

　　据《华夏时报》记者获悉，招商基金从去年11月就开始进行相关筹划，并且公司为定增这一块配备了近10人的队伍，准备围绕整个定增市场进行深度挖掘，发行系列的主动管理型定增基金。

　　定增基金估值玄机

　　定增基金是指投资于非公开增发股票的基金，通常来说定增标的最后的收益来源于三个影响要素，即择时、选股和折扣率。

　　“其中择时因素的影响最大。今年部分定增出现破发，大部分是在4-6月份，估计到7月份破发的定增还是会很多。”姚飞军分析，4-7月份解禁的股票对应的是去年4-7月份发行的定增，当时大盘的点位都在4000点以上，价格虚高，因此目前大盘跌到3000点以下，定增破发是可以理解的状况。

　　姚飞军认为，定增基金投资最需要考虑的影响要素是择时，选择大盘在低位参与定增，定增基金的投资将成功一半以上。再加上做项目式的选择标的和有一定的折扣率，定增基金的投资基本上安全性就会比较高。

　　此外，投资定增基金要学会看估值玄机。定增基金估值的特殊性，基于审慎估值的原则，证监会对于定增项目的估值规定如下：若当前股票市价高于定增价，盈利部分必须在定增锁定期内摊销。若当前股价低于定增价，则损失一次性计入。

　　举例来说，2015年11月份股市回暖，使得大部分定增项目都浮盈，而定增基金采用摊销法进行估值，这使得定增基金的净值低于其按照所持股票市价估计的净值。

　　“定增基金的净值变化特点是，当市价高于定增价时，定增基金的净值上涨较慢，而当市价低于定增价时，定增基金的净值下降较快。这一点在2016年初的暴跌中体现得比较明显，股市的暴跌使得定增基金的净值急剧下降。”华宝证券在研报中指出。

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