3000点众生相：公募不悲观 私募调研忙

　　此3000点，非彼3000点。

　　从2007年2月上证综指首次站上3000点，到2008年4月击穿3000点；从2009年至2011年间拉锯3000点，到2014年12月重回3000点，再到如今A股围绕3000点震荡，这一整数关口的历次攻守进退，无不让A股参与者惆怅、扼腕。

　　不过，纵览A股不同时空纬度下的3000点，今年7月的3000点与以往有很多的不同。公募基金经理也好，阳光私募大佬也罢，抑或是散户，都在悄无声息间发生了种种改变。

　　“从表面上看，股票基金的规模并没有明显变化，但基金总规模与产品线却与以往有了天壤之别。”某银行系基金副总经理对上证报透露，其中，来自机构的天量“委外资金”成为助推基金规模暴增的重要变量，且这一趋势仍在继续。

　　规模膨胀的并不止公募基金，还有近年来高速增长的私募基金，这从三个月前基金从业考试的火爆场景便可略见一斑。事实上，在私募机构和从业人员暴增背后，是国内民间资金的暗潮涌动。

　　公募基金“不悲观”

　　“银行最辉煌的日子已经过去了，而资产管理行业却刚刚迎来春天！”7月底的一个周末，建信基金副总裁张威威如是称。在过去近二十年中，他从建行省分行到总行个人银行业务部，再到11年前进入公募基金行业。

　　让张威威感受到基金业深刻变化的是，最近两年建信基金管理规模“几何式”的增长——2014年年底，不到2000亿元，去年达到了6000亿元，今年上半年达到了15000亿元。

　　与基金管理规模爆发式增长不相协调的是，股票市场大起大落，权益类产品的整体规模并没有显著增长，甚至一度“缩水”。以上证指数为例，2007年上半年就站上了3000点，时隔九年，A股仍在3000点附近挣扎。

　　15000亿元的管理资产配置在哪里？张威威透露主要分布在三块业务上：公募基金占2500亿元，专户规模6000亿元，未上市股权等其他类有7000亿元。其中，仅公募产品线就覆盖主动型、被动型、量化等领域。

　　“今年专户增长非常快，来自银行、保险等机构的委外资金是一大亮点，但他们的风险偏好较低，大部分资产配置在固收类等流动性较高的领域。”张威威称，这是整个基金行业的共同现象，且这一趋势仍在继续。

　　让张威威对基金业未来充满信心的并不止委外资金，还包括养老金、FOF、以及寻求全球资产配置的海内外资金。而3000点附近，恰恰是专业投资机构发挥专业优势的时候，因为只有在市场反复筑底时，才有更多的机会。

　　在2014年11月加盟天弘基金前，王林曾在券商、保险等大型金融机构有超14年的从业经验，由于大部分时间打理专户业务，他对机构资金的风险偏好非常了解，也让他十分在意“绝对收益”的价值。

　　“此3000点，非彼3000点，目前仍有很多有价值的公司可以投资。”王林称，他经历了2006年至2007年的疯狂牛市，也经历过2011年至2013年的结构性熊市，对于目前3000点的拉锯战，他仍认为三季度具备较好的配置时机。

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2016-07-29

　　在王林看来，他将根据市场表现判断是否增加股票仓位，重点两类板块的投资机会：一是制造业的转型升级，包括由技术创新带来的产业升级，以及由模式创新带来的产业转型；二是估值合理、增长相对稳定的消费板块。

　　与基金经理王林的观点类似，九泰基金总裁助理吴祖尧也看好3000点的配置时点。在他看来，上证指数从去年5000点跌至目前的3000点位置，整体市场估值已经相对合理，之所以在这个位置上下震荡，主要是存量资金博弈。

　　“做空力量已基本消耗殆尽，增量资金也开始伺机而动！”吴祖尧断言，这个位置就是底部区域，未来随着养老金、海外资金以及观望资金的逐步入场，未来市场有望进一步走好，目前正是布局定增基金的黄金时期。

　　私募大佬“调研忙”

　　3000点关口的攻守战，任何参与方都不敢懈怠。

　　阳光私募的大佬们时下虽然也不悲观，但兼顾绝对回报，他们对“回撤”格外敏感，举棋不定之下，加大调研力度成为他们时下的共同选择。

　　格上理财数据显示，7月18日至7月24日，沪深两市共有59只个股获得私募机构调研，创业板和中小板共有54只，占比77.97%。其中，化工行业最受欢迎，共有10家上市公司受私募机构调研，医药生物其次，被调研7家。

　　“研究员重点研究的股票，都会放进公司股池里，基金经理从中优先配置，如果跑赢市场，研究员也能从利润中获得一定分成。”某大型私募人士对记者称，他们今年大幅扩充了研究团队，并从制度设计上提高了他们调研的积极性。

　　在过去几年时间里，这家私募十分强调调研的价值。每年他们都会从北大、清华等几所名校中录用应届金融系研究生，新人入职前两年都必须从研究员做起，从研报中找线索，去上市公司调研，最后提交投资报告，是这些新人的必修课。

　　过去一年，上证指数从5000点跌至3000点附近，并没有让这家私募的大佬心生怯意，反而让他更加珍视这次回调的布局时点。

　　“一方面，货币政策延续宽松，大量资金从房产、固收市场转向股权是大势所趋；另一方面，供给侧改革释放了改革红利，下半年经济有望见底回升。”上述私募大佬坚信，牛市逻辑并未发生根本性的转变。

　　拜上一轮牛市所赐，在过去几年时间里，这家私募的办公场所也升级了三次——从阜成门附近的三层小楼到二十多层的现代化大楼，几个月前，他们的办公地改为北京CBD附近国贸三期的一整层。

　　作为一家去年成立的“券商系”私募，管理人老王也对市场充满信心——市场上的钱太多了，即便投资实业和其他领域都存在风险和不确定性，何不找一个公开的、流动性也最好的市场做投资呢？！

　　在老王看来，同样是3000点，但今年的3000点却比往年更难做。因为，好多股票看起来并不贵，但实际上估值却并不便宜，如果不是自己非常熟悉的股票，稍有不慎就会就会深陷“沼泽底”。

　　如何从混沌中捕捉确定性？研究的专业性更显重要，比如区块链、人工智能等新概念，都需要一定的专业性才能理解。老王认为，这对对私募调研能力提出了考验，远非以前去超市看什么卖得好，就买哪只股票那么简单。

　　“在经历了一年的调整后，市场稳定性也逐步增强，大盘指数整体的波动性收敛，没有新的利空冲击也难以大幅下跌。”展博投资判断称，后市仍然是震荡阶段，呈现存量资金博弈的特点，体现为结构性机会为主。

　　在展博投资管理人看来，供给侧改革对股市的“短空长多”影响依然延续，伴随新经济的力量快速崛起壮大，市场将迎来真正的“长期牛市”，只是在此之前，仍需要保持足够的耐心来等待，以时间换取空间。

　　价值派的坚守与焦灼

　　在漫漫熊途中憧憬牛市，在反复筑底时中耐心播种，在持续上涨中享受成长……伴随资本市场一路走来，一批价值派的老股民始终不离不弃，他们也对3000点这一“整数关口”有着十分复杂的情结。

　　于君是记者持续跟踪的一位老股民。自2005年入市后，一路摸爬滚打，经历过3000点上下的数十次起伏，多年市场的洗礼，让他开始淡化指数，精心挑选个股，耐心等待“时间的玫瑰”。

　　“历史总是重复过去，但并不会简单地重演，因为人性的恐慌与疯狂程度是最难预测的。”说起3000点，于君称他常遇到“买进后继续跌，卖出后继续涨”的情形，但只要方向正确，市场总会回报以价值，最多承受些时间煎熬。

　　在市场跌至2900点附近，于君透露已将仓位提高了一倍。他说，短期方向难以预测，但有一点可以肯定，即目前的点位已是“相对底部区域”，只要做好大类资产配置，就不用过于焦虑。

　　在股市投资外，于君的大部分资产仍配置在房地产上，如果市场继续下跌，他不排除会卖一两套房产来加仓，这也符合价值投资中“低买高卖”的原则。当然，加仓的前提是做好资产配置，不能一股脑儿地满仓。

　　实际上，能做到如此淡定的毕竟是少数。一位网名为“明教长老”的股民坦言，最近盘面把他折磨得不行，有时“假突破”诱多，有时“假破位”诱空，3000点上上下下的过山车让他十分焦灼。

　　“最近的行情，导致我的心态有些浮躁，没有静下心来深研个股。实际上，盲目的短线出击，不但会付出手续费，还会影响自己的心情。”一位自称价值投资者的老股民反思称。

　　尽管3000点附近下跌空间有限，但上上下下的波动，仍让不少普通投资者感到心力交瘁。对此，不少机构趁机推出“定投”产品。最近，华夏基金就推出了针对理财小白群体的“定投通”产品，通过强制投资，实现长期投资目标。

　　“定投最大的好处是平均投资成本，避免选时的风险，帮助投资者穿越牛熊。”基金研究专家、天相投资研究中心负责人贾志认为，定投的好处非常多，如不用考虑投资时点，平均投资，而其复利效果长期看也十分可观。

　　“权益类基金仍值得长期配置，如果资金是追求长期受益的，我们不建议做太多的波段，特别是高抛低吸，因为交易成本是很高的。”谈及下半年的资产配置建议，京东金融副总裁金麟称。

　　在加盟京东金融前，金麟曾在银行、券商等传统金融机构工作多年，对国内投资人的理财风格有深刻了解——资产配置上更在意“短线”，缺乏中长期规划；喜欢追涨杀跌，但常是“负收益”；品种选择上“随机”选择，不会分散风险。

　　目前，金麟和他的创业团队，想帮助用户去掌握一个基本的投资方法，即不要去择时，而“基金定投”就可以避免很多用户择时上的负收益。“3000点位置大部分风险已经消化了，目前正是做权益类资产定投的好时点。”他称。

　　在业内人士看来，无论公募接纳的天量“委外资金”，还是私募背后潮涌的民间资金，还是散户转投的定投基金，都可视为未来A股市场潜在的增量资金。从某种意义上讲，此时各路资金暗涌下的3000点与以往已大为不同。

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(责任编辑：DF058)