价值意识觉醒：3000股时代的基金烙印

　　从公募等机构投资者的发展历程看，机构在A股市场的成长史，就是一部投资理念的发展史，是与场内其他投资群体竞争合作的进化史。

　　在庄股横行的市场中，基金通过组合投资、顺应市场，在“5·19”行情一战成名；在“五朵金花”行情中，基金竖起价值投资大旗，引领整个市场走入价值投资时代；在2006年至2007年波澜壮阔的大牛市中，基金成为整个股市的主导力量；从2010年至今，公募基金则与阳光私募 、专户、券商资管、保险资管等齐头并进，推动新兴成长牛市行情，让成长股投资的理念进一步深入人心。

　　无论A股场内是1000家上市公司、2000家上市公司还是即将到来的后3000家时代，基金作为专业投资力量，从始至终参与着这个市场的发展与成长，也从中分享到做大做强的行业机遇。

　　发现价值：“5·19”行情一战成名

　　从1990年最初的“老八股”，至2000年8月10日上市公司数量突破1000家，A股市场走过了青春期。作为新生事物，A股甫一推出，就不断创造一夜暴富的神话，同时，散户追涨杀跌的特征，也让市场频频急涨急跌。在A股市场诞生的前八年，规范化的基金运作是缺席的，让价值投资的理念难有承载的投资主体，也更凸显了市场的非理性起伏。

　　在此期间，A股市场共出现了五轮牛市，每一次的行情都“其兴也勃”、“其亡也忽”。指数大起大落的同时，上市公司中也曝出了一些损害投资者利益的恶性案例，诸如济南轻骑大股东欠款事件、大庆联谊案等，这更让监管层关注机构投资者的成长。

　　由此，培养规范的机构投资者，为证券市场健康、持续发展提供稳定的资金来源，成为监管层考虑的首要命题。1998年3月，国泰基金和南方基金管理公司成立，规范化的公募基金应运而生。

　　据中国基金界元老范勇宏回忆，在公募基金诞生之初，由于规模小、影响力有限，无法动摇其时市场的“庄股时代”色彩。基金倡导的价值投资、理性投资一度被认为是不合时宜。面对投机盛行的股市，基金经理有太多无奈，在市场上势单力薄，根本不可能成为市场主流，一度被称作“孤独的守望者”。

　　机会终于来了。这就是让投资者难以忘却的“5·19”行情。

　　1999年5月19日，上证指数已经连续6年在1558点下徘徊。当天上午股市平静，许多人还在“割肉”出逃，但在下午开盘后，场外资金蜂拥入场，股指直线拉升，东方明珠 、综艺股份 、中信国安等网络股领涨，市场骤然升温，迎来了气势磅礴的“5·19”牛市行情。当天，上证综指上涨49.2点，大涨4.64%，在接下来的一个多月内，上证综指大涨65%左右。

　　在这场网络新兴股引领的行情中，由于大部分基金投研人员年纪轻、学历高，对新生事物有很强的学习能力，研究员通过研究网络股的基本指标如浏览率、点击率等，撰写了前瞻性的网络股研究报告 ，而基金经理则前瞻性地把握了互联网浪潮的投资主线。1999年至2000年，基金在庄股横行的时代里第一次赚了大钱。

　　经此一役，基金一战成名，成为市场中引人关注的新生力量。统计数据显示，截至2000年8月10日，市场共有1000家上市公司，A股总市值为1.4万亿元，公募基金规模为1590.56亿元，初步确立市场地位。特别是基金对科技网络股的准确发掘，使得研究和投资的专业优势得以显现，市场开始重视投资价值的发现。

数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至日期：2016-12-08

　　引领价值：从“五朵金花”到超级牛市

　　在A股投资理念的发展史上，2003年注定是明显的分水岭。这一年，公募基金引领市场催生了“五朵金花”行情，让其他投资者和机构成了跟随者。

　　几个资本市场的老庄股的谢幕，成了市场中新老力量切换的重要标志。2001年世纪大牛股银广夏弥天大谎被戳穿，该股复牌后连续15个跌停板。2002年，又一“绩优股”蓝田股份神话破灭。而德隆集团2004年4月垮台，更标志着盛极一时的庄股时代逐渐落下帷幕。

　　旧的投资理念谢幕，往往是新的投资理念诞生之时。

　　2003年，中国经济进入新一轮高增长周期。石化、钢铁、汽车、电力和银行五个行业成为那个时代的主要受益行业，被投资者形容为“五朵金花”。而在股市里，以深圳的一批基金经理为代表，基金从2003年初开始前瞻配置上述五大行业，推动行业价值发现，充分享受了蓝筹股上涨带来的收益。

　　基金2003年年报显示，69只偏股基金平均净值涨幅约为20%。同期，高达八成的个人投资者大幅亏损，一年期定期存款利率只有1.98%。基金斩获如此的业绩 ，在市场中相当抢眼。

　　在范勇宏看来，“五朵金花”行业的绚丽光芒，显示了基金经理的选股能力得到市场的认同。这种从经济基本面分析出发进行前瞻性的资产配置、行业配置和个股选择，最终通过上市公司业绩高增长得以验证，股价也随之大幅上涨的投资模式，为投资者带来较好收益，让投资者对“价值投资”有了更深刻、更直观的认识，从而让价值投资浪潮开始引领证券市场。事实也是如此，2005年后，无论是基金还是其他机构，都开始关注公司的基本面，开始关注研究的重要性，这是一个巨大的转变。

　　而在接下来的超级牛市行情中，基金成为主导市场的核心力量。

　　从2006年到2008年初，A股市场演绎了长达两年的长牛市，股指整体涨幅超过4倍。这其中，基金业绩全面超越其他投资者群体，市场影响力上升到顶峰状态。

　　在那些“基”情燃烧的岁月里，基金规模单月新增超过2000亿元，2006年12月7日，嘉实策略增长基金发行1天便募集419.17亿份天量，创下基金发行史上发行时间最短、募集规模最高的两项纪录，并引发了多方的关注。

　　2007年初，场内投资者对基金的认同达到空前水平，各地出现了彻夜排队买基金，早晨开盘秒杀基金的异常现象。有关方面后续对基金募集规模实施窗口指导的做法，也没有挡住场外资金的热情，在股指连续上扬的刺激下，新发基金认购规模频频达到150亿上限。到了2007年9月，基金单月规模增加上万亿元，在全球股票市场上也十分罕见。

　　从投资业绩看，基金的表现可谓耀眼。银河证券数据显示，2006年股票型基金和指数型基金的平均净值增长率分别为109.23%和108.61%。

　　2004年底，基金总规模还只有3246亿元，到了2007年底，全行业公募管理规模迅猛增加到3.28万亿元，算上年金和社保持股，基金的总持股市值占流通股的比重从2004年的5%增长到接近30%。经济基础决定上层建筑，规模迅猛增加的基金，成为决定市场的主导力量。

　　但盛极而衰，发展过快的基金，在2008年出现了不小失误。当时，由于对国内外经济下行的压力体察不够，沉浸在牛市氛围中的偏股基金同样没有逃过股市大幅下跌的冲击。根据银河证券当年的统计，2008年股票型基金的平均亏损幅度为50.63%，平衡型基金的平均亏损为42.75%，封闭式基金的平均亏损为47.32%。净值大幅下挫的基金，给持有人带来不小损失，也终止了其超高速发展的势头。

　　创造价值：成长股的新时代

　　经历了2008年大调整后，整个市场进入新的阶段。新股发行得以继续推进，截至2010年11月23日，A股市场达到了2000家上市公司，基金继续主导整个市场，引领了A股从2008年底到2010年末的大反弹。

　　但不可否认的是，遭遇了牛市下挫之后，公募基金的市场形象有所褪色，部分基金的投资人也同样伤痕累累，在投资者赎回和净值下跌的双重压力下，偏股基金规模缩水到2.5万亿元。基金从整个市场的主导者，变为重要的参与者，从另一个角度看，中国A股市场多样化的投资者生态也就此起步。

　　在前著名策略分析师凌鹏看来，如果按照市场主导资金的角度看市场，从2010年至今，私募基金、专户理财、券商资管等，开始吸引大量资金涌入，同公募基金一道，成为市场的主导资金。由于私募基金、专户理财等产品追求绝对收益，精选个股重于行业配置，投资上更加偏向稳定成长的小盘股，导致市场风格发生转换。

　　而当资金纷纷涌入符合经济转型预期、业绩相对稳定、盘子小、弹性高的个股之后，资金把新兴产业作为下一个配置热点就不难理解了。

　　除了时代的契机之外，新一代的基金经理的出现，也在相当程度上催生了A股新兴产业热潮的兴起。2010年前后，A股基金经理出现更新换代，一批专注于新兴成长股的基金经理逐步走上前台，这些基金经理更加年轻、履历更加丰富、也更能体会互联网时代的潮流所在。他们的出现，成为推动成长股投资理念发扬光大的重要力量。

　　新兴成长股的浪潮涌起，进一步加强了行业年青一代基金经理的提拔风潮。业内主流的股票基金经理从60后、70后转移到75后和80后的身上。部分敢于早期介入、长期驻守的基金经理则业绩更加辉煌。任泽松、成胜、王茹远、彭敢等一批新锐基金经理敢于大手笔重仓成长股，也不吝于与市场同行交流。他们既是这个成长股行情的发掘者，同时也是宣传者和扩散者。经历了这几年新兴成长股的牛市行情，成长型的投资理念深入了机构人心。

　　从2012年底开启的新兴成长牛市行情，让不少年轻的基金经理声名鹊起，但在去年牛市反转的极端行情中，同样让基金经理抱团持股的风险暴露无遗：东方财富 choice资讯统计数据显示，在1507只主动管理型基金中，从2015年6月15日到2016年2月底，经历三次阶梯式大跌，599只基金净值下跌超过40%，260只基金净值下跌超过50%，更有20只基金净值下跌超过60%，引发社会对基金偏离价值投资的担忧。安硕信息 、三泰控股 、信雅达 、银之杰等昔日基金抱团股，自去年高点至今股价跌幅依然超过70%，让基金经理开始反思投资逻辑，不少基金经理再度回溯到价值投资，业绩能够兑现的真实成长股获得加仓，单纯讲故事的概念股被抛弃，新一轮投资进化论再度开启。

　　从“老八股”到3000家，公募基金走过了从初生的萌芽到市场中坚的发展历程。从18年前在A股市场中积极寻找自己的定位，到10年前主导一个时期的市场走向，再到如今股市生态圈的重要力量，公募基金的发展，恰好映射了A股市场投资者专业化、多元化的发展大势。

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(责任编辑：DF058)