价值股贵了？ 基金开始挖掘成长股投资机会

　　最新披露的基金年报透露出一个重要的信息：已有基金经理开始觉得，价值股贵了！另一方面，部分成长股经过了一年多的下跌，已经落入合理估值区间。基金经理预期，内生增长稳定、估值合理的成长股有望成为后市的主要投资机会。

　　所谓“牛市重势，熊市重质”，去年以来，越来越多的资金开始往有业绩支撑的价值股集中，一批价值股也不断创出历史新高。

　　不过，在业内一位基金经理看来，去年以来，大家卖出高估值的股票，去寻找低估值、有业绩的价值股，估值体系持续调整，但最终会走向均衡状态。上述基金经理直言，价值股从低估到价值回归的过程，在2016年基本已经完成，今年随着这个趋势的持续，市场上“龙头”和“蓝筹”也开始向泡沫化的另一个极端演变。

　　事实上，这样的声音已经开始在基金最新披露的年报中得以体现，虽然并不是市场共识，但当部分基金经理对于市场的观点“转向”时，也需要给予足够的重视。

　　广发行业领先的基金经理认为，2017年会是分化的一年。在其看来，一方面，经过了一年半的下跌，市场风险大部分已释放，虽然创业板整体估值仍较贵，但是结构已经分化，相当一部分成长股已经落入合理估值区间，加上主板整体估值不高，所以市场的总体风险不大。

　　从全年来看，上述基金经理认为，成长和周期的机会大于价值股，原因在于，一个利率上行的周期对于价值股不利，而经过一年的修复，价值股的估值优势在逐渐丧失。此外，竞争环境良好的周期股，在上半年机会较大，周期上行的延续性会持续发酵，导致行业的基本面持续上行，带来趋势性投资机会，比如化工、电解铝、钢铁等行业都体现出这种态势。下半年，内生增长稳定、估值合理的成长股将会成为市场的主流机会。

数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至日期：2017-03-28

　　海富通风格优势的基金经理认为，2017下半年成长型品种可能有一定的超跌反弹的机会，但需要具备货币政策不再边际收紧的前提，同时行业基本面也需要看到一些好转趋势。在其看来，今年应该重点研究和挖掘两条主线的机会：其一，后周期能够有确定性盈利改善的行业和股票；其二，业绩增长和估值相匹配的成长类行业和股票。

　　国投瑞银核心企业的基金经理认为，2016年蓝筹股走强的背景是“一带一路 ”和稳增长的基建投资，尤其是去年四季度险资频繁的举牌。在存量博弈的市场里，这对成长股投资有一定的分流作用。但一方面，大盘蓝筹股估值已经不低，险资的频繁举牌也受到监管而难以为继，在房地产调控趋严，未来经济增速尚有压力的背景下，大盘蓝筹股的上涨空间有限；另一方面，成长股经过一年的下跌，部分龙头股估值已经合理，而未来依然也会保持较高的增长，投资吸引力显著上升。

　　值得注意的是，在价值股上涨之际，部分基金经理并没有追随市场，而是在市场调整中逐步加仓估值合理、高增长的优质成长股。国投瑞银核心企业的基金经理认为，长期来看，均值回归的市场中，市场风格的转变只是时间问题。

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