银行委外遭堵 保险系基金有望乘势而上

　　在证监会和银监会双管齐下规范委外产品的发展后，委外的风向似乎开始转变。对于基金公司而言，银行委外遭遇严格监管无疑意味着一个时代的落幕，传统的“通道式”委外已经不再具备市场，未来或出现两种局面，一是银行委外规模收缩，这对于银行系背景的基金公司无疑影响巨大；二是一些非银行资金可能会更加占优。

　　一个时代的落幕势必意味着一个新时代的崛起，有基金公司高管直言，风险厌恶度高的银行资金会缩小投入资金量和选择基金公司的范围，而保险系等较银行资金风险接受能力更高的资金可能会加大在权益类领域的投入。

　　无论是何种模式，基金公司都需要对委外业务进行调整，到底是继续选择与银行资金合作，还是尽可能地提高自己的主动管理能力从而适应各种非银行系资金的需求，是未来差异化发展的关键。

　　银行委外遭堵

　　在银监会近期接连下发多份指导文件，先后限制银行三种套利模式、非银机构利用委外资金进一步加杠杆、加久期、加风险等现象后，有银行人士对记者表示，银行系基金公司的优势将被终结，“在委外强监管下，银行的选择只能是撤出一部分资金，毕竟任何放大风险的主动管理措施都不符合银行的风控要求。”

　　沪上某基金公司投研人士分析，银行资金的风险承受能力极低，各家银行区别并不大，都是在较严的风控下拼管理费和超额收益。而目前银监会对委外产品的杠杆、久期都进行了限制，固定收益领域的投资也由无风险高收益变为较低收益，“进入拼差异化和管理能力的时代，不再是简单的通道固收委外了。”

　　也有基金公司人士指出，没有高收益的承诺，委外的资金很难再大规模的选择基金公司进行合作，而无法满足收益率的需求，基金公司也很难留住资金。

　　据悉，近期银行赎回委外产品的情况逐渐蔓延，赎回产品的规模在数千亿元，虽然相比委外大蛋糕的总量不算太多，但近一周以来银行赎回在加速，不排除未来一段时间内银行委外会进一步缩水。

　　多家基金公司产品部人士对记者坦言，新产品发行受限，老产品频遭赎回，这绝对是委外最难度过的坎，若继续，委外最终势必会沉寂，银行系基金公司原本引以为傲的优势也不复存在，因为股东资金再雄厚也不可能拿太多委托给旗下基金公司。

　　保险系基金渐起

　　在部分业内人士看来，保险系基金公司有望乘势而上。

　　沪上一位基金经理表示，近来保险资金频频申购该公司旗下绩优权益类基金产品。他说，保险资金和银行资金的投资目标不一样，对业绩的要求更高，虽然风控也很严格，但相比银行资金可接受的风险范围大多了。有的保险公司可能会从整体风控的角度要求大盘蓝筹的配置较高，有的则对中小盘和成长股的持股比例有要求，有些保险资金对波动率要求控制在较小的区间内，更喜欢分红多的上市公司。

　　申万宏源的数据显示，截至2016年底，保险资金共计13.4万亿的资金规模中来自银行的资金占比仅为23.06%，在所有资管机构中与银行资金相关性最低。因此，在银行资金投资受限时，保险系基金公司受到的影响可能也最低。

　　有险资基金内部人士告诉记者，他们成立比较晚，会先把保险资金这块资源给吃透，他们对于嫁接险资非常有经验，而拓展银行渠道则是他们的弱项。在过去委外大发展的时候，保险系基金收获不大，因此，现在委外的陆续撤资对他们几乎没有影响。而险资的资金量也相当大，对于保险系基金来说，不仅是对接自己股东公司的险资更有优势，而且对接所有的险资都有优势。

　　他说，对于后发的保险系基金来说，股东方大多有支持政策。去年以来，有些小型险资基金公司，通过股东的资金支持，仅仅发行一两只基金就可以迅速将规模做大，这就是险资“靠山”的力量。

　　截至目前，保险系基金公司已经扩容至7家，除了可能由太保入主的国联安外，目前尚在排队的还有华夏人寿、合众人寿和安邦人寿等，分别打算发起设立华瑞基金、合众基金和安邦基金，未来保险系基金公司将持续扩容。

　　上述基金公司投研人士指出，未来的委外除了差异化，会逐渐变得更加定制化，“这样的定制化会根据不同的机构有所区别。”

　　首批“新委外基金”或被受理委外业务进入新时期

　　首批按照新规设计的“新委外基金”可能已被受理，这也意味着基金公司委外业务进入新时期。

　　据悉，此前监管新规以3月17日为新老划断界限，在此后的委外新基金设立都必须按照新规执行。也就是说，目前设置机构定制委外基金，也就是允许单一投资者持有基金份额比例达到或者超过50%的基金，要采取封闭运作或定期开放运作(定期开放周期不得低于3个月)，并采取发起式基金形式，同时要求在基金合同及基金招募说明书等信息披露文件中予以充分披露及标识，此类产品不得向个人投资者公开发售。

　　从上周五证监会发布的新基金审批文件看，同时满足“封闭运作或者定期开放运作”、“发起式基金”两个较为明显条件的基金或许可以视为“新委外基金”。按照这一思路看，有些变更注册的品种疑似“新委外基金”。例如，某基金公司旗下尊盈半年定期开放债券型基金变更为尊盈半年定期开放债券型发起式基金，该基金申请材料接受日为4月6日，正是新规出台之后，受理日则为4月13日；而某基金公司旗下的丰润定期开放债券型基金、睿享债券型基金、悦享定期开放债券型基金申请，变更为丰润定期开放债券型发起式基金、睿享定期开放债券型发起式基金、悦享定期开放债券型发起式基金，这些基金的申请材料接受日为3月31日，受理日为4月10日。

　　目前，某基金公司一年定期开放债券型发起式基金注册获得批复，同样是满足了“封闭运作或者定期开放运作”、“发起式基金”两个条件。

　　一位产品设计人士表示，该公司在机构定制委外新规出台之后，已经向证监会申请了按照新规设计的相关“新委外基金”，这可能属于第一批“新委外基金”，并按照监管层要求进行了相关材料的修改。

　　另一家大型基金公司产品人士表示，据他了解，目前已经有“新委外定制基金”获证监会受理，行业内也在等待着这类基金的更新消息，后续可能会有更多基金公司根据自身需要上报此类基金。

　　在委外定制基金新规开始执行的同时，近日关于银行赎回委外基金的消息在业内盛传，也显示出委外业务或今年出现变局。一位基金公司机构对接人士表示，今年很明显一个趋势是银行等机构的委外业务或出现萎缩，而目前非银行机构的委外需求仍存在。

　　“其实，从长期看，因为投资能力有限，银行等机构委外需求仍会释放出来，未来这一业务的空间仍大，我们预测可能是短期受到冲击。”一位基金业内人士表示。

　　不过，也有人士担忧，委外定制基金需要采取发起式基金形式，需要出资1000万设立，各家公司的资金都是有限的，可能未来委外定制业务的空间有限的，目前多数基金仍是走一步看一步。

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