股票型基金：消费白马成业绩王 量化折戟沉沙

　　2017年上半年，对于主要配置二级市场的股票型基金而言，上半年A股的分化行情使得基金业绩差距明显呈现两极分化的趋势。尽管A股走势波澜不惊，风格却有明显的轮动，价值蓝筹完胜中小创，大消费白马股持续走高。市场表现迥异导致上半年股票型基金首尾业绩差距高达50%。

　　易方达消费行业领跑

　　上半年，从普通股票型基金产品业绩表现上看，消费行业 、大盘蓝筹、医药主题、大健康、沪港深等主题基金表现遥遥领先。“易方达消费行业”以34.75%的回报夺冠，“嘉实新消费 ”、“安信新常态”、“上投摩根大盘蓝筹”等收益也都超过20%。

　　得益于投资优势，“易方达消费行业”基金经理萧楠成为今年股票型基金回报率最好的基金经理。萧楠自2012年9月接手易方达消费行业以来，任内基金总回报高达131.07%。

　　萧楠告诉《国际金融报》记者，今年以来消费行业涨幅较大，很大程度上是公司基本面因素和市场风格因素共振的结果。“消费基金长期持有的重仓股 ，这半年来基本面并没有发生重大变化，依然沿着企业自身发展的逻辑演进。例如，家电、白酒行业，经过三年的去库存，龙头企业轻装上阵，优势更加突出，逐步甩开二三线对手若干个身位。再比如，一些企业治理结构改善，更加注重中小股东利益，也都体现在了业绩里面。这些变化一直润物细无声地发生着，只不过今年市场风格偏向白马价值股，才使得这类股票表现尤为突出”。

　　QDII股票型投资上，2017年，香港恒生指数一路领跑亚太市场，美股也有不错的表现。在沪深港通开通以后，内地资金向海外配置的大趋势在不断强化。在此背景下，投资海外市场成为很多基金管理人的不二选择。今年以来，QDII股票型基金产品中，“交银中证海外中国互联网”涨幅达到28.59%，“嘉实全球互联网 ”、“华夏全球精选 ”、“广发全球精选 ”涨幅同样超过20%。

　　其中，“交银中证海外中国互联网 ”基金重仓持有腾讯控股、阿里巴巴、百度、京东等互联网“大头”。

　　交银施罗德基金经理蔡铮此前表示，“交银中证海外中国互联网”这只基金，紧密跟踪中证海外中国互联网指数，“只要指数涨了，基金净值就跟着涨。今年以来，腾讯、京东、阿里等互联网个股一路走高，基金净值也随之上升”。

　　“嘉实全球互联网”基金经理张丹华认为，今年来全球科技行业整体表现不错，包括美国科技、中概股在内，一些龙头公司盈利超预期推动了市场的上涨，当然相关板块的估值也小幅扩张；“嘉实全球互联网”基金上半年业绩之所以出色，主要是把握了几大科技领域的alpha机会，包括人工智能芯片、电动车、苹果产业链、中国教育、社交平台、游戏等。

　　张丹华表示，长期看好科技领域的发展前景，科技类资产已经成为全球最大的资产类别。因为在经济增速放缓背景下，科技公司提高效率创造价值，将带来业绩超预期的可能；目前科技类企业的估值在历史估值中枢略偏上位置，风险收益比较合适。

数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至日期：2017-07-07

　　量化基金没落

　　2017年上半年市场上流传着这样一句话：不谈量化。曾经在过去两年风光无限的量化基金，在2017年上半年却大面积“折戟”。在大蓝筹领涨的背景下，量化基金黯然失色。今年上半年，86只主动型量化基金中，仅有29只为正收益，占比仅有33%。其中股票型量化基金中，“金鹰量化精选”、“南方量化成长 ”、“创金合信量化多因子股票A”、“长信量化中小盘股票”等跌幅居前。

　　上海一位量化基金投资经理表示，量化基金通常是基于历史数据做模型选股，比如说因子模型一般都是盯住小盘股的。今年以来中小市值股票严重超跌，风格转换让很多基金经理没有预料到，所以很多超配小盘股的量化基金自然难逃此劫。

　　此外，今年上半年互联网主题基金同样“折戟”。“招商财经大数据股票”以15.19%的业绩跌幅居首。该只基金持有爱迪尔 、*ST东数等互联网概念的中小市值股票，损失惨重。

　　后市需保持谨慎

　　展望主动管理型基金接下来的投资机会，萧楠表示，站在当前时点上，还是应该理性地降低未来的回报预期。“要清楚地认识到，仅靠估值扩张和股价波动得到的收益率是不可靠的，唯有赚业绩增长的钱，并且是高质量的持续增长的钱，才具有可靠性。短期上涨越多，我们越应该谨慎，而不是越涨越乐观。目前看来，A股的平均估值水平，流动性以及风险偏好，没有一个指标在历史低位，尤其是2015年涨幅过大的一些板块，泡沫至今没有褪去。我们有信心挑选出长期业绩保持高质量合理增长的股票，但任何时候，以谨慎的态度对待投资都是十分必要的，尤其是短期涨幅较大的时候。”

　　“嘉实新兴产业 ”基金经理季文华表示，在中期阶段，白马蓝筹仍将主导市场行情，不排除龙头个股在抱团趋势下提前完成估值切换。成长股仍然面临绝对估值较高、外延模式受阻、监管约束加强等因素压制，短期内暂不具备转换条件。

　　季文华认为，在蓝筹股中，低估值大金融板块的投资机会值得重视，有望年前完成估值修复；在成长股中，新能源汽车值得重视，如果三季度销量超预期，很可能会是市场的一个亮点；目前市场风险偏好依然不高，建议短期内对主题投资保持谨慎态度。

　　外围市场方面，“嘉实沪港深精选”基金经理张金涛认为，港股今年以来整体涨幅较大，这是由基本面和资金等因素驱动的，看好港股未来三到四年的投资机会，这个过程中可能会伴随阶段性的调整或者波动，是正常的市场现象。

(责任编辑：DF333)