杠杆份额现“超杠杆”上涨 委外资金撤离分级A？

　　随着A股市场逐步回暖，作为市场避险品种的分级A走势正呈现“退潮”之势。上周开始，多数A类份额主流品种开始下跌，盘面抛压巨大，最终分级A指数当周下跌0.87%。与此同时，个别分级B甚至出现牛市才会有的上折现象，且多数品种在近期反弹中呈现“超杠杆”上涨。

　　分析人士指出，权益类市场逐步回暖及投资者风险偏好上升是导致“A弱B强”的重要原因，不排除此前大量配置A类份额的机构资金近期萌生退意。此外，由于目前A类份额相比纯债收益率尚不具备优势，目前这一格局或将延续。

　　分级A遭遇大量抛压

　　作为“熊市”的稳健品种，分级A过去一两年备受青睐，不但数次躲过了市场的大幅调整，且整体走势上行也为投资者贡献了“稳稳的回报”。

　　然而，从上周三开始，分级A一改此前稳步上行的态势，出现整体回落。数据显示，上周分级A指数大跌0.87%。个券方面，在整体走低的情况下，钢铁A、有色A及证券A级依然逆势上涨，当周涨幅超过0.5%，但跌幅超过1%的主流品种比比皆是。

　　记者了解到，造成上述现象的原因很有可能是去年大量配置的A类份额的委外资金萌生了退意。

　　“从复盘观察情况来看，市场下跌时债市、股市并没有什么特别的变化。虽然都没有明显利好的信号，但也没有利空，最可能的原因是去年此时介入市场的委外资金如今陆续到期，从而形成抛压。”某业内人士告诉记者。

　　券商分析师也指出，近期分级A卖盘量大似乎不是个体现象，券商A、军工A等主流品种上，均能看到巨大的卖单。从盘面的情况来看，资金离场似乎有时间上的要求，并不太计较价格和个券选择，与机构资金撤离比较相符。

　　此外，由于A类份额此前一路上涨，目前其隐含收益率和纯债相比并无太大优势。业内人士表示，目前抄底分级A还为时过早，宜多观望，等待抛压解除或者折价拉大至6%附近时，再考虑增持。

　　分级A、B现跷跷板效应

　　事实上，随着近期A类份额的调整，分级B也出现了难得的活跃氛围。近期部分流动性较好的分级B呈现出“指数绿我翻红，指数小涨我大涨”的现象。

　　以8月8日中证军工指数为例，当日军工指数收涨0.29%，价格杠杆倍数为2.2倍的军工B(150182)理论涨幅应为0.61%，而军工B实际涨幅却达到1.83%。此外，此前在中证银行指数收绿的情况下，理论上相关分级B在杠杆的作用下将放大跌幅，但流动性较好的银行B(150228)仍坚挺收红0.32%。

　　富国基金表示，近期类似案例随处可见，深究其背后的原因，与分级A下跌不无关系。

　　众所周知，在母基金净值涨幅(即指数涨幅)已知的情况下，分级A价格涨幅越高，分级B的涨幅就只能被吞噬，以平衡上述关系；而当分级A价格涨幅越低甚至出现下跌时，分级B便有可能超杠杆倍数上涨。这也就是分级A、分级B的跷跷板关系。

　　“从盘面上观察，在流动性较好的分级A均承受较大抛压的情况下，相关分级B可能持续出现超杠杆上涨。”业内人士表示，虽然不清楚反弹行情能否持续，但在分级A调整的背景下，风险偏好较高的投资者若想博取短期反弹收益，可以关注流动性较好、距离下折较远的分级B类品种。

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(责任编辑：DF309)