四季度开启逆袭窗口期 基金“差生”有望成“学霸”

　　过去几年，A股市场行情往往会在四季度发生明显异动，前期滞涨板块成为年末市场“弄潮儿”的现象屡见不鲜。而不少偏股基金也会在最后关头实现排名的“大跃进”式攀升，有些甚至摆脱垫底，名列前茅。海通证券在近期发布的一份研报中预测，券商 、建筑和房地产板块最有可能在今年四季度“逆袭”。

　　四季度行情异动频现

　　历史资料显示，自2010年以来，除了全行业下跌的2011年，几乎每年都有行业在四季度实现后程赶超，并由此改变年度行业涨幅排名的格局。

　　根据海通证券在近期发布的一份报告，2012年12月，银行股指数大涨24%；2014年11月至12月“一带一路 ”、券商股异军突起；受益于IPO重启，券商板块在2015年11月4日至11月10日涨幅达30%，进入12月，保险频繁举牌地产，地产板块当月最大涨幅达20%；2016年11月17日安邦举牌中国建筑 ，11月份中国建筑大涨50%，带动建筑板块当月大涨15%，而同期上证综指涨幅仅为5.6%。

　　“近年来，市场风格变盘几乎在每年四季度都会发生，且基本上都向大盘股风格切换，往年能在四季度实现”逆袭“的行业一般具备前期跌幅深、估值低、基金配置低且基本面出现拐点等特点。”申银万国近日表示。

　　从历史经验来看，由于私募机构追求绝对收益且相对更为灵活，公募机构排名考核制度安排，四季度往往也是市场变盘的节点。“几乎所有机构到了年底都会有搏一把的压力，做绝对收益的前期亏了钱就要在年底搏一把，做相对收益的之前跑输同行也要搏一把。” 有券商策略分析师对记者坦言。

　　“差生”有望逆袭成“学霸”

　　伴随四季度行情的突变，不少偏股基金也会在最后关头实现排名的“大跃进”式攀升，从而由“差生”一举逆袭成为“学霸”。

　　海通证券的报告统计了过去五年基金在前三季度的净值涨幅排名，将其分为前25%、25%-50%、50%-75%、75%-100%四个分位，并观察排名后25%的基金在第四季度的业绩表现。结果显示，在2012年至2016年前三季度排名后25%的基金中，年终时全年排名进入前75%的分别有24%、19%、49%、23%、14%，即平均有26%的基金实现业绩逆袭。

　　以2015年为例，当年A股走势可谓“冰火两重天”，股基由于6月中旬的大跌，前三季度的收益仅保留了6.78%，但在四季度的反弹中整体上涨18.3%。其中，富国中小盘精选混合基金前三季度下跌4.5%，在主动偏股型基金中排名1075位；而到了年底，该基金全年净值涨幅高达49.5%，排名也获得大幅提升。

　　翻阅基金季报可以发现，富国中小盘精选在2015年四季度大举调仓换股，前十大重仓股仅有两只与三季度时相同。新进重仓股中的当代明诚、中南文化和奥飞娱乐均属于娱乐板块；美盛文化和华斯股份则属于纺织服装板块。这两大板块在四季度分别大涨30%和38%，对富国中小盘排名的逆袭“功不可没”。

　　三大板块或有翻盘机会

　　海通证券在报告中表示，过去5年在年底逆袭的板块总体上呈现三大特征，即低涨幅、低配置，以及有政策或事件催化。今年前8个月，消费、周期、金融、成长已轮番表现，结合多种因素来看，海通证券认为，券商、建筑和房地产三大板块最有希望上演“翻盘”戏码。

　　数据显示，今年以来截至9月27日，申银万国行业分类中的券商板块涨幅仅为1.7%，明显跑输上证指数及其他板块。在行业配置上，截至二季度末，券商板块的基金持仓比例为0.9%，也处于历史低位。从事件催化的角度来看，海通证券表示，上证综指站上3300点后，市场交易量、两融余额环比继续回升，风险偏好修复将带来增量资金，券商的基本面预计将会改善。此外，在建筑板块及近期异动频频的房地产板块中，也存在相似逻辑。

　　事实上，机构年底排名博弈激烈，押宝前期“滞涨”板块已成为排名靠后机构实现弯道超车的潜在筹码，而近期不少基金便尝到了“甜头”。

　　据数据统计，截至2017年二季度末，公募基金已经连续9个季度低配房地产板块，但在低估值提供高安全边际的共识下，部分基金却对房地产板块进行了重仓配置。天相投顾数据显示，截至二季度末，共有48只主动偏股型基金房地产行业的配置比例超过10%。

　　截至9月27日，30只地产上市公司披露了三季度业绩预告 ，其中扭亏、预增和略增的公司有18家，占比达60%。在业绩预喜的地产股中，有多只被基金重仓持有。具体来看，荣盛发展 、金融街 、世联行 、滨江集团和世荣兆业在二季度末分别被11只、10只、10只、7只和3只基金重仓持有。7月以来截至9月27日，世联行和金融街的涨幅分别为42.07%、9.88%。

(责任编辑：DF058)