360借壳上市 到底会有多少个涨停？20个涨停板是不是梦？

　　不容易啊！在BAT巨头抢尽风头的时代，360掌门周鸿祎终于上了回财经版头条！

　　11月2日晚上，江南嘉捷突然抛出一系列重组公告，牵动了整个资本市场的神经，因为重组置入的对象是——360公司。

　　根据江南嘉捷公告的借壳方案，360公司的100%股权拟作价504.16亿元被置入上市公司，而江南嘉捷的全部资产将作价18.72亿元被置出上市公司。在抵销重大资产置换部分后，剩余502.35亿元的差额由江南嘉捷以7.89元/股的价格发行63.67亿股股票，从360股东处购买。

　　这意味着，外界猜测已久的360回归A股的壳公司正式浮出水面，接下来360将正式借壳江南嘉捷回归A股。

　　舍IPO，取资产重组

　　大家都知道，自从360公司2016年7月宣布完成私有化交易，从美国纽约证券交易所摘牌之后，外界对其借壳回归A股的传闻就没停过。有意思的是，周鸿祎曾一度站出来辟谣：说360借壳的都是谣言。那这回谣言成真了，周大教主怎么看呢？

　　其实，360回归A股，一直在做直接IPO和资产重组的两手准备。

　　今年3月，天津证监局披露了360接受上市辅导的公告。但从过往案例来看，接受上市辅导并不意味着已经完全放弃重组上市。如快递巨头顺丰，2016年2月曾发布上市辅导公告，但随着申通、圆通分别借壳艾迪西、大杨创世，顺丰果断选择了资产重组鼎泰新材。

　　那为何大家都纷纷倾向于借壳呢？因为相较于IPO，资产重组上市最大的优点就是可省去较高的时间成本，据调查，当前借壳案例中最快的需要9个月左右，包括停牌的6个月和审核的2-3个月，但如果按现在的审核节奏，IPO排队等待的时间至少需要1年半。

　　可是，时间对于360来说，就是金钱。据了解，在360的私有化过程中，私有化财团向招商银行借了7年期30亿美元的贷款和4亿美元的过桥贷款，随着时间的推移，资金利息在不断增加，360面临着尽早回笼资金的需求，因此时间因素或是360选择借壳的重要因素之一。

　　除此之外，此前监管部门发布的重组新规使得国内重组上市行为得到规范，也让“壳公司”的交易回归理性。截至9月6日，沪深两市市值不足30亿元的上市公司超过100只，“壳公司”价格也在大面积回落。此时，360通过重组江南嘉捷上市，无疑用较低的价格买到了合适的壳公司。

　　这肯定是笔既节约时间又划算的好生意，“老狐狸”周鸿祎的如意算盘打得“啪啪响”。

　　20个涨停板是不是梦

　　周鸿祎在算账的同时，投资者们也在算，投资者算什么呢？算360借壳之后有多少个涨停板。

　　目前A股市场互联网公司的估值，以同样从美股回来的巨人网络，目前最新动态市盈率为61倍，而A股目前互联网公司加权平均市盈率为85倍。

　　作为一个在A股稀缺的互联网一线公司，360在A股具有稀缺性。如果按照80倍市盈率计算，以最近承诺的3年年均约30亿元净利润计算，那么360的估值预计在2400亿元左右。

　　按中美最新的汇率计算，从93亿美元，也就是人民币614亿元，到2400亿元，要涨3倍，换句话讲，差不多将有12个涨停板。

　　但由于现在A股市场上像360这样的公司比较稀缺，如果市场情绪高，给予更高估值的话，也不排除到20个涨停的可能性。

　　中金此前报告称，360若回归A股，市值将高达3800亿元，中金的方法是将奇虎360各项业务按照A股类似上市公司的估值水平进行估值，然后进行加总。其中包括360 PSP业务估值1400亿人民币、搜索业务1100亿人民币、游戏业务740亿人民币、企业安全业务420亿人民币、智能手机业务140亿人民币、净现金10亿人民币，加起来就是3800亿人民币。

　　主要业务亏损，360的业绩承诺怎么办？

　　那问题来了，360的这些业务板块真值这么多钱吗？大家先看一组数据，据360发布的2016年财报显示，广告收入59.23亿，同比增长0.49%，几乎不增长；增值服务包含游戏业务的收入是26.24亿，同比下滑4.44% ，360智能硬件的毛利率只有10%左右，基本是亏钱。

　　大家要知道广告和增值服务这两块业务是360主要的营收来源啊，更要命的是，随着移动互联网时代的到来，大家在手机上，都不怎么用安全产品，再加上微信、今日头条、微博的崛起，360在移动端市场的竞争优势下降，市场空间被压缩。

　　没收入怎么上市呢？那就想办法创造收入。从360财报来看，周鸿祎一边降低各种支出成本，包括降低研发、销售支出，一边卖子公司增长收益，2016年，360处置子公司及合/联营企业产生的投资收益是8.93亿，2015年，这块收入才240万，再加上政府超过两亿的税收补贴，利润就来了，大家是不是很佩服周教主？

　　值得大家注意的是，为了顺利完成这次的借壳上市，360承诺最近3年扣非净利润合计不低于89亿元，也就是2017、2018和2019年度，扣非净利润分别不低于22亿元、29亿元和38亿元。如果完不成，需要进行股份及现金补偿。

　　但从2014-2016年三年来看，360公司的扣非净利润分别为5.29亿元、10.65亿元和7.44亿元，上述业绩承诺相当于近3年的年均复合增长率为26.2%，周大教主能否带领360完成这一业绩承诺呢？我们拭目以待。

　　所以，在水皮看来，人民怀念周鸿祎，是怀念那个在江湖上像唐吉诃德一样，敢于挑战BAT这种江湖大佬的周鸿祎，人民不期待，更不会怀念回来割韭菜的周鸿祎。

(原标题：360借壳上市，到底会有多少个涨停板？)

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