固收类基金迎中线布局良机

　　北京时间12月14日凌晨3点，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调至1.25%至1.5%，与市场之前预期一致。消息公布后美股保持强势，国内股债市场小幅波动。多家机构表示，此次美联储加息对国内股债市场影响不大。部分基金公司则认为，经过近一个季度的调整，加上此次加息“靴子落地”，固收类资产已经进入中线布局的好时机。

　　美联储宣布加息后，中国央行随即上调公开市场7天和28天利率5bp至2.5%和2.8%，上调一年期MLF利率5bp至3.25%。嘉实基金认为，国内上调资金利率对市场预期引导大于短期实际影响。一方面，今年以来汇率和资本外流压力总体可控，上调资金利率有助于未来更主动应对海外市场的变数，也符合资本账户逐步开放的方向。另一方面，央行通过预期引导，加强与市场沟通，传递控制宏观杠杆率、防范金融风险的政策意图。从更大的格局来看，这也体现出此轮全球经济回暖的同步性，因此在全球加息和缩表周期未出现反转前，国内利率中枢仍处于高位震荡，而把握市场机会的着眼点也更需要具备全球视野。

　　机构普遍认为，美联储加息对于权益类资产的影响有限。前海开源基金首席经济学家杨德龙直言，美联储加息对A股和港股不会造成冲击。他表示，A股和港股虽然今年已经涨过一波，但跟全球主要股指相比还是便宜的。目前恒生指数和沪深300指数的市盈率大约是15倍，上证指数的市盈率是20倍，但道琼斯指数的市盈率是22倍，标普500指数的市盈率大概是26倍，纳斯达克指数的市盈率大概是35倍，相比之下，A股市场低估值优势还是比较显著，看好2018年A股和港股的慢牛行情。

　　星石投资认为，相比美联储加息，理解央行货币政策的新框架才是重点。对于投资而言，观察后续企业盈利、市场利率和监管政策的动态变化，要比单纯观察MLF利率的调整更有实际意义。

　　相比权益类资产，债市波动相对明显，早盘国债期货开盘拉升，10年期债主力合约大涨0.34%，5年期债主力合约涨0.19%，使得近期“跌跌不休”的债市进一步承压。不过基金公司认为，国内债市调整有着多重原因，经过近一个季度的调整，部分固收资产中长线布局的时机已经来临。

　　嘉实基金表示，美联储加息后，目前短端和长端中美利差分别在1.5%和2%附近，在近两年和更长周期中均处于高位附近，而与欧日等国利率相比则更具吸引力。相比境外债券，境内债券资产已经具备一定的相对价值。嘉实稳固收益基金经理胡永青进一步解读称，国债和金融债为代表的利率债已经具备配置价值。信用债中产业债相对好一些，特别是龙头企业。胡永青认为，这一两年供给侧改革对中上游企业的盈利改善非常明显，而产业集中度、趋势性抬升未来一到两年还将延续。

　　上海证券创新发展总部基金评价研究中心分析师表示，美联储加息给中国利率中枢带来上行压力，但中国债市调整是多因素共振的结果。对于债券型基金而言，基础市场的前景不明亮可能预示着纯债基金面临更低的风险收益交换效率，但事实上很多债基维持了短久期策略，所以造成的影响不大。对货币基金而言，利率中枢上移一旦形成趋势，将提高货币市场的拆借利率，使得收益率具备一定的吸引力。

　　拉曼资产投资经理王毅之认为，债市调整源于基本面企稳及监管政策收紧，目前来看调整还没有结束。在目前债市信用风险较高及流动性中性偏紧的环境下，短久期、信用等级较高、波动小、预期收益较为稳定的投资品种可适时参与。转债市场仍将面临一定的下跌风险，但长期依然看好有业绩支撑的偏股型转债的转股机会。

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