因子偏好决定量化基金风格

　　提到量化基金，有些基民的第一印象是不明觉厉，也有些人的感觉是分化严重。特别是今年，量化基金的表现相差很大，市场上又有“量化滑铁卢”一说。其实这些都是以偏概全的印象，不是事实本身。

　　量化选股有自己的评估体系

　　很多人觉得量化选股很复杂，其实这和贷款人到银行申请信用贷款，银行要进行信用评估的原理是异曲同工的。

　　银行放贷款之前，需要弄清楚贷款人的资质如何。如果把“个人”比作“股票”，银行会关心贷款人有没有直接抵押，通过一系列资料了解其背景、职业、收入状况、现金流、负债、家庭状况等，如果信用相对较好，银行给出的利息可以相对低一点，反之利息就相对高一点。假如银行通过这套评估体系给一百个人放贷，虽然不是每个人都能顺利还款，会有人出现违约，但综合来看银行在做好整体调研之后，大概率是赚钱的。

　　量化选股也是一样的，从现金流、上下游的定价能力等指标去评价一只股票，量化选股只是让选股的过程比以前更简单、明了。

　　今年以来，量化基金业绩分化其实是跟投资策略有关，也就是量化因子的偏好。量化其实提供的是框架，至于需要选中小创，还是低估值，最终取决于模型设计者和投研团队的想法。有些人的投资风格是偏小市值、偏博弈、偏技术面、偏流动性，那么其持股时间就短，可能半个月、一个月就需要换手。如果风格更加偏重于基本面，希望和公司一起成长，收益实现需要的时间就会比较长，换手率也会低一些。

　　在去年四季度之前的七、八年的时间里，小盘股几乎是不败的。但从均衡的角度出发，我们仍然一直坚持做基本面的投资。因为我们秉承的理念是让模型比较分散，即让收益来源多样化，可以做到波动性更小。

　　基本面量化确实可行

　　如果剔除盘面的波动和消息面来看，中国股市最吸引全球投资者的是估值、成长性、现金流等。上市公司的股价跟上市公司的赚钱能力有关，所以我们在各种量化技法中，从一开始就选择了基本面量化。

　　长期来说，我们最看重基本面，我们还是相信业绩好的股票会比差的跑得好，这是我们收益的来源。其次，我们也看重波动、回撤可控。最后，我们看重风险的可预期。哪些风险有能力承担，可以多承担一点。比如成长投资能力强的，可以把成长这部分放大一些，如果不擅长价值投资，则可以把这部分缩得很低。

　　当然百分之百地战胜市场是不可能的，我们力争80%的时间能够战胜市场，20%的时间忍受回撤，但回撤要控制在较小范围。

　　最后给出一点建议，量化基金其实可以成为配置型工具，如果你喜欢中盘风格，可以买以中证500为基准的量化基金；如果你喜欢平衡风格，可以关注以中证800为基准的量化基金；如果你喜欢大盘风格，可以买沪深300增强类的产品。

(原标题：因子偏好决定 量化基金风格)

(责任编辑：DF309)