五大基金经理研判2018年医药投资：看好全年行情 创新药值得关注

　　尽管医药板块今年涨幅领先，基金经理仍然认为医药股估值还在历史低位，且行业复苏可期，值得长期投资。

　　医药行业向来是牛股的诞生地，今年以来，生物医药涨幅明显，这一板块是否还有机会，如何借道基金进行布局？为此，中国基金报记者专访了安信基金总经理助理兼安信消费医药基金经理陈一峰、富荣基金副总经理胡长虹、广发医疗保健基金经理邱璟旻、融通医疗保健基金经理万民远、招商医药健康产业股票基金经理李佳存。

　　这些基金经理普遍认为，医疗保健行业新一轮转折点正在出现，具有较高配置价值，创新药等方向尤其值得关注。

　　医药板块行情仍能持续

　　中国基金报记者：近期医药医疗板块一改两年来的颓势，表现领先，今年这一板块还能有大机会吗？

　　陈一峰：医药板块今年以来表现良好有以下几个原因：首先是板块经过两三年的调整，PE不到30倍，虽然绝对值不低，但已经处于板块近年来估值的底部区域；其次是机构对于医药股的配置也处于历史低位，剔除行业基金配置比例已经属于低配，表明机构对于行业前景过于悲观；最后，不少公司年报一季报的表现不错，叠加流感事件性催化，因此板块整体表现居前。站在当前时点，我仍然看好全年的医药行情，主要是板块的成长性确定，在一致性评价政策推动下，行业集中度将进一步提高，上市公司作为龙头将持续受益；其次，医药行业相对于其他行业，国际化程度较低，创新能力不够，但近年来随着药监政策改革以及企业对研发重视程度提高，一批有能力迈出国门参与国际竞争的企业逐渐涌现，对于创新型企业的估值也将明显高于传统企业；最后随着创业板的复苏，市场对于成长股的风险偏好也在逐步提升，医药板块作为成长确定性较高的行业将享受一定的溢价。

　　胡长虹：许多成长性较好的标的也就在20多倍左右的水平，还有很多具良好潜力的次新股，未来几年预计业绩将有超过30%以上的增长，市盈率却仅在20多倍的水平，从估值和行业的发展角度看，2018年的医药、医疗器械和医疗服务板块还是存在较大机会的。

　　邱璟旻：医药行情近期表现较好，从全年看可能是总体震荡上扬的结构性分化行情。近期热度提升总体源于三个因素，第一是行业从增速下滑到增长复苏出现大反转，这被越来越多的人认识到；第二，政策导向改善，比如说鼓励创新药研发、一致性评价、医药保障局设立等措施看，整个行业正本清源向好的方向发展；第三，消费升级的大趋势下，眼科、牙科、妇幼等方面医药服务类公司的机遇很大。未来行业会分化，能踏踏实实做事、布局创新品种公司较有机会。

　　万民远：目前医药行业增速在10%~15%间，且具备较强的持续性，上市公司尤其龙头企业业绩整体好于行业，估值整体处合理水平，除个别优质龙头估值溢价外，大部分个股估值对应2018年业绩市盈率水平在20~30倍间，横向比较依然具备估值优势。

　　李佳存：随着医药行业逐步从医保红利整体驱动转向创新品种市场驱动，“药品创新”已成医药行业可持续发展的关键。创新药将会在未来2~3年批量产出，相关上市企业将明显受益。此外，A股市场中生物科技等领域独角兽IPO速度有望加快，将对已上市生物科技龙头公司的估值形成支撑和提振。

　　创新药领域最被看好

　　中国基金报记者：医药医疗行业有众多子行业，哪一类行业或者领域更有机会？

　　陈一峰：看好的机会包括：一是创新药，这是驱动行业中长期发展的核心逻辑，而当前正处于收获的前夜；二是一致性评价，近期出台的《国务院办公厅关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》将加速进口产品的替代进程，大幅利好通过一致性评价的企业；三是品牌消费类企业，受益消费升级；四是高景气度的细分行业，包括疫苗、连锁药店、CRO等。

　　胡长虹：不管哪个子行业，只要它们的估值调整到一定程度的话，都会存在投资机会。对于2018年，在医药医疗行业的子行业里，比较看好创新药、连锁药店，还有一些连锁的专业医疗服务及医疗器械之类的标的。

　　邱璟旻：第一看好创新药产业链企业，第二是医疗服务类公司，尤其是有好的商业模式和强大竞争力的公司，第三是与消费升级相关的企业。

　　万民远：医药行业产业变革时局下，创新药是长期看好方向，医药零售整合加速及处方外流背景下，药店具备长期投资，医保局成立后仿制药有望加速进口替代，另外，医药商业行业基本面触底，前期超跌，有望迎来估值修复。

　　李佳存：重点关注受益于创新药加快产出的相关企业，以及受益于医疗健康消费升级的景气度高的医疗服务与医疗器械板块。

　　注意研发、政策、估值

　　各方面风险

　　中国基金报记者：医药医疗的风险点在何处？最大的动力又在何处？

　　陈一峰：风险点主要来自于产品研发失败的风险、政策改革的停滞、产品出现大幅降价；最大的动力来自于随着我国老龄化的推进，人民对于新的治疗手段、新的医药产品的渴望以及优质有效、价格合理的药品及服务的需求。

　　胡长虹：医药医疗的风险点主要在行业外部，如市场整体风险偏好的变化，行业比较优势的削弱等。行业内部的风险主要表现在如新药审批不达预期的风险，行业政策包括医保控费带来的行业增速下滑的风险等。最大的动力来自于国家政策的鼓励和方向引导，如鼓励一些创新药和优质仿制药等，这会带来行业内相关标的企业估值的提升。

　　邱璟旻：创新药属于科技性行业，一是投入产出周期较长，一般8~10年的周期，二是投入较大，比如美国创新药投入都基本10亿美元起步，三是创新存在不成功的风险。而从股票来看，可能目前存在阶段性静态估值偏高的情况，不过估值水平也要辨证看，尤其是医药公司的研发投入这一方面最好参考国际估值，要多思考背后潜在的收益，作出合理判断。

　　万民远：主要风险点还是在于医保压力，医保局成立后定价权将转移，用药结构将继续分化。研发创新是医药行业发展最大的动力。医药是高投入高回报行业，创新的风险在于研发失败，同时医药研发是一个长期的过程，股票市场的期望常与实际研发之间存在较大的差异。

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　　三要点布局优秀医药基金

　　前期业绩平平的医药类主题基金，今年逆袭成为业绩最优的基金品种。数据显示，医药主题基金今年以来平均涨幅超过6.8%，远远好于普通权益基金的整体涨幅。究竟哪一类医药基金更值得布局呢？

　　据中国基金报记者统计，目前“医药”、“医疗”、“生物”、“健康”为名称的主题基金大约有125只(各类型分开算，不计算QDII基金)，可以简单分为三类：分级基金、被动指数型基金和主动管理型行业基金。投资者若布局这类产品，注意指数型基金跟踪标的不同，绩优主动管理型基金可成为长期投资的主要选择，医药主题行业基金也可以采取定投的方式进行投资。

　　第一类是医药指数基金，数据显示目前大约有45只布局医药健康的指数型基金，主要分为普通指数型基金、ETF基金、ETF联接基金、增强指数基金。其实影响指数型基金收益最大的因素是跟踪指数的表现。数据显示，今年以来指数型医药基金平均获取7.01%的收益，表现最佳和最差业绩差别大约有25个百分点。有一些偏大盘蓝筹风格，如复制国证医药指数的基金，就侧重于大盘蓝筹医药股，而信诚医药800指数基金，则更偏重中小盘医药股。

　　第二是主动医药主题基金，中国基金报记者发现“医药”、“医疗”、“健康”为基金名称的偏股型基金达到80只(各类型分开)。其中分为最低仓位在80%的普通股票型基金、偏股混合基金、灵活配置基金等三大类别。从最近3年收益率看，安信消费医药主题、南方医药保健、中海医疗保健、国投瑞银医疗保健行业、嘉实医疗保健等表现不错。若将时间拉长，最近5年业绩中，表现较好的是中海医疗保健、长信医疗保健行业、上投摩根健康品质生活等。

　　选择这类医药主题型基金，首先要注意基金风格，有些医药主题基金偏布局“互联网+医疗”概念，有些偏“医药”主题、有些偏“健康”等，投资者可以根据自己喜好布局，最好选择医药股持有比例较高的主题基金。其次是需关注基金经理的管理能力，最好选择有医药行业从业经验或者医药行业研究员出身的基金经理。最后是选择长期业绩较为优秀的品种。

　　第三类则是带杠杆份额的基金，这类品种适合风险承受能力较强的投资者，普通投资者最好谨慎参与。(中国基金报)

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　　公募基金抱团买“药”账面赚130亿元

　　医药板块成为今年以来A股市场最大的看点之一，开启了一轮“春季躁动”行情。随着年报和一季报预告陆续公布，大多数医药龙头白马公司业绩持续稳健增长，很多中小公司业绩超预期。《证券日报》基金新闻部记者注意到，截至4月4日，剔除次新股外，今年以来已经有10只医药股涨幅超过了30%，医药板块的整体流通市值也增加了5.67%。

　　记者观察发现，公募基金对医药股今年的上涨行情早已有所布局。根据数据统计，公募基金在去年四季度期间对13只个股的持有数量猛增了10倍以上，同时新进5只医药股超1000万股，截至去年四季度末，公募基金共持有了275只医药股。今年以来截至4月4日，公募基金在这275只医药股上已经取得了130.09亿元的账面浮盈。

　　医药板块年内涨5.67%

　　基金扎堆抢筹18只个股

　　今年以来，医药板块自身的成长确定性和科技属性逐步得到市场认可，板块的性价比不断提升，医药板块也迎来普涨行情。《证券日报》基金新闻部记者根据统计，截至4月4日，剔除次新股外，A股市场241只医药股(申万一级行业，下同)在今年以来的平均涨幅达到3.25%，领先同期上证综指8.57个百分点。

　　而医药板块的整体流通市值也在年内增加了5.67%，记者观察发现，医药板块今年以来的大幅上涨主要是由龙头股带动。具体来看，今年以来截至4月4日，市值位居医药板块前列的个股中，恒瑞医药、美年健康、华东医药、爱尔眼科和乐普医疗分别上涨了21.93%、22.41%、23.72%、26.30%和38.25%。而在去年四季度末，这5只个股的背后均都有着基金大幅持有的身影。

　　记者重点观察了公募基金在去年四季度期间对医药股的持有变化情况。观察发现，公募基金在去年四季度对医药股的新进和增持幅度较大：新进持有了68只医药股，其中对5只个股的新进持股数量达到1000万股；增持了208只个股，其中对13只个股的持有数量增加了10倍以上；与此同时，减持了31只医药股。

　　被公募基金增持超10倍的13只个股中，振东制药被增持的幅度最大，在去年三季度末基金仅持有该股0.96万股，到了去年四季度末基金持有该股的数量已经达到795.77万股，增持了近828倍。记者查阅资料发现，华泰柏瑞基金和南方基金分别增持了该股393.7万股和308.66万股，今年以来截至4月4日，振东制药也累计上涨10.22%。

　　被公募基金新进持有超1000万股的5只个股中，浙江医药被基金新进持有的数量最多，记者根据数据统计，去年四季度末共有82只基金新进持有该股，其合计持股数量达到3912.25万股。今年以来截至4月4日，浙江医药取得了10.64%的上涨，也为这82只基金带来了5594.52万元的浮盈。

　　总体来看，包括被公募基金扎堆抢筹的这18只个股，医药板块共有156只个股在年内股价上涨，占比56.73%；有207只个股在年内的表现跑赢了大盘，占比75.27%。按照所有275只医药股在今年以来的涨幅，以及公募基金在去年四季度末对医药股的持有数量测算，公募基金在今年以来在这275只医药股上已经取得了130.09亿元的账面浮盈。

　　7只医药主题偏股基金

　　近1年回报率均超25%

　　受益于医药板块龙头股在年内的大涨，医药主题的偏股基金在今年以来也有相当不错的回报率表现。记者根据数据统计发现，今年以来截至4月4日，公募基金市场上共有80只医药主题基金(A/B/C类合并统计)，成立满一年的医药主题基金中，共有8只主动管理型基金在今年以来的回报率在10%以上。

　　把时间拉长，《证券日报》基金新闻部记者重新梳理了主动管理型医药主题基金在近1年的业绩表现。根据数据统计，近1年的时间里，共有7只医药主题偏股基金的回报率达到了25%以上，其中回报率最高的是中海医疗保健股票，该基金在近1年的回报率达到了38.01%；紧随其后的是中海医药健康产业灵活配置A，该基金在近1年的回报率也有32.85%。

　　值得注意的是，中海医疗保健股票基金在今年以来的回报率表现也十分亮眼，截至4月4日，该基金在年内取得了11.1%的回报率，在278只同类型基金中业绩排名第4。去年全年，该基金累计斩获了32.67%的回报率，在同期同类型199只基金中业绩排名第31。

　　观察发现，中海医疗保健股票和中海医药健康产业灵活配置A的基金经理为同一人，且是在去年11月份刚刚更换。现任基金经理为许定晴，其任职基金经理的年限已经有8年之久，目前管理着中海基金旗下6只基金。

　　在刚刚披露的2017年年报中，基金经理许定晴也表示了她对于今年的医药板块的看好。她认为：今年的宏观经济增速有望保持平稳，金融行业强监管的态势不会放松，整体流动性依然趋紧，市场关注点仍将聚焦在增长确定、竞争力不断提升的企业上；对于医药板块而言，政策压力最紧的时候已经过去，优质企业有望迎来再次增长加速，她较为看好医药板块的投资机会。(证券日报)

(责任编辑：DF370)