错失机会比陷入悲观更可怕 机构最新投资策略大盘点

　　近期市场震荡加剧，市场环境扰动因素增多，部分白马股遭遇负面新闻冲击，扰动投资者情绪，后市方向不明，接下来应该如何布局？

　　从记者采访的公私募基金情况看，对市场普遍看法是，站在当前时点看，系统性风险不大，在部分私募基金看来，对于投资者来说，当前潜在的风险是不敢布局、错失机会的风险。

　　融智？中国对冲基金经理A股信心指数显示，5月份私募整体平均仓位为67.50%，其中近六成私募仓位在五成以上，25%的私募目前处于满仓状态，而空仓私募数量大幅下降，表明对后市行情较为乐观。

　　机构为何看好后市？后续如何布局？我们一起来盘点一下：

　　部分绩优私募基金观点

　　中欧瑞博

　　在大家都已经麻木的时候，政策正在起变化！一系列积极的政策信号频频发出，市场反应却很冷淡，充分体现了眼下情绪对市场的影响。

　　在大家都快绝望的时候要更加乐观一些，重温邓普顿爵士的一句名言：“机会总是在绝望中产生”！如果把投资看作种庄稼，总担心风险而不敢在春寒中去播种，将会一无所获。

　　七曜投资

　　最近两周，白马股地雷频现：财报披露业绩低于预期的；现金流不好，低估值被认为是幻觉的；受外部环境影响，电子股和华为供应商大跌；突然宣布不分红的；传闻导致的市场疑虑等。

　　上述负面催化剂，在大盘走弱的情况下，都对股价形成了冲击。

　　最近两周，政策上已经发生积极变化。我们要注意到市场情绪陷入悲观以后的另一种风险，就是错失机会的风险。

　　泰旸资产

　　在A股即将纳入MSCI的背景下，看好A股优质蓝筹和高成长个股。

　　短期看，MSCI带来的增量资金规模不大，但长期看，将促进A股国际化，改善A股投资者结构，倒逼市场制度和规则进一步成熟完善。

　　根据重点公司财报情况，结合对经济前景预判，重点看好医药、免税、传媒互联网、品牌服饰等内需行业中龙头股。

　　值得注意的是，一季度医药上市公司净利润增长35.3%，呈现加速增长态势。由于医保调整的影响将在今年体现，制药类龙头公司的经营质量将环比改善，在国家创新药政策的推动下，相关龙头公司将显著受益。

　　消费升级和医生资源的扩张推动优质医疗服务公司高速成长，值得长期关注。

　　星石投资

　　海外事件对市场影响更多停留在对情绪面的压制，长期看经济基本面依旧具备韧性，短期波动难改长期向上趋势。

　　近期逐步获利了结了前期收益较多的价值股，同时转向布局价值成长股，重点看好“新5朵金花”：医药生物、品牌消费、新零售、互联网、有色和航空。

　　易同投资

　　蓝筹在一月份快速上涨后，持续调整，背后有基本面因素，也有估值因素；而外围冲击降低了市场的风险偏好。虽然部分中小创个股超跌反弹，但更应定义为反弹或者所谓的风格博弈。

　　站在目前点位看，出现大的系统性风险概率很小。投资者的盈利来源是企业成长，投资都要落实在企业身上。市场外围环境扰动，不妨碍朝阳行业冉冉升起，不妨碍优秀企业快速成长。

　　医药、消费等行业自身中长期投资逻辑没有改变，优秀企业有足够能力穿越经济波动。

　　大钧资产

　　盈利增长成为最大市场权重因素。低估值板块更倾向波动，高估值板块震荡加剧，整体估值提升有压力。

　　反弹预期依然存在，成长策略看好通信、消费电子、半导体、新能源汽车、新能源、创新药等。价值策略看好周期板块和消费板块。阶段性反弹机会值得期待。

　　部分公募基金观点

　　中信保诚基金吴昊

　　目前A股整体估值处于历史中枢偏低的位置，大多数行业市净率估值低于历史平均水平，同时北向资金仍在持续流入，考虑到6月A股纳入MSCI可能有500-1000亿元的配置资金流入，A股目前处于低位且经历了一轮风险释放，5月或许仍有一定的表现机会。

　　短期将关注金融、地产、周期板块的反弹机会。

　　万家基金高源

　　对目前市场的态度会比今年年初的时候更乐观一些。原因在于：

　　第一，从2月中旬到现在，利率水平在下降，整个市场的估值预期朝着比较有利的方向演进；

　　第二，过去两个季度，受库存周期调整影响，企业盈利水平下降。按照惯例，大概调整两三个季度左右就会结束。预计今年二季度末或者下半年，企业盈利水平或将经历中短期周期的小幅回升。

　　从估值和盈利这两个角度来看，对市场后期都比较有利，前期市场下跌比较明显，现在可以稍微乐观一些。

　　长信基金研究发展部总监高远

　　经济会继续下行，断崖式回调风险不大，货币政策保持中性，大盘大幅上涨和回调的基础均不具备，上证综指大概率会在3100-3400点的区间内波动。投资方向上看好的行业： 银行、地产、TMT、消费等行业。

　　金鹰基金杨刚

　　五一假期后的第一个交易日，北上资金竟高达45亿之巨！这样的行为背后，是在为A股6月正式纳入MSCI做提前的准备、是更看中A股当下的全球比价优势、还是基于对A股长期前景的看好？或许兼而有之。不过，从A股市场不长的历史来看，外资多抄底成功，确实是不争的事实。

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　　价值与成长齐飞基金看多5月：或是优质股布局时点

　　华尔街有句著名谚语——“5月抛售股票，远离市场”，用以形容周期性因素在5月的影响。对于A股市场而言，在刚刚经历了4月的显著回调后，是应验“5月魔咒”，还是迎来绝地反击？在接下来的市场行情中，成长股与白马股的表现孰优孰劣？

　　多位基金业人士认为，结合宏观经济、企业盈利、估值及资金面等因素来看，A股市场前景已不再悲观。在找到盈利增长确定的投资标的后，价值投资者可逐步进场。就市场风格而言，去年蓝筹股一枝独秀的情况难以延续，取而代之的将是价值与成长风格并驾齐驱。

　　5月或成优质股布局时点

　　从历史数据来看，“五穷六绝七翻身”的情况的确在A股市场上频频上演。

　　长江证券在一份研报中分析称，自1995年以来，5月至6月相关指数面临回调的概率超过50%。从逻辑上来看，一方面，进入二季度后，金融市场流动性环境将伴随着政策事件的消退而更为明朗；另一方面，随着上市公司盈利数据与宏观数据更为明晰，二季度往往也成为预期证伪可能性较高的窗口期。

　　不过，在多位机构人士看来，今年的5月行情将有所不同。经过2月至4月的一轮调整，A股市场的下行风险已得到极大程度的释放，而宏观经济、企业盈利、估值及资金面等有利因素均预示，市场在5月份或将重回上涨通道。

　　“我们认为，市场中期趋势仍取决于基本面。根据统计局数据，第一季度GDP实际同比增长6.8%，环比持平，去年同期为6.9%；名义GDP同比增长10.2%。经济开局较为平稳。总体看，第一季度经济数据说明实体经济的韧性好于预期，证伪了对经济过于悲观的观点。”摩根士丹利华鑫基金表示。

　　从估值层面来看，沪上一位基金经理表示，估值水平和利率走向具有很大相关性。2月至今，利率水平持续下行，这将有利于市场估值的抬升。

　　“另外，自去年四季度开始，PPI指标开始下降。根据我们的判断，大概在两到三个季度左右会出现一个库存周期的自然反弹。也就是说，在今年二季度末应该会看到企业盈利水平的提升。”上述基金经理补充道。

　　另有业内人士表示，一季度市场震荡整理为手握大量现金的新基金提供了入场机会。恰逢年报密集披露中，新基金可以严格比较各项财务指标，挑选质量更优、估值更合理的标的逐步进场，从而大大降低建仓成本。

　　“结束2月以来谨慎的观点，从5月开始我们重新看好市场，并预期市场存在一轮普涨行情。因此，建议投资者乐观看待市场，提升仓位水平。”中信建投策略团队表示。

　　中金公司分析称，进入5月，A股市场整体估值已经明显下降，其中蓝筹股估值与2016年初指数位置相仿。市场对盈利增长的担心，将可能随着4月份数据的逐步披露有所缓解。MSCI纳入A股在即，在当前位置市场的机会大于风险，5月可能是相对重要的市场机遇窗口。

　　摩根士丹利华鑫基金认为，短期的波动不会改变中国产业升级的大趋势。随着年报和一季报的发布，进一步甄选和跟进优质公司的阶段来临。而事件冲击带来的剧烈市场震荡，正是中期布局优质成长股和白马股的好时点。

　　除了积极因素，也有部分机构提示，A股短期内仍有可能面临不确定因素的冲击，需要密切关注海内外政策面的变化。此外，市场投资风格也有可能转换，未来将更加趋于均衡，在选股和择时上需要更专业的眼光。

　　成长股有望重回风口

　　对于年初表现抢眼的创业板，多位基金经理认为，该板块的上涨行情有望在5月份得以延续，在选股上应重点关注业绩增速稳定、估值合理的成长股龙头。

　　在国海富兰克林基金权益投资总监赵晓东看来，小盘股今年2、3月份实现“逆袭”的主要原因有三：首先，“独角兽”概念引领市场；其次，春节假期后市场流动性转好，导致整体利率下行，有利于小盘股的活跃；最后，周期股及地产产业链回调，导致部分离场的资金进入小盘股。

　　受海外不确定因素影响，创业板在4月整体下跌4.99%。但值得注意的是，创业板ETF的规模却在这一个月持续增长。东方财富Choice数据显示，4月30日，华安创业板50ETF的规模为67.23亿份，相较于3月底的36.8亿份大增30.43亿份，增幅高达82.69%。无独有偶，易方达创业板ETF的规模也在近一个月中大增30.49%。

　　作为市场投资主体之一，公募基金的调仓轨迹对市场风向也具有较强的指向意义。中金公司研究发现，创业板在主动偏股型基金的重仓仓位，自2016年年中创下26.3%的相对高点以来连续走低，至2017年底时已经降至10.8%，接近2013年年中的水平。今年一季度，部分主动偏股型基金开始重新加仓创业板，至一季度末，创业板的重仓仓位占比已经回升至14.1%。

　　种种迹象表明，创业板的投资机会仍然备受市场认可。广发创业板ETF基金经理刘杰表示，创业板指当前估值在40倍左右，其历史最高到达130倍左右，最低30倍左右，目前依然处在底部区域，已经具备估值反转条件。

　　万家基金预期，二季度下旬或下半年某个时间会迎来创业板建仓的窗口期。届时，将加大在该板块的筛选与投资力度，重点关注业绩增速中枢有望抬升的细分子行业个股，如医药、高端制造、军工、新能源汽车中游、工业互联网、半导体等行业的重大投资机会。

　　“我们将更为聚焦未来成长明确的相关行业，主要包括信息消费、文化娱乐、医药和汽车等代表制造升级和消费升级的行业，深入挖掘业绩优秀的行业龙头或潜在龙头，相信这些标的将为我们带来良好的投资收益。”平安大华鼎弘混合的基金经理在一季报中表示。

　　红土创新定增灵活配置的基金经理朱然认为，从产业的发展来看，经历过一年多的去产能、去杠杆，经济新动能的发展可能是2018年经济工作的重点，市场风险偏好趋于上行。因此在投资方向上，他继续战略性看好TMT、新能源、医药等新兴行业中估值和业绩增速相匹配的成长股。

　　在北信瑞丰产业升级基金经理吴洋看来，产业升级是我国坚持的经济发展方向之一，创新驱动推动产业升级成为新时期发展的特点。高端制造、互联网、人工智能、医药等创新产业引领着产业升级的方向，相关的上市公司将迎来巨大的投资机会。他会在产业升级主题范围内，深度挖掘战略明确、管理优良、外延预期确定、安全边际高的上市公司进行投资。

　　中邮战略新兴产业基金经理任泽松表示，在行业配置方面，能够穿越周期的更多是代表未来经济发展方向的战略性新兴产业，因此他会保持对信息技术、生物医药、高端制造、新材料及环保等行业的重点配置。

　　绩优白马股或重获青睐

　　2018年以来，在去年“二八分化”格局中独领风骚的白马股一改此前的上涨趋势，遭遇轮番杀跌。东方财富Choice数据显示，新华保险、保利地产、伊利股份、中国人寿等个股，自今年高点调整以来，累计回撤幅度已超过20%。

　　对此，市场人士总结出了三大原因：首先，主力对白马股业绩、分红政策出现担忧。例如，4月26日格力电器因2017年度不分红遭资金大幅抛售，股价一度触及跌停；其次，部分个股累计涨幅过大，导致资金在高位获利了结；第三，公募基金的集体调仓换股也加大了白马股的调整压力。

　　“在去年白马蓝筹主导的单边上涨行情下，市场对这些白马股形成了比较一致的高预期，而且机构持仓较为集中。在这个特定的交易结构下，一旦白马股出现短期业绩不及预期、业绩增速和估值不匹配等小利空，便会出现大幅下跌。”沪上一位私募研究员分析称。

　　不过，随着A股被纳入MSCI新兴市场指数日期的日益临近，北上资金加快了吸筹的步伐。据统计，沪港通、深港通北向资金4月净流入386.5亿元人民币，相较于2、3月份的-26.3亿元、97.13亿元大幅提升。

　　据观察，白马蓝筹股仍然是北上资金的主要吸筹对象。东方财富Choice数据显示，今年4月共有48只个股登上沪股通、深股通每日十大活跃成交股排行榜。其中，贵州茅台、中国平安、恒瑞医药、伊利股份、格力电器、海康威视、美的集团和五粮液等8只个股的上榜次数均达到17次。

　　在多位机构投资者看来，白马股的急跌更加有利于去伪存真。从中长期来看，绩优股上涨的概率仍然较大。

　　“进入二季度，外资流入的速度明显加快，特别是一些优质的白马股在大幅调整之后，已经具备了抄底的价值。6月份，盯住MSCI新兴市场指数的基金将被动配置A股，这将引发大批资金的流入，对提振市场信心和白马股的走势极为有利。建议投资者在这个位置要树立信心，加仓一些优质的白马股，等待市场反弹。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。

　　尚雅投资认为，近期系统性的估值调整，使得蓝筹股未来一段时间具备了反弹的空间和环境。在政策面不断刺激内需的大背景下，消费品盈利增长的确定性要显著高于其他行业。

　　万家基金则表示，资管新规靴子落地，有助于权益类市场短期内企稳回升，走出结构性行情。短期内相对看好价值(低估值修复)和周期(前期超跌)的龙头，如银行、地产、建材、券商、煤炭等板块。

　　联讯证券表示，白马股分红相对而言更为稳定，在业绩增长上确定性也更高，“踩雷”的可能性更小。另外，MSCI配置资金即将入场，海外投资者的投资风格也在一定程度上影响着A股市场。在消费升级的大逻辑下，依然看好未来白马股板块的投资机会。从长期投资角度来看，短期调整不足为惧，反而为投资者再度入场提供了良机。(上海证券报)

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