“入摩”倒计时：A股现三大变化接轨国际

　　6月1日，A股将纳入MSCI新兴市场指数。专业人士预计，今年将有约180亿美元流入A股市场，如果未来几年A股全部纳入MSCI指数，会占MSCI新兴市场指数20%权重，届时每年会有3000亿美元流入A股市场。这些海外资金，或通过外资、合资基金公司渠道进入。

　　“外资基金会有更多机会。他们的产品刚开始主要是指数型基金；随着股票纳入指数，会去买指数成份股；随着指数成份股调整，基金仓位、选股会有变化。这类机构资金换手率不高，以长线投资为主。”某外资投行人士如是说。

　　三大变化

　　香港人吴冲(化名)，内地工作十余年，曾在多家外资金融机构供职，专注A股、港股投资。他说，与10年前刚到上海时相比，A股市场的变化可谓天翻地覆。

　　一直以来，A股最大的特征之一是散户占比高，但这一情况随着A股纳入MSCI的临近持续改变。目前，机构投资者在A股持股占自由流通股比例约为29%，而这一数据在2015年年初只有10%左右。

　　此外，A股对外开放势不可挡。据申万宏源统计，截至4月16日，陆股通累计流入金额达4093亿元，成交占比达4.2%；截至2017年12月31日，境外机构与个人持有A股市值达1.17万亿元，持有流通市值占比达2.63%。申万宏源认为，A股“美股化”进程将加快。

　　此外，较大变化是A股纳入MSCI将开启A股价值投资新时代，“内地的投资氛围越来越接轨国际。”

　　今年以来，外资作为唯一确定的增量资金，不断促进A股从过去数年的“炒小、炒新、炒炫、炒妖”习惯，逐步转向关注基本面扎实、盈利增速稳定的行业龙头公司，“入摩”更坚定了外资对A股核心资产的配置信心。

　　瑞银证券中国首席策略分析师高挺指出，就风格而言，外资青睐高净资产收益率(ROE)、高历史每股盈余(EPS )增速以及高EPS上调频次等因子；与内资公募相比，外资对风险的厌恶程度更高，表现为超配高EPS和低贝塔标的。

　　香港特许金融策略师协会副主席陈柏轩表示，沪综指现在平均市盈率为15倍，上市公司的盈利增速能力持续向好，相较于标准普尔500指数市盈率24.2倍与印度孟买SENSEX30指数市盈率30倍，具备明显低估值优势，可为基金经理提供更多投资机会。

　　MSCI主题投资

　　从2017年底至今，至少有14家基金公司申报了23只MSCI主题基金。实际上，2017年下半年A股白马表现亮眼，外资不无功劳：主动性更强的外资在去年10月以来通过陆股通加快对于MSCI潜在标的的配置。

　　自5月1日起，互联互通额度扩大4倍，即沪股通及深股通每日额度从130亿元调整为520亿元，港股通每日额度从105亿元调整为420亿元。

　　花旗中国区证券服务部主管蔡美智透露，在2017年MSCI宣布将纳入A股之前，许多大型外资机构，包括资产管理公司、投行、银行、保险公司等，都在亚太区设立了A股研究交易团队，通过QFII、RQFII、沪港通等方式投资A股，并发行了不少投资A股专属基金。近几年，外资资产管理公司更是在国内设立了外商独资企业(WFOE)，目前已有10家WFOE可在国内发行私募基金。可见外资对A股市场很早就开始布局，现在进入加速扩张阶段。

　　瑞银证券中国首席策略分析师高挺指出，尽管近期A股走势疲弱，但沪港通北向资金在4月单月就净流入410亿元，年初至今共净流入970亿元。食品饮料在过去两周内获得最多北上资金净流入，材料、资本、银行和保险等板块紧随其后。瑞银证券对此的解读是，海外投资者对下半年经济展望比内地投资机构更乐观，他们或已逢低布局部分超跌质优股。

　　此外，央行口径下的境外机构与个人持股规模在一季度末达到1.2万亿元的新高；QFII项下的重仓股持仓市值总额也节节攀升。有外资券商策略分析师表示，上述情况与海外资金在MSCI“纳A”前持续流入境内有关。

　　据了解，外资券商在研究团队方面大量招兵买马，增加其对于A股上市公司的覆盖率以更好地服务外资机构，这给吴冲这样既熟悉港股又了解A股的投资经理带来更多工作机会。“很多机构‘挖’我，薪水水涨船高。”吴冲乐滋滋地说，“MSCI投资主题的基金值得关注，入选个股都是好东西，比炒概念的股票靠谱得多。”

　　受惠个股增多

　　A股纳入MSCI全球指数，这对A股进入全球市场来说具有里程碑式意义。首批将有235只大盘A股成为MSCI新兴市场指数的成份股。纳入的第一步定于6月1日实施，比例为2.5%，该比例将于9月3日提高至5%。瑞银证券估算，首次纳入有望为A股市场带来185亿美元净流入。

　　这只是一个开始，今后几年A股在该指数中的比重会持续上升。

　　5月14日和8月13日是MSCI指数成份股季度调整的时间点，在这两个时间点区间内，MSCI大概率将对是否提升市值纳入因子和增加中盘A股成份做出反馈。如果MSCI提升A股市值纳入因子或者增加A股中盘标的，则主动型资金将为市场带来相当可观的边际配置资金。

　　中金公司分析，MSCI将根据其全球统一的指数方法并结合对于A股的特别要求，确定6月被纳入MSCI的A股标的，由于A股被统一纳入样本筛选之后降低了指数进入门槛，使得之前不满足进入指数的中小盘股票得以被纳入。预估最终大约有229只A股纳入名单，总量上与当前231只样本相差不大，但双向进出影响的个股可能多达近100只。而潜在被新纳入的股票主要集中在年初以来表现较好的板块，如医疗保健、消费品等领域，股价上涨使其从原来的中盘股晋升为大盘股。

　　潜在纳入MSCI的222只成份股均为大盘蓝筹股，在“消费、金融”等板块占比较大。考虑到后续随着外资机构(QFII/RQFII)陆续进入A股，主要聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司。陈柏轩说，A股的独特好标的有很多，例如背靠中国庞大市场的消费股、人工智能高科技股、军工股、互联网大数据股等。由于中国拥有庞大的人口、市场，产业提升以及经济转型，人民币国际化以及“一带一路”，由此受惠的产业非常多，相关标的会成为外资关注的对象。

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(责任编辑：DF380)