“独角兽”基金设计真的完全一样吗？包括赎回费在内的五大差异了解一下

　　本周，“独角兽”基金来势汹汹，瞬间刷屏广大投资者的朋友圈。继华夏、嘉实、易方达、南方、招商、汇添富6家基金公司周二晒出新品海报，周三晒出证监会批文后，其基金合同、招募说明书、托管协议、份额发售公告今日也纷纷亮相。

　　据悉，下周一(6月11日)，各“独角兽”基金即将面向个人投资者发售，且在基金募集期间单个个人投资者的累计认购规模上限为50万元(含认购费)。即将发售的“独角兽”基金与其他基金有何不同，相互之间又有哪些差异呢？根据六家公司的发行说明整理出其间差异，看看这些你都有注意到吗？首批申报的这六只独角兽基金在天天基金也有销售！点此立即购买>>

　　“独角兽”基金“独”在哪里？

　　“独角兽”基金究竟独特在哪里？与一般的基金在哪些方面有差异呢？作为一款新的基金产品，其与其他基金当然有诸多差异，下面主要列举了三个方面。

　　1)战略配售方式投资“独角兽”企业“独角兽”基金正式的名称是“3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金”，其主要以战略配售方式投资优质创新企业的股票或以中国存托凭证(CDR)形式回归A股市场的“独角兽”企业。

　　当然，这并不代表其他公募基金不能投资CDR。此前，有业内人士表示，除这6只基金通过战略配售方式来投CDR公司外，其他基金也可以投CDR公司，不过是通过其他方式来参与。但是相比较，这几只基金买的比例会更高。

　　2)管理规模更大备案条件更严苛

　　首批战略配售基金招募说明书显示，每只基金发行上限为500亿元，下限为50亿元。如果按照顶配额度计算，6只基金的总发行额度或将达到3000亿元。

　　众所周知，基金募集达到备案条件后，《基金合同》才能生效。一般基金在达到2亿元即可，而“独角兽”基金们的备案条件显然更为严苛，6家基金的备案条件均是“自基金份额发售之日起3个月内，在基金募集份额总额不少于50亿份，基金募集金额不少于50亿元人民币且基金认购人数不少于200人”。

　　3)投资债券需在AAA级以上

　　这些基金能以战略配售的方式投资优质创新企业的股票或存托凭证(CDR)，并不意味着其只能投资权益产品。基金招募说明书显示，在基金封闭运作期内，股票资产投资比例为基金资产的0%-100%。牛妹注意到，一般基金可投资债券信用评级在BBB以上，而这6只“独角兽”基金封闭期可投资的债券评级需在AAA(含)以上。

　　6只“独角兽”基金差异化特征

　　龙生九子，各有不同。虽说都是战略配售型基金，但6只“独角兽”基金之间仍有些许不同。除了基金经理人不同外还有以下差异：

　　1)投资策略差异。易方达、华夏、嘉实、南方均采用的是战略配售和固定收益两种策略，招商这在此基础上多了资产配置策略。而汇添富同样采用了战略配售策略，此外还采取了债券投资策略。

　　2)上市地点不同。其三年封闭运作期届满后，华夏、嘉实和汇添富将在上交所上市，而易方达、招商和南方则会在深交所上市，这点从其基金代码开头数字上也可发现差别。

　　3)认购门槛差异。除了华夏要求最低认购金额为10元外，其他5家的最低认购金额均为1元。

　　4)托管人不同。华夏、汇添富、南方三家基金旗下的“独角兽”基金由中国工商银行托管，招商和嘉实的有中国银行托管，而易方达的由中国建设银行托管。

　　此外，牛妹还注意到，其转为上市开放式基金(LOF)后的赎回费率各有差异。下表显示，除招商配售和汇添富配售基金的赎回费率相同外，其他四家的赎回费率和计入基金资产的比例虽持有时间而各有变化，其中易方达战略配售基金根据持有时间细分的赎回费率层次最多。

　　转型前后大不同

　　招募说明书显示，这6只基金在合同生效后的前三年为封闭运作期。三年后，基金将转为上市开放式基金(LOF)。在转为LOF基金之后，6只基金至少出现了以下几方面的变化。

　　1)投资目标。在转型后，6只基金的投资目标出现分化，不再是统一的“在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报，力争实现基金资产的长期稳健增值”，有的强调追求“稳健增值”，有的强调“追求超越业绩比较基准的投资回报”。

　　2)业绩比较基准。六只战略配售基金的业绩比较基准在转型之后将出现不同的变化。

　　4) 股票配置占比。在封闭期内，6只战略配售基金的股票投资比例是0%-100%，具有较强活动范围。在转型之后，华夏、招商、嘉实、汇添富和南方旗下的战略配售基金股票投资占基金资产的比例调整为30%-95%，易方达战略配售基金在转型后的股票资产占基金资产的比例为60%-95%。同时，嘉实、汇添富、南方和易方达旗下战略配售基金还要求，投资于港股通股票的比例不超过股票资产的50%。

　　5)投资范围。据牛妹观察发现，在转型后，几只基金的投资范围有不同程度的放大。比如可投资中小企业私募债、可投资债券信用级别评级变为BBB(含)以上等。此外，大部分基金还可投资港股通标的股票。

　　6)管理费率和托管费率。在封闭期内，基金每年计提的管理费率和托管费率为0.1%和0.03%，同时，若当年计提的费用合计已达到4000万元，则当年内不再计提管理费和托管费。而在转型之后，管理费率均变更为1.5%，且除华夏战略配售的托管费率为0.2%以外，其他基金的托管费率均上调至0.25%。

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　　“独角兽”基金揭开面纱：“打新”设30%天花板 基金经理回应质疑

　　这6只基金可以在没有底仓的情况下参与独角兽企业的“打新”，且至少3%的战略配售权将给这些基金带来百分百的中签率，这也是这6只基金最大优势所在。

　　6月7日，6只专注投资战略配售企业的“独角兽”基金发布了发售公告。从公告来看，这6只基金在产品设计上几乎无差别，产品发行期、封闭期、受限开放期、产品规模上限、认购费率等均一致。

　　据21世纪经济报道记者了解，这6只由证监会主导的“独角兽”基金，事实上已有2个月准备时间。但从5月29日正式上报到6月11日开始发行，中间各项流程仅9个工作日，足见推进之快。

　　不过，在独角兽基金快速落地之际，市场也传来不少质疑的声音。这些质疑主要集中在三个方面：独角兽企业估值风险、锁定期带来的流动性风险以及海外市场高度关联风险。

　　一位“独角兽”基金拟任基金经理向21世纪经济报道记者表示，关于战略配售基金折价参与战略配售时的问题，虽然目前没有明确的标准，但这个保护性措施是肯定会存在的，因为企业必然要给出流动性补偿。其认为，海外正股大跌时，战略配售折价对国内CDR价格会有一定保护作用。

　　高比例打新“独角兽”

　　6月7日，6只“独角兽”基金的神秘面纱终于揭晓。

　　根据公告，这6只基金第一阶段向个人投资者发售，发行日期为6月11日至6月15日，个人单只基金的最高认购上限为50万元，并且只能在场外认购；若首轮面向个人投资者未募集满500亿，则转入第二阶段募集，向特定机构投资者发售，发行日期为6月19日。

　　从基金费率来看，这6只基金采用了同类基金历史最低费率。其中，个人投资者认购费率为0.6%；特定机构投资者认购费率为每笔1000元。此外，管理费率为0.1%，托管费率为0.03%。

　　从投资策略来看，6只基金在封闭期内主要采用战略配售和固定收益两种策略。所谓“战略配售策略”，即根据市场上战略配售企业的IPO和CDR发行情况，积极参与战略配售。

　　据介绍，这6只基金只能在一级市场参加战略配售，不能在二级市场购买任何股票，其中，单只基金参与单个企业战略配售的最低配售比例为3%，最高比例不超过10%。此外，6只基金参与同一企业战略配售比例合计不超过30%。

　　换而言之，这6只基金可以在没有底仓的情况下参与独角兽企业的“打新”，且至少3%的战略配售权将给这些基金带来百分百的中签率，这也是这6只基金最大优势所在。

　　从历史数据来看，进行战略配售的股票在一年内整体有不错的股价走势。据统计，2005年以来A股市场共有17只股票参与IPO战略配售，这些股票上市6个月后的平均涨幅为63%；上市后1年的平均涨幅为83%。

　　目前，6家发行“独角兽”基金的公司已经按照证监会规定的要求筛选出了两类主要投资标的：第一，6家境外已上市或拟上市创新企业。按照2000亿的市值规定，有6家企业满足条件，分别是腾讯、阿里、京东、百度、网易、小米(拟上市)；第二，结合此前科技部火炬中心公布的名单及估值情况筛选出的近30家境内未上市创新企业，如蚂蚁金服、滴滴出行、阿里云和美团点评等。

　　值得一提的是6只“独角兽”基金的赎回问题。由于这6只基金均为三年封闭基金，这意味着投资者三年内无法在场外赎回该基金。

　　但由于这6只基金将在半年后上市交易，因此投资者在认购了“独角兽”基金后，未必需要三年后才从场外赎回，可以选择在转LOF上市后在二级市场卖出。不过，届时还要考虑基金在二级市场折价、溢价的情况。

　　回应三大质疑

　　“独角兽”基金火速推进的背后，在于CDR细则的正式落地和相关企业CDR发行的逼近。

　　然而，火热的市场氛围下，关于“独角兽”基金的质疑声也越来越大。目前市场主要提出三项质疑：第一，独角兽企业估值风险；第二，由于三年封闭期和CDR项目锁定期带来的资金流动性风险；第三，海外市场高度关联风险。

　　对于估值风险，招商3年封闭运作战略配售基金拟任基金经理姚飞军向21世纪经济报道记者指出，一方面，以阿里巴巴、百度、京东、网易和腾讯这5家公司来看，这些企业虽然体量庞大却仍在高速增长。2015年至2017年，这5家公司的营业收入平均年增幅为44%，总市值平均增幅87%，所以它们其实属于“成熟成长期”企业，并非不在成长期。同时，目前中美科技板块估值相差较大，再参考AH股溢价的情况，其认为这些盈利能力强、估值相对较低的新经济领域科技巨头，回归A股有望享受一定的估值溢价。

　　关于CDR与海外市场高度关联问题，姚飞军表示，“首先我们国内发行的CDR实际上并不与正股转换，因此不存在套利的情况，相当于CDR其实是这些企业在A股重新上市，所以有估值重估的可能；其次，不排除海外正股大跌时，国内CDR价格也会跟随下跌的风险。”

　　亦有基金经理补充道，“关于战略配售基金折价参与战略配售时的问题，虽然目前没有明确的标准，但这个保护性措施是肯定会存在的，因为企业必然要给出流动性补偿。至于最终究竟是打几折，需要机构跟企业进行博弈，也可能是单票单议的情况。从这个角度而言，也可以提供安全垫。 ”此外，对于锁定期带来的流动性问题和到期流动性问题，基金封闭期为3年，并不意味着战略配售要锁定3年。目前来看，战略配售锁定期很大可能是1年，配售成功后，基金公司会综合配售条款和市场情况择机卖出，最大化寻求产品收益。

　　另外，还有部分市场人士将独角兽基金与2008年首批QDII出海投资惨败的情况进行类比。

　　对此，南方基金相关人士向21世纪经济报道记者进行了回应。南方基金表示，QDII出海投资惨败有各种各样的客观原因，但是对海外投资标的不够熟悉是其中之一。而CDR都是主要业务在国内的优秀公司，国内研究员无论从深度和广度而言都有相当的优势，至少从对标的的熟悉程度上看，最新发售的战略配置基金在这一点上相比早前的QDII出海，具有优势。(21世纪经济报道)

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(责任编辑：DF058)